威爾斯親王
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2023-6-18 00:10:44
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上週，美股脫離75年來最長“熊市”泥潭。標普500指數今年以來已上漲超過14%，接近創下近20年來該指數表現最好的半年。但高漲的行情下，是以蘋果( 184.92 , -1.09 , -0.59% )、微軟( 342.33 , -5.77 , -1.66% )、谷歌( 124.06 , -1.73 , -1.38% )為代表的7家科技巨頭創造的繁榮，其他板塊表現乏善可陳，因此本輪大漲也被部分投資者看作“少數派的勝利”。
根據彭博社數據，蘋果、微軟、谷歌母公司alphabet、亞馬遜( 125.49 , -1.62 , -1.27% )、英偉達和特斯拉( 260.54 , 4.64 , 1.81% )這7家科技巨頭在今年的漲幅在40%-180%之間，同時他們的市值合計佔整個標普500指數市值的近四分之一。這些龍頭科技股很大程度上主導了本輪上漲。
隨著科技股和其他板塊股票表現分化撕裂，市場針對美股前景的多空激辯愈演愈烈。而美聯儲如期宣布暫停加息，但點陣圖較預期更為鷹派，機構對於美股未來進一步反彈的前景存在較大分歧——到底是少數的繁榮掩蓋了多數的“痛苦”，還是牛市回歸資金可以在其他板塊輪動？
反彈開始擴散
安全牛市還是泡沫前夕？
隨著美國債務上限危機暫時化解，美聯儲短期歇息等因素的影響，美股市場漲幅已經從科技板塊開始擴散，週期性板塊逐漸活躍——納斯達克( 13689.5713 , -93.25 , -0.68% )指數和標普500指數持續升破前期的震盪格局，偏向傳統週期行業的道瓊斯( 34299.1211 , -108.94 , -0.32% )指數，代表小盤股的羅素2000也有升幅。
根據FXTM富拓統計數據顯示，6月的第一周，美股大盤上漲股票已增加至433只，到了6月第二個星期，更進一步增加至469只，反映美股的上漲情緒已開始從科技股，伸延至包括核心和非核心消費品和服務，包括大型零售商、超市、旅遊行業等。
該機構首席中文市場分析師楊傲正認為，美股目前進入牛市或是市場氣氛和美國最新的經濟表現所帶動，只要以上兩個因素持續，相信目前的牛市或可延續。在“價量齊漲”和“從零星上漲至雨露均霑”的上漲氣氛下，熱錢湧進市場和積極樂觀投資情緒延續，這次牛市或將持續一段時間。
安信資管全球投資部總經理李珊珊也分析稱，本輪美股上漲較為健康，有較強的基本面基礎，沒有系統性風險或“泡沫”。
李珊珊認為，一方面，美國雖然經濟周期繼續下行，但韌性顯著：5月最新的失業率仍只有3.6%，是上世紀60年代以來的最低水平附近；1-5月的消費支出環比仍在增長；美國經濟衰退的時點持續延後，並且軟著陸概率顯著增加。另一方面，雖然美聯儲至今的表態仍然偏“鷹”，但隨著核心PCE在下半年的逐步下行，後續降息預期將打開；而歷史上在加息後期，市場也往往會進入提前交易。
幾乎沒人願意錯過科技股的快速反彈，投資者們早已行動起來。據美國銀行( 29.19 , -0.18 , -0.61% )最新的全球基金經理調查，近期投資者們專注於做多科技股。有55%的受訪者表示，做多大型科技股是當前最擁擠的交易，該比例為2020年來最高。
不過在樂觀的情緒中，仍有諸多分析師持謹慎觀點。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）稱，統計發現，自二戰以來的熊市中，在2000~2002年和2007~2009年均出現過兩次探底行情。因此，熊市退出並不意味著一輪持久的牛市，突破前期高點或許才是新行情的開始。
美股空頭代表、摩根士丹利( 88.09 , -0.96 , -1.08% )首席策略師威爾遜（Mike Wilson）認為，美股收益衰退尚未結束，當前人工智能的炒作不會改變盈利週期的整體軌跡。他預計，接下來標普500指數將調整至3900點。
反彈開始擴散
安全牛市還是泡沫前夕？
隨著美國債務上限危機暫時化解，美聯儲短期歇息等因素的影響，美股市場漲幅已經從科技板塊開始擴散，週期性板塊逐漸活躍——納斯達克( 13689.5713 , -93.25 , -0.68% )指數和標普500指數持續升破前期的震盪格局，偏向傳統週期行業的道瓊斯( 34299.1211 , -108.94 , -0.32% )指數，代表小盤股的羅素2000也有升幅。
根據FXTM富拓統計數據顯示，6月的第一周，美股大盤上漲股票已增加至433只，到了6月第二個星期，更進一步增加至469只，反映美股的上漲情緒已開始從科技股，伸延至包括核心和非核心消費品和服務，包括大型零售商、超市、旅遊行業等。
該機構首席中文市場分析師楊傲正認為，美股目前進入牛市或是市場氣氛和美國最新的經濟表現所帶動，只要以上兩個因素持續，相信目前的牛市或可延續。在“價量齊漲”和“從零星上漲至雨露均霑”的上漲氣氛下，熱錢湧進市場和積極樂觀投資情緒延續，這次牛市或將持續一段時間。
安信資管全球投資部總經理李珊珊也分析稱，本輪美股上漲較為健康，有較強的基本面基礎，沒有系統性風險或“泡沫”。
李珊珊認為，一方面，美國雖然經濟周期繼續下行，但韌性顯著：5月最新的失業率仍只有3.6%，是上世紀60年代以來的最低水平附近；1-5月的消費支出環比仍在增長；美國經濟衰退的時點持續延後，並且軟著陸概率顯著增加。另一方面，雖然美聯儲至今的表態仍然偏“鷹”，但隨著核心PCE在下半年的逐步下行，後續降息預期將打開；而歷史上在加息後期，市場也往往會進入提前交易。
幾乎沒人願意錯過科技股的快速反彈，投資者們早已行動起來。據美國銀行( 29.19 , -0.18 , -0.61% )最新的全球基金經理調查，近期投資者們專注於做多科技股。有55%的受訪者表示，做多大型科技股是當前最擁擠的交易，該比例為2020年來最高。
不過在樂觀的情緒中，仍有諸多分析師持謹慎觀點。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）稱，統計發現，自二戰以來的熊市中，在2000~2002年和2007~2009年均出現過兩次探底行情。因此，熊市退出並不意味著一輪持久的牛市，突破前期高點或許才是新行情的開始。
美股空頭代表、摩根士丹利( 88.09 , -0.96 , -1.08% )首席策略師威爾遜（Mike Wilson）認為，美股收益衰退尚未結束，當前人工智能的炒作不會改變盈利週期的整體軌跡。他預計，接下來標普500指數將調整至3900點。
他表示：“投資者現在可能正在做出兩個代價高昂的假設：首先，加息對增長的影響已經過去；其次，市場的部分領域，包括消費周期性產品、科技和通信服務，即使其他版塊受到影響，其盈利增長也可能加快。”
產業端積極因素顯現
科技和周期價值並非“此消彼長”
聚焦至科技板塊，很多機構都對當前科技股的高估值發出預警，李珊珊稱，從歷史上看，美國經濟在軟著陸時期，美股的平均盈利下調幅度一般為20%左右。2022年本輪經濟下行週期，納斯達克的盈利率先調整；目前市場對納斯達克的業績預期已經較高點下調了24%，科技股的盈利已經逐步見到拐點。
對於下半年科技板塊的發展，李珊珊認為產業端的積極因素將逐步顯現：“一是半導體需求預計將在三季度見底，供給側經過2年的行業下行也逐步出清，龍頭將開啟新一輪上行週期。二是AI將開啟互聯網時代以來第三輪科技浪潮，美國科技龍頭在軟件、硬件、應用端都將受益。”
鑑於此，李珊珊及其團隊預計，科技股下半年盈利反轉將是大概率事件，仍然看好科技股下半年的投資機會。從資金面看，美股是顯著的機構投資者主導的市場。本輪科技龍頭的上漲，背後是全球機構投資人基於基本面反轉的資金回流和建倉，目前換手率和成交都在健康狀態，並沒有出現過度的炒作。 |
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