名家觀點／壽險市場是該回歸保障本質了

皇帝 | 2020-5-15 08:15:53

1樓

台灣人愛買保險，特別是在銀行定存利率很低、大額定存又如同活存的年代。國人平均每人擁有2.5張保單，其中近十餘年來購買的保單，比較多是儲蓄險，等同是民眾的資金配置，由銀行定存轉至「預定利率較高」的各種儲蓄險種。此狀況也讓壽險產業的資產從2004年底的5.4兆，增加到今年3月約30兆元。

因此，壽險公司拿到保費收入就得要配置在較高報酬率的投資標的，而台灣債券市場所提供報酬率、期間、成交量，都遠不及壽險業所需，因此有大量投資國外之需求；使得台灣壽險業之國外投資占可運用資金總額早超過六成，而直逼七成。此一現象，使得國際間匯率、利率、股市風險大大影響壽險公司財報數字，也衝擊其財務健全程度。

上述的狀況，引發一項問題：在低利率時代、賣高利率保單，合適嗎？金管會主委顧立雄直指這是危險的。而且信評機構中華信評、穆迪與惠譽也陸續將台灣壽險業的展望調為負向。為了改善此一問題，除了將保險公司淨值比率納入監理指標外，金管會保險局持續推出限速政策：持續調降保單的責任準備金利率與實施門檻法則，例如：最近金管會公布下半年壽險業各幣別新契約保單責任準備金利率，新台幣降1碼（1碼是0.25個百分點），美元與人民幣均降2碼，澳幣降最多高達4碼。此政策的影響是保險公司要提列的準備金會拉高，保險公司在銷售新保單時，就會以調降預定利率、調漲保費來反映。

為何上述的政策是必要的，也符合國際現況？要論述此議題，必須說明國際金融情勢。因2008年全球金融海嘯的衝擊，美國聯邦準備理事會（Fed）採取三輪的量化貨幣寬鬆政策（QE），大量釋出資金，使其資產負債表總額，從1兆美元增加至約4.5兆美元。2018年初至2019年第2季，聯準會希望貨幣政策正常化，開始逐步減少從金融市場購債，使其資產負債表總額降至3.7兆美元。

然而，因川普總統強烈振興經濟的要求，聯準會再度開始逐步從金融市場購債；更要命的是今年3月開始新冠肺炎疫情席捲美國，川普防疫無力，經濟需求面急凍，為了撐住金融體系的流動性與避免信用崩潰，聯準會史無前例地瘋狂買債，不僅買政府公債、房地產抵押債券，也買公司債，短短一個多月，其資產負債表總額高達6.2兆美元。

同時，聯準會也在3月中旬一口氣調降基準利率4碼，一次打到底，來到0%至0.25%。使得美國未來不排除有可能跟其他主要經濟體般，出現零利率、甚或負利率的窘境。在上述資金蔓延與央行利率政策的影響，使得美國10年期公債殖利率跌至歷史的低點0.6%。而此指標利率曾在聯準會要嘗試將貨幣政策正常化之2018年11月，升至約3.2%的水準。

由以上美國貨幣政策與利率的變化，未來壽險公司投資以美元計價債券的利息收入將不會吸引人（更何況還有避險成本），而其他經濟體也一樣、甚至更低。要賺取高報酬，除非是企盼債券與股票交易之資本利得，然而此將使壽險公司的財報深受市場風險的影響，同時也有要計提更多的資本，並非壽險公司經營本質所容許。

金管會調降保單責任準備金利率與門檻法則，主要影響的是儲蓄險，特別是6年期以內之短期險種可能會消失，而對於長期或終身壽險、保障型的險種則影響較小，此也是引導台灣的壽險市場逐漸回歸保障之本質。

（作者葉銀華是交通大學財務金融研究所教授）