“邊境稅”的迷茫之路：特朗普的炮轟令共和黨稅改計劃陷入“淩亂”

特朗普“嘴炮”不僅僅朝外部噴，還指向了盟友，留下共和黨議員們“在風中淩亂”。這位新總統指責衆議院共和黨提出的邊境調節稅 “過於複雜”，他們的“內讧”可能威脅到共和黨稅改計劃的推行。當前，邊境稅甚至整個稅改計劃推出前景一片迷茫。

特朗普上周五接受《華爾街日報》采訪時表示，他一聽到邊境調節稅就不喜歡，因爲往往調節的結果不如人意。“這太複雜了，”他稱，“我只希望它友好而簡單。”

“這讓他們陷入了真正的困境，”美國政治新聞網Politico援引稅收政策中心高級研究員Howard Gleckman稱， “在他們的計劃中留下了一個巨大的窟窿，但沒有什麽明確的方法來堵住它”。

衆議院共和黨議員提出的邊境調節稅(border-adjustment tax)是共和黨“A Better Way”稅改計劃的核心部分。邊境調節稅將對美國的進口商品（在美國銷售的、海外制造的商品）征收20%的稅，但同時給予出口商品（在美國制造的、銷往其它地區的商品）免稅。這一稅收的設計是面對所有企業，無論他們總部是在哪里，對企業出售給美國的商品征收20%的稅。邊境調節稅的理念在於，企業可以在全球搜尋低稅率的地區來生産，但他們的消費者所在地是不變的。

然而，特朗普頻繁提及“邊境稅”，但他的說辭始終非常模糊，導致外界困惑不已：他指的到底是關稅，還是類似共和黨議員提出的稅改計劃？

Politico提及，爲推行稅改方案，衆議院議長Ryan一直“悄悄”地與特朗普的助手作戰，而特朗普團隊一些成員抱怨，邊境調節稅方案太過複雜而無法向選民解釋，轉而尋求推動替代舊關稅的方案。

共和黨在“Better Way”方案中闡述，稅改的目的包括，將促進增加就業崗位，爲每個美國人提供機會；將簡化稅法，使其更公平，負擔更少等。

稅改的迷茫之路

一方面備受特朗普的職責，而另一方面，衆議院共和黨領導人暗示，他們並不打算退縮。這將導致雙方在其中一個最重要的議程中僵持不下。

"衆議院議長Ryan常常與當選總統及其團隊就改革我們的稅法溝通，"衆議院議長發言人AshLee Strong表示，“改變我們對出口和進口商品的征稅方式是稅法的一大部分，我們非常有信心能夠完成它。”

不過，Politico評論指出，特朗普的言論表明他並不關心政策制定的細節，他在醫保問題上向其盟友意外地又扔了一個難以解決的問題：他承諾奧巴馬醫保的替代方案將爲每一個人提供醫保。這遠遠超出了國會共和黨一直在考慮的範圍。

稅改和撤銷奧巴馬醫保可能是特朗普上任後第一批要實施的政策。需要注明的是，這兩項改革均不需要民主黨支持，通過啓動用預算調整程序即可實施。（注：啓動程序後政策實施僅需要參議院簡單多數同意即可通過，目前共和黨控制了參議院100個席位中的52個）

除了讓提出邊境調節稅的衆議院共和黨議員“難堪”，對於這項稅收提案的反對者來說，特朗普的批評是一個好消息，Politico評論道，那些質疑邊境調節稅的國會議員或抓住這一時機推動稅改的替代方案。此外，擔心進口稅大幅增加的零售商、汽車制造商、玩具制造商和煉油廠等等，都會對特朗普的批評言論感到“歡欣鼓舞”。

然而，特朗普常常含糊地表示要征收“邊境稅”，問題在於外界現在很“困惑”：特朗普說的是關稅還是類似共和黨議員一直在推動的企業稅改革計劃。

在競選過程中，特朗普就不斷地重寫了其稅改計劃，有時候全盤否定，有時候增添新的想法，而實際上，在修改的過程中，特朗普的稅改計劃與共和黨的方案越來越近。

曾經參與擬定特朗普稅改計劃的經濟學家Steve Moore表示，特朗普曾簡單地將邊境調節稅放到其計劃中。

“我們很多個月之前制定稅收計劃時，已經就邊境調節稅存在分歧，”他稱，“因爲有爭議，所以後來被刪掉了。” Steve Moore表示，有擔心該稅收會擡高價格，傷害到進口企業。

邊境稅能推出嗎？

高盛此前分析稱，稅改將在3月底或4月快速在衆議院展開。預計稅改方案中仍將保留邊境調節稅和限制利息支出抵扣稅收的條款。很可能通過限制利息支出抵稅的條款，但今年出台邊境調節稅的概率僅有30%。

摩根大通認爲，各國對美國邊境稅敏感程度與大選後不同股指、貨幣的投資者頭寸變化存在較大差異，表明市場認爲實施邊境稅的概率很低。

前高盛全球經濟部門負責人Gavyn Davies表示，若邊境稅真正出台，這不僅僅是美國企業稅收的重大改變，也將被貿易夥伴視爲一種貿易保護措施，從而引發報複。

Gavyn Davies認爲，“邊境稅”的直接效果很可能是推升美國通脹、減少進口、提振出口並使得企業稅收增加，十年間可能增加1.2萬億美元。不過，它可能推高美元，這會抵消一部分前述效果。

德銀在此前的報告中指出：在極端的情況下，要完全抵消這一稅收政策所帶來的價格變動，美元的升值幅度可達15%。

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大佬Einhorn親述投資邏輯：如何交易“總統特朗普”

華爾街傳奇基金經理、綠光資本創始人David Einhorn剛剛發布了最新的致投資者信，在這封覆蓋了2016年投資業績的信中，Einhorn也闡述了其針對特朗普當選的投資邏輯。

他在信中寫道，自從大選日以來，市場似乎改變了宏觀經濟展望，並且相應地對很多公司的前景也進行了重估。“這種看法的轉變，對於我們的風格來說是有利的。盡管我們的淨風險敞口仍處於低位且黃金持倉下滑，當季則取得了很好的業績。”

Einhorn在信中披露，2016年四季度綠光資本實現4.5%的收益，去年全年收益達到8.4%。從綠光資本1996年成立算起，累計收益達到2090%，年化收益達到16.1%。

關於特朗普擔任美國總統對市場意味著什麽，Einhorn在信中這樣看：

我們認爲，在大衰退之後的寬松貨幣政策有利於華爾街，但是卻不利於實體經濟。

特朗普有讓這些政策反轉的可能，這將有利於實體經濟，不利於華爾街。

Einhorn認爲，特朗普將焦點放在經濟增長和就業上，而美國當前失業率已經低至5%，未來勞動力的緊縮會成爲新的問題：

特朗普的主要經濟政策目標似乎是就業，爲了達到目標，他提出了企業減稅、基建支出、軍事支出以及反移民和貿易保護主義政策。

假設他能夠實施這些政策，經濟增長將會加速，但是鑒於當前美國失業率已經低於5%，市場將出現勞動力緊縮。

不僅如此，Einhorn認爲，特朗普的政策將很容易推升通脹，從而迫使美聯儲更快加息，很有可能引發新的經濟問題。

最終，薪資的增長可能會成爲企業盈利的拖累，而更高的通脹也會迫使美聯儲大幅加息，從而可能導致下一場衰退來臨。

在這種情況下，Einhorn認爲投資策略應該是這樣的：

做多低市盈率、稅務支出較多的美國價值股。Einhorn認爲，對於承擔較大稅務負擔且盈利仍然健康的公司來說，特朗普提出的減稅計劃將讓它們受益，包括AMERCO、CC、Dillard’s以及DSW等。
做多蘋果。蘋果在海外持有2000億美元現金，將海外現金彙回美國以及稅務改革，將有利於蘋果公司。
做空“泡沫企業”。這些企業沒有盈利，因而也無法受益於稅改。此外，隨著經濟增長加速，在無需爲少數沒有盈利的增長型股票支付高昂價格的情況下，投資者也能找到增長點。
做空石油裂解企業。Einhorn認爲，基本面對於石油裂解企業來說仍然不利，願意給持續虧錢的油井提供資金的投資者開始消失，但是特朗普對油企加大開采的支持卻可能導致更多的不當投資。
做空卡特彼勒，以及在大選後走高的類似工業周期股。信中提到，投資者認爲卡特彼勒將受益於美國基建支出，因而大舉買入該公司股票。盡管卡特彼勒的機械在基建中的確會用到，但是這只是其業務的很小一部分，其業務最主要是面向礦業和能源企業。“一代人才遇到一次的鐵礦開發繁榮期剛剛結束，而水平鑽井也意味著在鑽井平台更少的情況下原油産出也可以更多。”
最後，Einhorn還提到，他們會持續持有黃金，這是因爲：

我們認爲，特朗普並沒有核心的政策信仰，在他認爲合適的時候就可能會改變主意。這將會導致政治經濟不確定性增加，穩定性減少。

在大選之後，金價條件反射式下跌，因爲投資者認爲短期利率擡升將有利於美元，不利於金價。

不過我們認爲，最終這些因素將支撐金價：經濟、地緣政治以及政策不確定性更大，財政赤字更大，以及通脹問題都對金價構成支撐。