週四晚間，歐洲央行在議息會議上宣布其計劃在7月開始加息25個基點，並可能在9月的會議上加息50個基點，在9月之後連續加息。同時，歐洲央行宣布將於本月底結束債券購買，7月1日起對到期資產的本金進行再投資操作，包括針對新冠肺炎疫情推出的緊急資產購買計劃中到期的本金也會進行再投資操作，且這一操作將最少持續到2024年。


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　　歐元區關鍵政策利率

　　整體而言，歐洲央行的貨幣政策正在由寬鬆向中性過渡，此次的貨幣政策決議已經釋放出該央行轉鷹的信號。隨著歐洲央行立場的轉變，全球主要央行陸續緊縮的格局已經形成，這將加大全球經濟下行壓力，同時也加大股市、商品、匯市等金融市場的波動。黃金價格在隔夜出現了中等幅度的回落，雖然截至今天淩晨收盤時收回了部分跌幅，但短期市場存在繼續下行調整的壓力。

　　地緣衝突以來，國際能源和食品價格大漲，通脹壓力正在向其他商品和服務領域擴散，歐洲央行在此次會議聲明中也大幅上調了通脹預期、下調了今年的經濟增長預期：將今年的調和物價指數上調至6.8%，高於3月份會議的預期；將今年的經濟增速下調至2.8%，與此前的預期相比，經濟預期下調的幅度較大。

　　一直以來，歐洲央行對通脹的容忍度都低於美聯儲，儘管歐元區的情況與美國有所不同，但即使收緊貨幣政策會令歐元區面臨一定的經濟下行風險，歐洲央行在穩增長和抑通脹之間，大概率會選擇後者。展望今年剩餘時間，下半年歐洲央行還有4次議息會議，分別在7月21日、9月8日、10月27日和12月15日，如果每次會議都加息，那麼到今年底，歐元區的關鍵政策利率都有望由負轉正。


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　　對金價的影響

　　黃金價格的核心定價條件取決於名義利率和通脹預期博弈後的實際利率，在同等條件下，實際利率走高，黃金價格傾向於下行，這是因為黃金不同於其他信用貨幣——持有黃金資產不能獲得利息，因此實際利率走高意味著持有黃金的機會成本上升，不利好黃金價格。

　　從交易策略的角度來看，黃金市場的交易是“買預期、賣事實”的，當市場前期已經計入加息、緊縮等利空因素的預期後，一旦這些利空的影響因素兌現，黃金價格反而會出現階段性的反彈。黃金價格在上一次美聯儲縮表期間表現得較為抗跌也是對這種交易邏輯的佐證。同樣的，如果黃金市場已經計入通脹上升等利好因素的預期後，即使通脹仍然維持高位，但只要沒有更多刺激通脹預期走高的因素，通脹預期對金價的利好影響也會邊際下降。

　　今年剩餘時間內，筆者對金市的看法仍然維持前期的觀點不變，黃金價格呈寬幅振盪走勢的概率仍然較大，價格大部分時間可能介於1700美元/盎司~1900美元/盎司的區間，按照人民幣匯率6.7左右算，這一區間換算成國內的黃金價格約在370元/克~405元/克之間。

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