隨著投資者接受日益緊縮的貨幣政策對經濟增長的威脅，歐洲債券市場開始響起衰退警報，取代了此前對通脹的恐慌。

　　從德國到英國，國債收益率曲線目前出現了幾十年來最嚴重的倒掛，投資者紛紛買入長期債券以求避險。歐元(1.0907, 0.0016, 0.15%)錄得5月以來最差一周表現，英鎊(1.2731, 0.0018, 0.14%)下跌，因市場擔心英國央行可能引發經濟收縮。交易員們紛紛湧向美元的安全地帶。

　　德國和法國周五公佈的一系列疲弱經濟數據，確定了市場焦點的轉變。此前，英國公佈的殘酷通脹數據和出人意料的加息50個基點，預示著滯脹的威脅。

　　現在，市場的注意力轉向了歐洲央行在葡萄牙辛特拉召開的主要會議。交易員將從歐洲央行、美聯儲、英國央行和其他央行高官的最新表態中，了解他們打算在多大程度上擠壓借款人。最新的歐元區通脹數據和德國IFO報告也將證明是關鍵。


　　24資產管理公司的投資組合經理Gordon Shannon表示， “本週的數據讓經濟衰退的說法有了堅實的立足點，我預計這種情況將持續下去，”

　　整個歐洲地區的債券市場都在發出警告。

　　歐洲債券收益率

　　該地區的債券收益率與通常情況相反，投資者持有期限較長的債券，要求獲得比持有期限較短的債券更多的補償。相反，近期利率走高，意味著市場預期隨著經濟停滯，加息之後會降息。

　　德國兩年期國債的收益率比可比的10年期國債高出逾70個基點，為1992年以來最高。在英國，收益率倒掛超過80個基點，是2000年以來的最高水平。

　　在這種環境下，較長期的歐元區債券受到青睞，數據顯示，此類債券今年的回報率為3.8%，是期限最短的同類債券的八倍多。

　　Shannon幾個月來一直在為經濟衰退做準備，傾向於高質量信貸，同時持有一些較長期英國政府債券。

　　Shannon表示，“相對於德國國債或美國國債，英國國債收益率已經上升，而且由於對經濟衰退的擔憂，英國國債收益率有更大的上漲潛力。”

比較現在和未來的兩年期和10年期國債息差表明，英國將落後於其他國家比較現在和未來的兩年期和10年期國債息差表明，英國將落後於其他國家
　　經濟衰退的風險可能會刺激對英國債券的需求，但負增長的前景可能會給英鎊帶來麻煩。

　　英鎊是今年以來表現最好的10國集團貨幣，因市場認為加息將增強英國資產的吸引力。然而，本周可怕的通脹數據和英國央行加息可能促使投資者將目光投向潛在的高回報之外，轉而關注經濟基本面。

　　PGIM Limited投資策略師Guillermo Felices表示：“我預計風險資產市場將開始更加重視收緊貨幣政策對經濟負增長的影響。”“這意味著英鎊面臨下行壓力，儘管利率上升。”

　　這方面的跡像已經開始顯現，期權交易商對英鎊的看跌達到近五個月來的最高水平。

　　貨幣避風港

　　由於經濟衰退的前景通常會增加對英鎊等高收益貨幣的拋售，那些被視為避險貨幣的貨幣將從中受益。

　　日元的低收益地位在一整年都在懲罰它，在不確定時期成為一種“避險”特徵。

　　Russell Investments全球外匯主管Van Luu認為，未來12至18個月全球經濟衰退的可能性為55%。“全球經濟增長周期沒有加快，而是在惡化，”“作為一種戰術手段，在這種情況下，我們喜歡日元作為防禦性貨幣。”

　　美元被普遍認為是世界上最安全的貨幣，有望成為最大的贏家。投資者已經開始買入美元，幫助Bloomberg美元現貨指數結束了連續三週的下跌。

　　Neuberger Berman負責全球固定收益和匯市的高級投資組合經理Fredrik Repton表示，“很難想像美元不會受到支撐。”

　　在上週五疲弱的歐洲PMI數據公佈前，Repton擴大了美元兌歐元的多頭頭寸，押注該數據將放大歐元區的衰退擔憂，以及大西洋兩岸不同的增長前景。

　　他表示，“美元被視為一種防禦性資產類別，它也提供了一個有吸引力的套利工具。”

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