日本經濟最新近況，再一次令日本央行左右為難。

上週，日本內閣府發布的初步統計結果顯示，今年一季度，日本國內生產毛額（GDP）季減0.5%，以年率計算下降2.0%。向下修正的數據顯示，由於資本支出預期下調，2023年第四季GDP幾乎無成長。由此，日本經濟時隔一個季度再現負成長。

在第一季經濟數據公佈後，日本金融股一度出現大跌，投資人紛紛預期日本升息時點會往後移。同時，日本經濟評論家加穀珪一認為，由於日本國內物價持續上漲、工資卻在縮水，再加上經濟不景氣和通貨膨脹同時來襲，日本正在迎來以滯脹為特徵的經濟危機。


私人消費連續第四季下降

細分數據顯示，今年第一季內需季減0.2%，其中佔日本經濟比重二分之一以上的個人消費季減0.7%，已連續四季負成長；企業設備投資季減0.8%，民間住宅投資季減2.5%。

數據也顯示，同期外需季減0.3%。受汽車出貨量減少等影響，當季日本出口較上季下降5.0%，為四季以來首次下降。進口環比下降3.4%。

其實，日本今年第一季GDP成長放緩有跡可循。彼時，日本最大車企豐田下屬子公司大發公司曝出違規醜聞，導致暫停10款車型生產及供貨。根據日本國內智庫估算，大發汽車的醜聞及後續相關的停產損失超過1,000億日圓（約7億美元）。

此外，今年1月1日石川縣能登半島發生的里氏7.6級的地震，也是第一季GDP下降的影響因素之一。當地擁有多家日本製造業企業的工廠，因此，日本野村綜合研究所經濟學家木內登英當時的估算顯示，由於能登半島地震災區大量住宅、工廠、道路等設施受損，地震造成的直接經濟損失可能超過8,000億日元，相當於日本名目國內生產毛額（GDP）的0.15%，可謂「相當大」。

對於佔據日本GDP半壁江山的私人消費低迷，日本智庫東京大和綜合研究所（Daiwa Research Institute）認為無須悲觀。大和研究所認為，如果排除汽車製造業的生產下滑，其實日本的私人消費在剛過去的第一季的表現並沒有數據顯現的那麼疲軟。

同時，大和綜合研究所對於第二季的經濟走勢研判並沒有那麼悲觀，認為將回歸正成長軌道。同時，隨著生產活動的正常化，除了汽車生產的恢復（與訂單積壓消除相關的生產增長）之外，由於春季的勞資談判中工資大幅增長(5.395, 0.04, 0.84%)個人所得稅的統一削減，家庭收入環境的改善也將有助於GDP成長。不過，大和綜合研究所也提醒道，要警惕海外經濟惡化對日本出口帶來的下行風險。

標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）預計，2024年日本實質GDP將成長0.7%。該機構認為，雖然汽車業停產的不利影響很大，但日本的實際GDP可能在第二季反彈，因為汽車生產自3月以來開始回升，預計第二季將基本恢復。

日本央行左右為難

今年以來，由於日圓貶值，日本經濟陷入雙速發展：出口和旅遊業普遍受益於更具競爭力的匯率，但家庭和小型企業卻因進口商品成本上漲而受到擠壓。儘管豐田等多家出口商近期陸續公佈了強勁的業績，但日本政府和企業高層都已對日圓疲軟表示擔憂。

今年4月以來，在東京外匯市場上，日圓兌美元匯率屢屢觸及1990年以來的最低水準。後來在日本央行的幾次出手幹預下，目前，日圓匯率略微回升至1美元兌154日圓。

在日圓走低的背景下，日本國內的物價漲幅已趕超薪資增速。日本生命基礎研究所經濟調查部部長齋藤太郎表示，經濟停滯、物價上漲，「日本經濟可以說是陷入了滯脹」。他認為，經濟不景氣的最大原因在於家庭實際收入下降，導致消費停滯。

日本厚生勞動省日前公佈的初步統計結果顯示，扣除物價上漲因素後，3月日本實際工資收入年減2.5%，已連續24個月同比減少，創下1991年有可比統計以來工資持續下降的最長時間紀錄。

顯然，對於日本政府而言，正指望企業落實今年「春鬥」中30年來最大幅度的加薪和計劃中的所得稅削減來刺激萎靡不振的消費，防止再陷入通縮。不過，有經濟學家稱，由於日圓貶值因素，經通膨調整後的薪資可能會繼續下降，直到今年稍晚。

第一季的經濟負成長給日本政策制定者帶來了新挑戰，因為在3月向利率正常化邁出關鍵一步後，日本央行正在考慮在適當的時候將利率從接近零的水平再度上調。 「消費者物價預期上行的話，將提早調整利率。」日本央行總裁植田和男近期的表態再度燃起了市場對日本央行6月升息的看法。

不過，多位日本經濟學家均認為日本央行不會操之過急。其中，牛津經濟研究院（Oxford Economics）的日本首席經濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）告訴第一財經，日圓疲軟不太可能成為日本進一步升息的主要導火索，「更重要的是，除非金融市場預計日本央行將採取一系列升息措施來應對加速的通膨，否則日本央行的升息對日圓的提振作用有限。高收益的風險可能會延長日圓疲軟的時間，並推動日本的進口通膨顯著上升。

樂天證券經濟研究所首席經濟學家愛宕伸康說：「日本央行不能忽視GDP數據。這根本不是他們可以接受再次升息的情況。我不認為央行可以在7月採取行動，他們還必須等待8(23.68, 0.00, 0.00%)發布的第二季GDP數據。​​日本短期內很難實施緊縮性的金融和財政政策。

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