專家看本周指標／留意美元流動性

皇帝 | 2019-11-4 08:42:59

1樓

今年以來，美國GDP成長率趨緩明顯，第1季為3.1%，第2季是2%，剛公布的第3季GDP成長率只有1.9%；而亞特蘭大聯邦準備銀行10月31日的GDPNow初步模型預測，第4季成長率將只有1.5%。相對於美國去年全年經濟成長率3%，聯準會擔心經濟衰退，而預防式的在10月30日FOMC會議決定今年第三次降息，將聯邦基本利率區間調降到1.5%至1.75%。

另外，聯準會也暗示，12月份將維持利率不變，以便觀察7月以來的降息效果。而剛公布的10月份美國失業率為3.6%，仍處於50年的低點，非農就業人數超過預期，8月和9月就業數據向上修正，都顯示出就業市場韌性，提供聯準會12月份暫停降息的好理由。但就業職缺數量最近幾個月都在下滑，未來需要招聘的職缺將比年初減少，失業率可能上升。
而儘管支撐美國經濟成長的消費成長依然強勁，但製造業、運輸業和出口/進口持續疲軟。美國10月份ISM製造業PMI從前一月的47.8升至48.3，低於市場預期的48.9，是連續三個月萎縮。生產指數較前一個月下降1.1點至46.2，供應商交貨指數下降1.6點至49.5，新訂單指數上升1.8點至49.1點，反映出10月數據有所改善，但市場仍然保守。

目前需要密切關注的發展是，聯準會從2015年開始的升息，以及資產負債表的正常化操作，造成美元流動性迅速減少。

聯準會在過去三年多資產負債表縮減了1.2兆美元，等於另外加息九次，所導致的流動性問題，顯現在今年9月中旬，美元隔夜回購利率的飆升。原先於1.75%至2%區間的隔夜利率一度上升到超過8%，聯準會迅速挹注流動性並在10月底降息，暫時紓解美元市場流動性緊張的問題。

無獨有偶，中國在2018年的去槓桿化也導致銀行流動性風險大增。首先是包商銀行和錦州銀行因破產被接管，在8月時，則是資產規模人民幣1.4兆元的恒豐銀行悄然破產被國有化。10月底，在洛陽郊外的河南宜川農村商業銀行也在壞帳的重壓下瀕臨倒閉，並發生擠兌現象。中國小型銀行的流動性風險，正是上海銀行間同業拆放利率半年來高度波動的原因。

美國聯準會降息，除預防經濟衰退外，對維持物價穩定也一樣重要，通膨或通縮都非央行所樂見。目前美國消費者價格指數持續低於聯準會2%的目標，如果發展為通貨緊縮，不利經濟成長，這可能也是聯準會這次降息的考慮之一。

整體而言，製造業的放緩正逐漸蔓延到其他經濟部門，沒有跡象顯示全球經濟即將好轉。此外，美中貿易戰及全球經濟前景不佳等不確定因素都繼續存在。更何況中東的地緣政治問題，美國川普總統被彈劾的政治危機，都具有不確定性。聯準會雖然表達如果沒有重大因素利率將會暫時維持，但降息可能性其實無法排除。

（作者是永豐銀行資深副總經理陳松興）