威爾斯親王
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2023-6-19 07:34:30
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今年3月份以來，受歐美加息政策影響，歐美金融業事件頻發，一度引發人們對系統性金融風險的擔憂，也為歐美乃至全球經濟發展埋下隱患。目前歐美金融風波暫緩，但並未翻篇，未來仍有諸多風險值得防範。歐美下一階段潛在風險點有哪些？歐美金融風波對我國會產生多大影響？需要我們未雨綢繆，防患未然。
在當前經濟環境及政策走向下，未來歐美的潛在風險點主要有四個方面：一是作為利率上行、利差倒掛的直接受害者，歐美銀行業前景不容樂觀，仍然可能爆發危機；二是作為利率敏感性資產，歐美商業地產在此次加息風波中很可能成為下一階段最大雷區；三是歐美本就存在的債務問題有可能進一步惡化，使歐美經濟持續承壓；四是激進的加息舉措很可能導致歐美經濟以“硬著陸”收場。
風險點之一：歐美銀行業可能爆發危機
大多數歐美商業銀行通過不斷吸收短期存款、支撐長期貸款的業務模式來獲取一定盈利。但2022年以來歐美央行的加息舉措促使經濟增長預期下滑，長短期利差降低甚至為負，這給商業銀行的盈利模式帶來嚴重衝擊。雖然歐美銀行業所受影響存在共性，但由於結構不同，其未來風險也存在差異。歐美銀行業具體風險點有哪些？主要風險集中在哪些部門？
1．美國銀行業風險主要集中在中小銀行及非銀機構。
同時，美國中小銀行也是商業地產貸款的主要發放機構，持有份額近70%，擁有高達30%的商業地產風險敞口。而美國商業地產由於價值縮水、現金流收入降低和再融資困難等因素，極有可能成為美國下一階段爆雷點，一旦商業地產領域發生危機、商業地產貸款大規模違約，中小銀行將面臨破產風險甚至陷入風險傳染的惡性循環。
相較於傳統銀行機構，美國非銀投資機構可能潛藏更大風險。在貨幣緊縮前期，美國商業銀行由於存款利率的高黏性，整體淨收益並未下降，但非銀體系一直以來以退休金、企業年金、保險資金、個人退休賬戶等作為主要負債來源，負債成本不具備黏性，一直以來的加息導致非銀機構資產收益無法覆蓋資金成本，進而導致非銀體系淨收益廣泛為負，嚴重威脅美國金融系統穩定。同時，由於私人信貸是美國影子銀行體系的重要底層資產，且這類資產風險更高、結構更複雜，外加影子銀行缺乏流動性供給工具和標準化存款保險，一旦貨幣緊縮引發影子銀行擠兌風波，倒閉風險事件有可能發生，從而階段性影響美國金融市場的穩定。
2．歐洲銀行業風險主要集中在大型銀行及非銀機構。
與美國不同的是，歐洲大型銀行的資本充足率比歐洲中小銀行的資本充足率低，而且歐洲房地產貸款主要集中於大型銀行，因此歐洲大型銀行的風險也更值得關注。除商業地產外，自帶高槓桿的衍生品資產在經濟下行壓力加大、金融市場波動不斷、預期容易逆轉並自我強化的背景下很可能成為下一個引爆點。而歐洲大型銀行持有歐洲大部分衍生品資產。根據歐洲央行數據，2022年末全球系統性重要銀行、總資產規模超過2000億歐元的大型銀行持有的衍生品資產公允價值之和占全部歐洲商業銀行的86.4%。一旦衍生品價格劇烈波動、衍生品違約風險上升，歐洲大型銀行將面臨大幅度動盪。
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同時，鑑於歐洲大型銀行對美國的業務敞口較大，未來美國的經濟形勢很可能進一步影響歐元區銀行的海外業務盈利能力，德銀即擁有較大美國商業地產風險敞口和大量衍生品業務，這些都為未來歐洲銀行體系的穩定埋下隱患。
值得注意的是，過去十年，在歐洲長期負利率的環境下，歐洲非銀機構持續加槓桿，以資產管理公司為代表的非銀機構在歐洲金融系統中的地位大大提高。和美國非銀機構相似，歐洲非銀機構的信用風險和流動性風險也較高，更易受到加息的影響，一旦非銀機構資產大幅縮水、流動性不足、經營狀況惡化，歐洲銀行業可能爆發新一輪的危機。
風險點之二：歐美商業地產爆雷風險依然存在
利率上行將從以下三方面影響歐美商業地產領域：首先，隨著歐美一直以來不斷加息，商業房地產價格下降壓力不斷增加，尤其自2008年全球金融危機後歐美商業地產價格一路攀升，房地產泡沫已經形成，未來房地產市場調整壓力較大，一旦商業房地產價格縮水，企業將其作為抵押品獲取融資的能力將直接被削弱，商業地產貸款的違約風險也會隨之增加。其次，此輪加息週期導致歐美經濟衰退風險增加，商業地產現金流收入會受到影響，商業地產企業的經營狀況也會受到波及。最後，高利率會通過影響CMBS市場景氣度、促使銀行收緊商業地產信貸標準等方式增加商業地產企業再融資的成本和難度，進而降低企業抵御風險的能力。歐美兩地商業地產的具體情況不同，其主要風險點和傳導機制也有差異。 |
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