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marsalast
幹部 | 2016-9-6 13:36:54


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在上周五的非農數據不及預期之后,市場的第一反應是認爲美聯儲短息不會加息,美聯儲9月加息的可能性大跌,午后快速反彈。
是什麽讓美聯儲9月加息的可能性快速出現反彈呢?
這一切都是因爲高盛首席經濟學家Jan Hatzius指出,疲軟的就業數據不足以降低美聯儲在9月加息的可能。他認爲美聯儲9月加息的可能性從40%上漲會55%。
高盛的這一預測“非常重要”,如果Hatzius的預測再次出錯,那麽他的聲譽將受到嚴重的影響(我們之前曾經介紹過,高盛在過去兩年的預測全都糟糕透了)。本周早些時候,高盛給出了做出如此預測的原因。與其他人的預測不同,Jan Hatzius認爲美聯儲更可能在9月20-21日會議上宣布加息。
Jan Hatzius指出,耶倫在杰克遜霍爾的發言非常模棱兩可。如果耶倫只是想表達將計劃在未來或是12月進行加息的意思,耶倫本大可不必這麽做。在12月會議之前,市場有著足夠的時間進行準備。
正如高盛之前一致認爲美聯儲不會再大選前加息。如高盛這一次指出的,“考慮到即將舉行的總統大選,美聯儲不會在選舉前加息麽?這是市場中的大部分人的觀點。但是我們沒有發現選舉日程對于貨幣政策有所影響。格林斯潘時期的美聯儲在2004年6月加息,並在大選期間持續加息伯南克時任的美聯儲于2012年9月宣布了充滿爭議的第三輪量化寬松計劃,而不是在12月。”
所以僅僅是可能,耶倫(和高盛)可能是仇恨希拉里。以下是Jan Hatzius認爲美聯儲更可能在9月加息的其他原因。
爲了高盛那僅剩一點的信譽,我們希望Jan Hatzius這一次是對的。
以下是高盛答問的內容:
今天我們擺脫市場中對于美聯儲加息的通常看法,將以問答的形式闡述自己對于美聯儲貨幣政策的預期
問:8月的非農數據不及市場預期,你之后卻將美聯儲在9月加息的可能性提高至55%,爲什麽?
高盛:主要是因爲美聯儲主席耶倫在杰克遜霍爾會議上的講話給8月的就業數據設定了一個相對較低的預期。耶倫表示,“隨著就業市場持續的強勁表現以及對于美國經濟和通脹前景的良好預期,我認爲未來幾個月中加息的可能正在增加。”美聯儲加息的環境是經濟數據的表現在美聯儲看來持續表現良好,但是在我們看來這一預期標準並不非常嚴苛。因爲耶倫的講話暗示經濟前景處在正軌上。
問:是什麽因素讓耶倫會選擇在9月加息,而不是12月?
高盛:第一,近期的演講中並沒有什麽不好的因素出現,特別是令人擔心的貨幣政策方面。對于美聯儲主席來說,“什麽情況得到加強”是一種非常模棱兩可的表達。如果耶倫只是希望傳達加息的信號,她完全不必這麽做。在12月的會議上在加息,市場將有大量的時間做準備。
第二,當美聯儲副主席費希爾被問到他近日不斷“鷹派”評論是否意味著9月加息近在咫尺。費希爾的回答是,“耶倫的表態與“是的”的答案相符合。這種說法看似一種故意的說法,不僅僅是費希爾個人認爲9月可能加息。
問:這種轉變是憑空出現的麽?
高盛:美聯儲的轉變讓我們感到震驚,但是我們不認爲這是憑空産生的。回到今年春天,美聯儲已經準備6月或7月開始加息,但是疲軟的5月就業數據以及英國退出歐盟的公投結果使得美聯儲當時沒能實現加息。當前,這兩大擔憂因素已經消失,就業市場進一步改善,金融環境將比三個月前更加好轉,沒有新的重大風險出現。如果美聯儲在當時考慮加息,那麽當前更加會考慮。在這樣的背景下,作爲美聯儲政策情緒晴雨表的美聯儲地區聯儲要求降息數量在最近幾個月開始進一步上漲,並于當前達到8(爲12月以來最高值)。
問:周五的非農數據是否會有影響?
高 盛:周五的非農數據接近我們的預期。首先,盡管8月的非農數據僅增加15.1萬人,但是仍然超過“盈虧平衡點”。這讓美聯儲官員相信就業市場在中期內不會 有大的變化,不會少于10萬人/月。第二,長期的趨勢,例如3個月平均值(23.2萬人),6個月平均值(17.5萬人),或是2016年至今的平均值 (18.2萬人)都在不斷走高。第三,8月的非農數據一開始有大幅下跌的風險,但是最后的結果最后被向上修正,2011年以來的平均值爲7100人。毫無 疑問,美聯儲官員意識到了這一點。
問題:其他指標怎樣?
高盛:其他的指標綜合在一起有一絲疲軟。就業市場,8月的家庭調查顯示出一絲疲軟,失業率雖然保持爲4.9%,但是失業申報仍然保持在低位,家庭就業市場評估進一步提高。增長方面,8月制造業調查疲軟,但是第三季度GDP追 蹤預測進一步走高。我們的預測爲2.9%,紐約聯儲爲2.8%,亞特蘭大聯儲的預期爲3.5%。薪資方面,周五平均每小時收入同比增長僅爲0.1%,但是 我們認爲這是受到了季節的影響。此外,我們更廣泛的薪資追蹤顯示增長達到2.6%,而且並在加速。總體來看,除了更重要的非農數據,我們認爲這些數據都足 以支撐美聯儲的加息決定。
問題:很多市場投資者認爲美聯儲在9月加息只是存在的可選性,如果數據非常強勁,美聯儲將別無選擇。你們是否同意這樣的看法?
高盛:我們不同意這樣的看法。因爲這誇大了美聯儲對于一個月數據的敏感性。僅僅一個強勁的非農數據就可以改變美聯儲的加息態度是不太可能的(一個糟糕的非農數據就會讓美聯儲放棄加息也是不可能的)。
問:美聯儲是否會因爲美國大選而推遲加息?
高盛:這是一個普遍的看法。但是我們沒有發現大選日程會影響美聯儲的政策決定。格林斯潘在2004年6月時開始加息,並在之后的大選期間持續加息。伯南克在2012年9月宣布了充滿爭議的第三輪量化寬松計劃,而不是在12月。
問:美聯儲在9月或在12月加息會帶來怎樣的影響?
高 盛:從整體上看,影響不大。如果美聯儲覺得今年必將加息,那麽在9月加息將有一些優勢。這避免了再經曆一次沒有加息的新聞發布會。美聯儲的底線是2016 年的至少加息一次。就業數據的疲軟放緩了美聯儲加息的步伐並不意味著放棄加息。很多市場人士認爲美聯儲希望討論加息,但是並不會這麽做。9月的加息將會打 破這一說法。
問:如果美聯儲在9月加息,金融環境將會收緊多大的程度?
高盛:這是不確定的。在一開始的時候,我們的研究 顯示加息將會讓金融環境平均收緊20個基點。波動將會增大。在全球央行貨幣政策分道揚镳的情況下,美聯儲加息的影響並不會擴大。但是我們認爲兩件事需要注 意。首先,我們自己的FCI指數比5月18日時高50個基點,而這一天正是美聯儲充滿鷹派的4月會議紀要發布的日子。因爲FCI仍有收緊的空間。第二,我 們認爲美聯儲可能會將加息與減少加息次數將結合。2016年基準是一次加息。美聯儲的一些信息,例如美聯儲在今年已經加息,以及將貨幣政策立場從“寬松” 下調至“適度寬松”。我們認爲這將保證FCI的影響保持適度。
問:爲什麽市場認爲美聯儲加息可能爲30%?
高盛:部分原 因是因爲近期的數據有點疲軟。但是更重要的因素可能是市場的記性不太好,市場認爲美聯儲加息的意願並沒有那麽高。這也是我們認爲市場對于耶倫在杰克遜霍爾 會議行講話一開始反應如此冷淡的最好解釋。市場在費希爾的發言之后才開始出現較大的反應,但是在之后幾天因爲沒有什麽新消息而開始反彈。
問:如果市場如此預期,美聯儲是否會在9月行動?
高 盛:可能不會。曆史上90%的加息決定都是基于市場對于美聯儲加息的預期達到70%。我們不認爲這是一個艱難且快速的門檻,但是我們懷疑美聯儲會希望最終 的市場預期超過當前的30%。因此市場可能需要美聯儲更多的鷹派表態。8月的就業數據組織支持美聯儲做出加息決定,並可能轉變市場對于9月加息的預期。
從幾率上來說,可以看出美聯儲是否會加息的機會並不多,9月6日將有舊金山聯儲主席威廉姆斯的演講,9月9日波士頓聯儲主席羅森格林的演講以及9月7日,喬治和拉克爾的國會作證。但是,突然的新聞發布會總是存在可能的。
問:對于你們的預測,你們有多大的信心?
高盛:不是非常有信心,或是超過55%。對于美聯儲在今年年底前加息我們更有信心(80%)。

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cd104 + 30 感謝大大分享
garybed + 5 感謝大大分享
hokou + 5 麻煩以後發表這種文章,可以分段整理一下

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命運不是機遇,而是選擇。命運不靠等待,全憑爭取。
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姿蓓
威爾斯親王 | 2016-9-6 15:03:54

萬惡的美帝 不要在拖垮全球經濟了 好嗎?

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hokou + 3 + 3 他們不拖垮也會換人拖垮
HumbleZhao + 10 我很認同+1
marsalast + 4

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無效樓層,該篇已經被刪除
WUMAN867
伯爵 | 2016-9-6 17:55:07

趕快把美國消滅,促進世界真和平

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hokou + 2 + 2 你想太多了,消滅掉她們也不會和平
marsalast + 4

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會員名要很長
公爵 | 2016-9-6 19:32:44

你想太多了,太複雜了
把複雜的事情簡單化。

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marsalast + 6 感謝您的回覆
hokou + 2 感謝大大分享

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hokou
高級版主 | 2016-9-6 20:15:37

美國不會垮啊!因為其他人會先垮,所以他們一樣爽

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0800k00
騎士 | 2016-9-6 20:34:29

希望全世界聯手幹掉美國

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garybed
高級會員 | 2016-9-7 10:46:24

全球經濟可能又要有風波了~哀~

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