威爾斯親王
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2023-7-30 22:29:57
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英國經濟擺脫了40年最嚴重通貨膨脹的束縛，但又免不了繼續承受物價高位徘徊的煎熬；獲得了勞動力市場的顯著改善，但又不得不直面工資價格上漲的巨大壓力；看到了經濟復甦的微光，但又不能奮力邁開行進的步伐。民眾生活成本的增升，企業生存環境蛻化，產業結構的蹩腿，公共財力的式微，一個又一個層出不窮的現實矛盾與新老痼疾，令本作為主要發達經濟體中最薄弱板塊的英國經濟增長前景，增添了更多的風險變數與充滿了更大的不確定性。
通脹高強度的黏性
除英國外，今年以來七國集團（G7）的通貨膨脹呈現出集體性不斷走低的趨勢，乃至5月份英國的消費者價格指數（CPI）同比漲幅仍落至8.7%的較高水位時，經濟合作與發展組織不得不發出警告稱“英國是唯一一個通脹仍在上升的主要經濟體”。不過，一度繃緊的數字神經似乎馬上又得到了放鬆。英國國家統計局公佈的最新數據顯示，6月份英國年度CPI上漲7.9%，較前一月大幅收斂，同時顯著低於市場預期，而且一年以來英國通脹率首次跌破8%。
然而，階段性回落並不等於通脹警報的完全解除。一方面，目前的總體通脹水平依然處在高位，且距離英國央行的政策目標較遠，同時，與美國、歐元區的同期通脹相比，英國的CPI要分別高出3和5.5個百分點，且英國仍然是G7通脹率最高的國家。另一方面，剔除食品和能源的英國6月份核心CPI仍滯留於頂部區域，尤其是同期的食品和非酒精飲料價格漲幅更是超出17%，反映出英國的日常消費和企業用工成本仍居高不下。更為重要的是，接下來英國通脹極有可能受到外部環境與內部因素的聯袂推動而再度走高。
從性質上看，本輪英國的通脹以輸入性通脹為主，而國際原油市場供需雙方的激烈博弈始終存在，俄烏衝突等地緣政治因素仍沒消除，英國物價受全球能源價格的影響可能重新拐頭向上。另一方面，導致英國通脹回落的最主要因素就是能源價格，尤其是汽柴油價格的同比降幅創出了歷史的最大紀錄，但服務業通脹卻顯著抬頭，服務業CPI環比通脹率比疫情前平均水平高出0.7個百分點的現實依舊沒有改變，而且包括運輸保險等產品價格創出上世紀80年代末以來的最大漲幅都在以全新的力量固化服務業通脹的高位中樞，同時也強化著整體通脹的黏性。
勞動力市場成為了加強通脹黏性的另一個敏感因子。受到提前退休、長期患病與移民減少等一系列因素的影響，英國就業市場目前呈現出較為鮮明的供不應求狀態，全國職位空缺超過105萬，空缺職位與失業人數比率達到1.40。勞動力供求失衡會生成工資上漲內驅機制，何況還有眾多行業為加薪爆發的罷工所策應。英國國家統計局公佈的最新數據顯示，繼2~4月創出紀錄後，今年3~5月國內固定工資（不含獎金）同比增長7.3%，再創歷史新高，工資—價格上升螺旋正在成為英國通脹的進一步威脅。
民眾支出能力的萎縮
基於打壓40年來最淩厲的通貨膨脹，英國央行展開了30年來速度最快、力度最強的加息行動，短短一年半的時間13次接連升息，基準利率從最初的0.1%升至5%這一15年來的最高水平。按照英國央行行長貝利的最新表態，在抗擊通脹方面，英國央行必須“堅持到底”，因此，如果核心CPI持續居高不下，以及整體通脹表現出強大的黏性，不排除英國央行還會繼續加息，至少年內很難看到貨幣政策放鬆的跡象。
提高利率價格的確對抑制通脹起到了一定的作用，但也對家庭部門的財富構成了不小的損害。數據顯示，截至2021年英國家庭總財富達到17.5萬億英鎊，且過去40年來英國家庭財富增長主要依賴資產價格的上漲，但加息卻構成了對資產價格的打擊，對此，英國智庫決議基金會發布的最新研究報告指出，過去一年因利率飆升致英國家庭財富減少了2.1萬億英鎊，家庭資產佔GDP之比從前一年的840%降至650%，為第二次世界大戰以來的最大降幅。家庭資產是居民生活與生存的“安全墊”，其存量的萎縮必然導致民眾消費增量配置的削減。
侵蝕家庭財富的同時，過高的利率也抬高了居民消費成本，尤其是住房消費成本的升高令不少英國家庭加倍承壓。據英國政府的住房調查，近三分之一的家庭背負抵押貸款，而英國央行發布的《金融穩定評估報告》顯示，目前英國兩年期固定貸款平均利率6.66%，五年期固定貸款的平均利率為6.17%，皆處10年來高位，受到影響，一個典型的家庭在2023年下半年抵押貸款成本每月將增加220英鎊，相當於每年增加2640英鎊；同時，貸款利率壓力也傳遞到了住房租賃市場，至5月的過去一年英國房屋租金上漲5%，為7年來最高漲幅。
高昂的住房抵押貸款成本必然抑制需求，從而打擊房價，最新6月份英國住房價格同比跌幅創出了過往12年的最快速度。一些經濟學家甚至警告說，今年房地產價格可能會下跌10%。房價的下跌令家庭部門財富進一步縮水，英國房價收入比將從去年峰值的8.9降至今年的5.6這一本世紀的最低水平，結果也必然威脅居民的消費安全；另外，英國央行發出警告稱，房貸利率上升的影響已滲透到家庭預算中，一些家庭正在用儲蓄償還貸款，同時房東所承受的更高房貸月供成本都會轉嫁到租客的賬單上，進而對消費形成不小的“擠出效應”。
企業生存擴張的艱難
一方面是上游能源與原材料價格上漲產生的採購成本增升之壓，另一方面是利率飆升形成的融資成本疊加之痛，同時還須承擔工資價格上升帶來的勞動力成本抬高之苦，而且民眾消費能力的式微構成了對供給側的反向抑制，英國企業面臨著更具挑戰性的生存經營環境逆風。安永戰略諮詢部門出具的研究報告顯示，今年第二季度，在英國證交所上市的公司共發布了66份盈利預警，盈利預警數量連續七個季度上升，為金融危機以來最長的連續增長；另據英國國家統計局的最新商業狀況調查，僅有25.1%的受訪者認為他們的企業利潤將在未來12個月內有所增長。
相比於盈利所發出的頻頻預警，企業破產數量的加劇上升則是英國經濟面臨的更大麻煩信號。英國破產服務局的數據顯示，今年上半年英國企業的破產總數達到1.3萬起，比去年同期增長17%，同時清盤申請也比去年增加了一倍。值得注意的是，在破產企業隊伍中，97%為營業額低於100萬英鎊的小公司，而且幾乎所有行業都受到破產的覆蓋，其中酒店業傷亡最重，破產數量同比增加了60%；另外，不僅債權人自願清算和強制清盤的企業數量增加，接管程序和公司自願重整的數量也顯著增加，後者通常是中型和大型公司採取的手段，這意味著大中型企業破產率也在上升。 |
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