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himate
鄉紳 | 2009-5-9 07:34:12

本文最後由 himate 於 2010-1-27 15:18 編輯

美國股市近來波動震盪,然而出奇的是,市場最廣為使用的波動指數,卻平靜許多。

衡量股市大起大落程度的投資人,焦點通常都置於芝加哥選擇權交易所(CBOE)的波動指數(VIX)。

但是嚴格而言,該指數衡量的,並非是股市過去的波動程度,而是反應選擇權交易員對未來波動的預期。

這二者固然相關,然而,卻不盡相同 。

例如,VIX指數於去年10月創下了歷史新高,一路漲到接近90水準。而今日,該指數卻接近30,僅略高於高點的三分之一。然而,今日股市實際的波動程度之高,卻接近去年10月水準。

周四,道瓊工業平均指數下跌了102點,或1.2%。現在就看看這類股市上漲或下跌至少1%的交易日天數。

過去63個交易日中(換言之,即曆法的一季),這類交易日不少於43天,亦即每三個交易日,就有逾二個交易日,股市上漲或下跌逾1%。

而由10月24日--VIX指數觸及歷史高點之日--開始的相同天數裡,情況幾乎雷同,有44個交易日,股市上漲或下跌至少1%。

所以,至少由這項觀點而言,股市近來的波動程度之大,一如去年10月。

而2005全年,僅有27個交易日,道瓊上漲至下跌逾1%,亦即平均而言,每10個交易日,僅有一天如此。2006年,這類交易日天數更僅有25天。

如果將焦點置於每日變動至少2%的交易天數,則情況就更為明顯。

過去一季,這類交易日計有21天,亦即每三個交易日,就有一天如此。

而去年10月以來一季中,該類交易日數則有27天,小幅高於最近的一季。

但是相形之下,2004年,道瓊指數沒有一天上漲或下跌逾2%。2005年亦僅有一天,2006年再度掛零。

因而,若以實際波動幅度而言,今日的VIX指數僅為去年10月的三分之一,實在難合情理。

然而,今日的VIX指數為何如此偏低?因為選擇權交易員今日對股市的關心不如去年10月,而且還是大大的不如。

而以反向分析觀點而言,這一點,應是不利的訊號。

這或許是進一步的證據,顯示3月9日以來的股市亮麗漲勢,可能只是空頭市場的反彈。



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