分析：茅臺"灌倒"基金凸顯中國股市扎堆投資風險

威爾斯親王 | 2021-3-17 10:31:25

1樓

路透上海3月16日 - 中國績優股價格崩跌，已然引發投資人的怒火，他們對於資產管理公司扎堆湧入少數大型股、並加劇市場波動感到不滿。

白酒巨頭貴州茅臺市值高居亞洲第四，向來是市場寵兒，但卻成為最近一波市場殺盤重心，其巨大的跌幅讓大舉押注的共同基金受傷慘重。

貴州茅台股價自2月18日觸頂之後已經下跌25%，因中國當局收緊銀根的疑慮引發中大型股的強烈拋盤。根據東方財富網數據，過去一個月凈資產減損至少20%的股票型基金超過了900檔。

散戶投資人Kevin Zhang投資的易方達藍籌精選混合基金在幾周之內就讓他虧損了兩成。

四家釀酒業者--貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、以及江蘇洋河佔到這檔100億美元基金的約40%。

在光大證券追蹤的1，510支股票型基金中，有576支的十大重倉股中有茅臺，佔比超過三分之一;五糧液是第二受歡迎的白酒股，有473支基金重倉持有。

繼2020年籌到規模創紀錄的現金之後，中國基金經理爭相買入一系列價格高漲的消費和醫療股，將股價推至更高的位置。

市場自2月中旬以來急劇下跌，令這類基金遭受重創，備受爭議的基金"抱團"行為暴露無遺。基金抱團是指，多個公募基金建立超大規模的股票和板塊曝險，尋求表現超越大盤指數，從而吸引更多的投資者。

由國金證券編製的、追蹤50支最受基金經理青睞股票的中國抱團50指數自2017年以來的漲幅是滬綜指的10倍。

由於北京當局鼓勵機構投資，中國公募基金行業規模去年跳增三分之一，超過了3萬億美元。

但隨著市場走勢轉向，一些投資人愈來愈難以相信共同基金能夠達成監管當局的期望：作出能夠創造價值的理性長期決定。

"基金的快速發展不僅沒有減少市場波動，反而成為市場波動的根源，"中國社會科學院研究員尹中立寫道。

投資討論平臺雪球上的一名散戶投資人Ye Qiu甚至以龐氏騙局來形容機構投資者的抱團行為。 "當泡沫爆破時，散戶投資人便中箭落馬，"Ye Qiu的貼文寫道。

**極端估值**

基金抱團現象並非中國獨有。

美國投資者對"FAANG"大型科技股的追捧成癮，也帶來類似的問題。 FAANG是指Facebook、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、網飛（Netflix）及谷歌（Google）母公司Alphabet等五家科技巨頭。

但國信證券證分析師燕翔指出，特別的是中國版抱團現象所造成的極端估值。

中國股票共同基金前100大重倉股的市盈率中值，在1月時達到80倍的紀錄高位。

中國的逾4，200支股票平均市盈率為20倍，FAANG股為51倍。

北京一家對沖基金的經理董寶珍表示，貴州茅臺當前的估值"不合理，而且不可思議。 "董寶珍在2013年以大約150元人民幣（23.08美元）買進該股，2018年初以700元人民幣脫手。

茅臺股價2018年以來已增長兩倍，曾高達2，627.9元人民幣。即便近來大幅殺低，仍以4，000億美元的市值在亞洲排名第四，歷史市盈率57倍。

上海See Truth Investment Management副總裁Huang Yan認為，抱團已"創造了一個巨大的泡沫，"讓資源配置在像茅臺這樣不需要現金的公司，使得市場受到扭曲。

然而，並非所有人都認為這種做法有問題。

「這是近來大規模集資活動的結果。" 基金顧問服務公司Z-Ben Advisors創辦人Peter Alexander表示。 "只是個必須讓大量資金儘快運轉的'高品質問題'。" （完）

https://cn.reuters.com/article/c ... -idCNKBS2B902Y?il=0