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康和期貨女王
子爵 | 2016-8-22 13:16:02

康和期貨女王((美國陷入「流動性陷阱」 美聯儲進入惡性循環))小道瓊指數期貨手續費、迷你S&P500指數期貨手續費

本周開盤前 國際可關注唯一大事可能已經講完了
濟日報 記者劉忠勇╱即時報導 



葉倫(右)要講什麼,費雪(左)可能已經幫她先說了。(彭博資訊)


全球央行年會本周四(25日)在美國傑克森洞登場,聯準會(Fed)主席葉倫將在次日發表演說,投資人屏息關注,從中找尋下次升息時機的蛛絲馬跡。
不過,葉倫要說什麼,副主席費雪可能替她定了調,內容大致不脫:美國經濟已經接近達成央行的目標,經濟成長力道也增強,也就是暗示今年升息仍在考慮之列。

費雪周日科羅拉多州艾斯本演講提到,「我們正在接近我們的目標」,展望未來,「我預計隨著投資從意外的疲軟修整期恢復,過去美元升值所帶來的拖累也減少,GDP成長將在未來幾季加速上揚」。

正如房角石總經公司(Cornerstone Macro)合夥人 Roberto Perli 說:「若費雪在接近葉倫演講之前公開說了什麼葉倫不表贊同的話,那才真有好戲可唱。」「我認為她會呼應費雪對美國經濟樂觀的評價。」



傑克森洞會議被視為Fed主席發布重大訊息的場合,葉倫未出席去年的會議,但今年將與會並在26日(周五)發表演說,勢必成為本周全球矚目焦點,市場人士也將再度展開Fed 升息時點大猜謎。

一般預期Fed在9月20至21日聯邦公開市場操作委員會(FOMC)會議上仍可望按兵不動。聯邦資金期貨價格指向9月升息機率僅18%,12月升息成為目前市場共識。

美股上周漲勢失去動能,標普500和道瓊工業指數雙雙收黑,主因是投資人對企業獲利能否回升出現疑慮,且聯準會(Fed)的升息時程也不太明朗。



標普500指數在過去一周下滑0.01%至2,183.87點,寫下6月來表現第二糟的一周。道瓊指數上周也下滑0.13%至18,552.57點。美股三大指數中,上周只有以科技股為主的那斯達克指數小漲0.1%至5,238.38點。

彭博資訊報導,投資人預測企業獲利在下半年將持續惡化,是導致美股上周出現跌勢的主因;其他因素還包括股市估值已高、11月將舉行總統大選、8月適逢假期交投清淡等。華爾街分析師預測,標普500指數成分股企業在第3季的獲利將下滑0.9%,不如兩周前預測的下滑0.8%,更遠遜於6月時預測的獲利增加2.3%。

本周市場除聚焦Fed主席葉倫在傑克森洞央行年會的談話外,美國還將發布幾項重要經濟數據,包括第2季國內生產毛額、7月耐久財訂單、新屋及成屋銷售,以及8月密大消費者信心指數。路透報導,若葉倫在本周談話較偏鷹派,意味Fed在今年底升息的機率將增加,而標普500指數將會呈現類股輪動,從防禦類股轉向景氣循環類股。



美國陷入「流動性陷阱」 美聯儲進入惡性循環
鉅亨網新聞中心 

所謂「流動性陷阱」,是凱恩斯提出的一種假說,指當一定時期的利率水平降低到不能再低時(接近零利率),此時無論貨幣數量如何增加,利率也不會再下降,致使擴張性貨幣政策無法刺激銀行放貸、企業投資和居民消費,導致貨幣政策失效。人們寧願持有現金,因為他們預期需求不足、或短期利率接近零,或者是通縮等。

流動性陷阱的最明顯特征是:短期利率接近於零,而基礎貨幣的波動無法轉化為一般價格水平的波動。下面將根據這個定義,逐層分析美國的困境:

首先,全球央行正向金融體系注入流動性是市場的共識。那麼,向私人銀行系統注入更多的流動性讓利率降低了嗎?答案恐怕是的。下圖顯示,美聯儲資產負債表增加,因為他們是國債的「大買家」,這反過來推升主要銀行的超額準備金賬戶。銀行流動性增加,利息就會降低。



但是,美聯儲的流動性驅動,對利率走勢的效果根本不值一提。因為利率下滑現象不是從美聯儲貨幣干預措施之後才有的,而是從三十年前,當美國向消費信貸主導的服務型社會轉變時就開始了。持續疲軟的經濟活動導致了通脹壓力下滑和更低的利率,大量的消費信貸支撐起不斷提升的生活水平。眾所周知,美國的「借錢消費」模式很早以前就出現了。

基於這個原因,很難將最近幾年的利率下降歸功於美聯儲救市政策,特別是利率下滑趨勢顯然在這些寬松措施之前。經濟增速、利率、通脹一齊下滑的「真凶」,應該在生產力提高、全球化、外包業務和槓杆中尋找。

另外,流動性陷阱的定義也指出,因為對未來不確定性的擔憂增加,以及利率過低,人們會開始囤積現金。下圖顯示,貨幣流通速度已降至記錄最低水平。



貨幣流通速度的議題是「流動性陷阱」判斷的關鍵。如前文所述,流動性陷阱的特征就是短期利率接近於零,而基礎貨幣的波動無法轉化為一般價格水平的波動。美聯儲的問題是,在過去的30年里,每一次他們打算收緊貨幣政策,就會導致經濟放緩或更糟,這又會迫使美聯儲再一次降低利率以維持經濟。

這讓美聯儲陷入惡性循環,每個經濟周期的利率都只會比上個周期更低。短期內,這些寬松政策確實有助於經濟穩定,更低的利率也增加了槓杆使用的空間。但負面影響是,槓杆持續增加對經濟增速的侵蝕加重,並增加了通貨緊縮的壓力,因為美元從原來的生產性投資轉移至為債務服務。直到今天,當利率降至零的情況下,美聯儲將不得不采取更激烈的刺激形式,希望推動經濟增長,並提振通脹。

FROM鉅亨

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S.O.H
高級版主 | 2016-8-22 17:28:30

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