94532

查看: 566 | 回覆: 0 | 電梯直達

子爵 | 2017-1-20 15:14:49

1樓

2017年01月21日經濟數據一覽

02:00 美國至1月20日當周石油鑽井總數(口)
美國至1月20日當周總鑽井總數(口)
美國至1月20日當周天然氣鑽井總數(口)

2017年01月21日財經大事一覽

01:00 美國美國總統特朗普(Donald Trump)正式舉行就職儀式，將宣誓執行美國總統職務。
02:00 美國美聯儲舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)在灣區評議會第10屆年度經濟預測活動上致閉幕詞。

2017年01月22日財經大事一覽

15:00 中國國家衛計委召開新聞發布會，介紹全面兩孩政策工作進展等情況。

-----------------------------------

中國人口自然增長率創十一年新高！這才是最值得關注的指標

本文作者爲廣發證券郭磊，來源於微信公衆號“郭磊宏觀茶座”，授權華爾街見聞發表。關注作者更多文章可點擊作者頭像關注。本文爲作者個人觀點，不代表華爾街見聞立場。

四季度GDP6.8%略超市場一致預期，但數據匹配。四季度GDP6.8%，超出6.7%的市場一致預期。但市場沒有料到6.8%，並非是認爲數據環比會變差，而主要是基於GDP的低彈性。從相關數據上來看，6.8%的增速基本上是匹配的。

四季度發電量是8.7%，高於三季度的8.4%和二季度的1.7%。

四季度出口是-5.2%，高於三季度的-7%和二季度的-6.4%。

四季度消費是10.6%，高於三季度的10.5%和二季度的10.2%。

四季度投資是7.98%，高於三季度的7.08%，略低於二季度的8.08%。

四季度制造業投資是6.8%，高於三季度的3.0%和二季度的1.7%。

我們屬於市場上的“看高名義GDP派”，但9.9%的名義增速同樣超預期。另一個值得關注的重要指標是名義GDP，前三季度的名義GDP分別爲7.1、7.3、7.8，我們本來預計四季度將在8%以上，但實際上到了9.9%。與此對應，四個季度的平減指數分別爲0.4、0.5、0.7、1.2。

企業利潤和利率本質上是名義GDP決定。如此高的名義GDP之下，我們不難理解無風險利率壓力之大。如我們在前期報告中一再指出的，對於利率，我們要從名義增速、中美利差兩個角度去理解其變化的實質，不可對重回低利率有過多期望。

不過最值得關注的指標不是GDP，而是重回11年來高點的人口自然增長率。全年出生人口1786萬人，比上年多增131萬人，人口出生率爲12.95‰；人口自然增長率爲5.86‰，比上年提高0.9個千分點。2016年人口出生率是過去15年來最高，人口自然增長率是過去11年以來最高。這意味著全面二胎政策正在起作用。

人口周期對中國經濟影響巨大。1980-1987年的生育高峰是中國在過去三十多年中唯一的一波生育潮。80-87年出生人群在15-20歲的時期是中國出口最好的階段，在25-28歲的時期是中國房地産最好的階段。在這一波人口紅利釋放完畢後，經濟就逐漸面臨顯著的下行壓力。

2016年人口出生率和自然增長率的回升顯示全面二胎政策正在發揮影響。我們估計2016年數據只是一個開始，二胎是一個社會化現象，從2016年初放開到真正産生影響至少需要一年以上的時間，目前産科醫院的高建檔率還沒轉化爲人口數據，2017年這一過程將繼續升溫。

這波人口周期的中長期紅利（大規模）可能要到2030年之後。但短期紅利（小規模）依然可以對當期經濟有一定貢獻。我們並不認爲全面二胎所帶來的生育率回升對當前階段經濟趨勢增長率有顯著的影響。如果從2016年開始人口自然增長率有一個緩步回升，按照以往經驗，這波人口周期的中長期紅利（大規模）可能要到2030年之後。但短期紅利（小規模）依然可以對當期經濟有一定貢獻，比如對母嬰、食品、玩具、醫療、汽車、教育等行業均會構成直接的影響。

理論上說，基於這樣一個人口自然增長率數據，基於中國潛在增長率的資産價格計算就應該有一個對中長期預期項的修正。

12月曾面臨霧霾壓力下的環保限産，幾種工業品的産量回落均有行政痕迹。12月工業增加值同比6%，低於前三個月的6.1-6.2%。但考慮到12月霧霾加劇，河北、山西、河南、山東等地均出台直接措施，鋼鐵、火電、焦化等多行業迎來停産限産潮，0.2個點左右的工業下行並不代表趨勢變化。

從12月重要工業品數據來看，粗鋼産量由之前的5個月加速變爲下降，增速由上個月5%下降到3.2%，鋼材更是劇烈下行至-0.2%；黑色金屬冶煉的工業增加值由11月的-7%驟然下行至-13%；水泥産量由上個於的3.7%劇烈下行至-1.2%，均有明顯的背離趨勢突然下行的迹象。

另一個形成下拉的關鍵行業是汽車，汽車産量由7-9月的25%以上、10-11月的18%左右進一步下行至12%。但從絕對量來看汽車産量依然在相當高的位置，同比變低基本是由於去年同期超高的基數導致。

扣除掉環保和汽車的影響之後，工業增加值應該變化不明顯。我們比較關注的通用設備制造業等行業還在高位。

固定資産投資和基建投資曆年年末均會下行；制造業投資繼續修複。固定資産投資累計增速爲8.1%，較1-11月下滑了0.2個點，其中拖累因素主要是基建投資。

固定資産投資和基建投資在12月的放緩基本上是一個慣例。從過去20年來看，基本上FAI每年12月都會有一個回落，0.2個點的幅度差不多是近年均值。基建投資也只有2008年有過例外。這種季節性回落與政策節奏及年末的財政約束有關。

制造業投資4.2%，較上月的3.6%進一步回升。如我們前期所指出的，補庫存階段的制造業投資回升基本上是一個大概率。

房地産領域是一個亮點：銷售、開工、拿地、投資均有好轉，硬著陸風險進一步下降。最近幾個月的房地産數據比較關鍵，在相對嚴厲的調控措施下，數據的趨勢性回落並不意外，市場比較擔心的是硬著陸的風險。在11月數據出來的時候，我們曾經指出回落緩於預期，硬著陸風險在下降；12月數據進一步強化的這一判斷。

銷售單月同比11.8%，快於11月的7.9%。同期30個大中城市的日均銷售同比是-25%，弱於11月的-20%；全國數據要好於30城。這意味著隨著一二線房價的高企和限購的普遍施行，部分購買力確實在轉向三四線。

新開工累計同比8.1%，快於上月的7.6%。12月單月同比12.5%，快於11月的3.3%。

投資完成額累計同比6.9%，快於上月的6.5%。12月單月同比爲12.1%，快於11月的5.7%。

土地購置累計同比-3.4%，較上月-4.3%進一步收窄。12月單月同比慢於11月，但明顯快於三季度。實際上這一數據單月波動特別大，並不適合看單月增速。

我們在前期報告中曾多次提出房地産小周期“供給端修複”的判斷，邏輯之一是調控開始的時候各城市新房庫存普遍偏低；邏輯之二是政策要抑制土地溢價率，恰恰必須推動適度增加開工和新房供給。這樣一個判斷在四季度基本得到了驗證。

再通脹時代的消費不會太弱，但就單月看，必選消費走強可能與春節分布有關。12月消費同比增長10.9%，延續了11月以來的高位。11-12月的消費旺盛與價格貢獻有關，但並非全部。從大周期上來說，2016年是再通脹期，再通脹時代的消費總歸不至於太弱。

但12月的消費是否比11月有進一步趨勢性加速？我們認爲未必。12月的可選消費主要靠汽車和石油制品，這個在未來基數轉換後可能會有一個明顯下降。

必須消費倒是有全面開花的態勢，煙酒、服裝、化妝品、日用品均大幅加速。我們判斷這一點與春節分布有關，2016年的春節在1月，所以部分消費會在12月釋放。

2017年的可觀測階段：經濟依然不差，政策放松增長目標，寬財政、穩貨幣、去杠杆，實體去杠杆的四個線索將産生深刻影響。很顯然，12月經濟數據不差。實際上，從高頻數據看，1月經濟數據整體依然不差。

1月經濟數據依然不差。環保限産在繼續發揮影響，比如鋼鐵高爐開工率，從12月的74.6%進一步下降到72.3%。但整體性的指標比如發電耗煤增速，1月前20天同比是12%，進一步快於12月的8.3%。30城房地産銷售數據是-17%，較12月的-25%有所收窄。

從三期疊加的角度理解2017年經濟。我們在前期報告（《庫茲涅茨周期、朱格拉周期、庫存周期的三期疊加》）中曾經指出，只有從三個周期疊加的角度，才能理解當下的中國經濟，目前中國經濟處於一輪庫茲涅茨周期的下行後段（1999-2017），一輪朱格拉周期的開始（2009-2016，2017-），和一輪庫存周期的半途（2016.7-），面臨的可能是短期的複蘇脈沖、中期傳統制造業的ROE修複，及長期地産産業鏈的退潮。

從這個角度去看2017年，實際GDP可能會繼續小幅下行，地産銷售和地産系消費（家電、家具、裝飾裝潢、地産系服務業、汽車）形成負向拉動；在庫存周期（補庫存）和朱格拉周期（設備投資、資本開支）的影響下，制造業繼續修複。

2017年政策的邏輯主線是寬財政、穩貨幣、去杠杆。對於政策的理解依舊要沿著2016年權威專訪、7月26日政治局會議後的精神去看，政策在2017年將進一步放松增長目標，2016年實質上是圍繞6.7，估計對2017年來說6.5是政策的一個目標。

2017年政策的邏輯主線是寬財政、穩貨幣、去杠杆。貨幣政策全年不會太寬松，對市場感受來說可能會中性偏緊。這可能會帶來一個天然矛盾：一方面融資需求在繼續改善；另一方面在貨幣政策進一步中性的預期下，銀行和企業都希望對貸款先到先得，這都會帶來年初信貸的放量，我們估計1月份信貸將會是一個非常高的量。但全年貨幣政策基調已定，1月信貸量如果過高，反而會帶來政策調節和月度調整風險。實際上，從信貸節奏來看，2016年4月、7月就出現了兩次月度信貸相對劇烈的調整。

實體去杠杆將圍繞四個線索，並將對權益市場産生深刻影響。關於去杠杆，2016年主要圍繞金融去杠杆，2017年將進一步延續到實體。預計實體去杠杆將依賴四個維度：控制間接融資、推動混合所有制改革、推進債轉股、推進注冊制或類注冊制。這四個層面將對權益市場定價産生深刻影響。

-----------------------------------------------

媒體：五大商業銀行獲準階段性下調存款準備金率一個百分點

據路透援引消息人士稱，中國五大商業銀行已於日前獲準階段性下調存款準備金率一個百分點，以應對春節期間暫時性的流動性緊張問題；此次下調將於春節後，由央行相機恢複正常。

隨後，財新確認消息稱，因近期流動性缺口過大，工農中建交五大行近日已獲央行定向降準1個百分點，各家分批分次，期限爲28天，並非擇機恢複正常。

近日，爲應對節前資金面緊張，中國央行公開市場接連“大手筆”投放流動性。本周，央行公開市場累計淨投放11300億元，爲史上最大單周淨投放，其中周二淨投放2700億元，爲一年來最高。

今日shibor連續第六天全線上漲。其中3個月shibor上漲1.83個基點，報3.8213%，爲2015年5月7日以來高點。

去年2月，央行曾降準0.5個百分點，這也是全年唯一一次降準，向市場投放了大約相當於6930億元的基礎貨幣。

不過此後，盡管在多個時點降準似乎“呼之欲出”，但央行始終保持了“克制”，利用被市場稱爲“酸辣粉”（SLF）、“麻辣粉”（MLF）的各種工具解流動性之渴。

華爾街見聞見智曾對此有所研究，認爲央行以借貸便利工具替代掉降準，實質上是一種流動性頂層的期限錯配，這意味著央行更願意創造短期資産（對應增加銀行的超額準備金），而銀行作爲該操作的債務人，債權人縮短其資金供應的久期實質上會加速影響到債務人的資産配置決策以及風險管理策略（比如應對LCR以及NSFR等監管指標）。

交通銀行首席經濟學家連平此前表示，外彙占款負增長了，市場流動性偏緊了，但是準備金這個工具卻遲遲沒有動用，其制約因素有兩條。

第一因素是人民幣貶值。貨幣政策繼續向松調整，降準有可能對人民幣貶值帶來進一步的刺激，所以至少這個時候不適合。如果人民幣彙率穩定，它調整一下也不是不可以，這是一方面的制約因素。

第二因素是對銀行業信貸的影響。連平稱，只要你準備金放下來，很容易增加信貸，今年信貸已經比較多了。“事實上今年實際新投放信貸對銀行來說不是恐怖的所謂11萬億，全年我們估計接近12萬億，再加5萬億，那就是放了17萬億的信貸。”

分享 收藏0 分享

回覆使用道具

返回列表

發帖

回覆收藏

【報到專區】感謝有您
我要感謝的就是你，別轉頭，別懷疑，就是你，每個活動都來協辦或參加，還幫忙加分，您辛...

【投票】JKF雜誌 12月號女郎封面票選
本次論壇推出「JKF 12月號雜誌封面」票選活動，特別邀請到JKF女郎-玟妡Wen...

【投票】JKF雜誌 12月號女優封面票選
本次論壇推出「JKF 11月號雜誌封面」票選活動，特別邀請到AV女優-全方位偶像「...