瑞銀最近進行投資者情緒調查顯示，全球百分之七十三的受訪者不認為現金是最安全的長期資產，他們更青睞股票和債券或房地產。然而，在第三季投資者情緒調查，受訪者的現金部位高達百分之廿六，四成八投資人認為持有大量現金的主要原因是「等待恰當的投資機會」，但其實市場回跌不像許多人想像的頻繁。

另有四成二投資者表示持有現金是「不想經歷市場下跌」，但在牛市時，現金降低投資組合的回報；市場下跌時，現金也不能提供「危機超額收益」（Crisis Alpha）。逾三分之一的受訪者表示，現金「可以讓我安枕無憂」，但在實際殖利率為負的環境下，投資人每年從投資組合付出的成本，可能在不知不覺中耗盡財富。

雖然試圖抓住最佳市場時機幾乎不可能，但投資人應把重點放在嚴守紀律的投資策略上。透過定期對投資組合中的股票部位再平衡，就能讓投資者「低點買進，高點賣出」，而無需猜測哪國領袖會發出什麼推文或是央行要採取什麼政策。

其次，透過多元化配置避免投資組合受到市場衝擊，而不是退守現金。在股市下跌的情況下，持有存續期較長的高信評債券和股票的多元化投資組合，向來能比現金提供更好的保護。儘管目前殖利率較低，但在近期的市場震盪中，長存續期政府債券一直是表現最好的資產之一。

第三，波動率和風險並不相當，波動率是指資產每日漲跌幅，風險則是無法實現目標的概率。波動率最小的資產，比如現金，是難以升值的，且可能會增加無法達成理財目標的風險。波動率高的資產，比如股票，可能是唯一能達到期望漲幅的投資，可降低在退休後「坐吃山空」的風險。投資人應該構築穩健的投資組合，將波動性較高和較低的資產都納入其中，兼顧穩定性和成長潛力。

陳敏蘭（瑞銀財富管理亞太區投資主管）

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