大摩：半導體Q4迎上升循環

皇帝 | 2023-7-8 09:06:32

1樓

摩根士丹利證券發布大中華半導體報告指出，目前產業已在U型復甦的底部，今年第4季可望開啟下一個上升循環，主要是受惠於兩大長期驅動力，一是科技通貨緊縮，一是人工智慧（AI）帶動半導體需求。

報告指出，雖然下半年復甦疲弱已是市場共識，但晶圓代工廠產能利用率（供應）削減，下半年將很快耗盡庫存。依歷史經驗，半導體庫存天數減少，是股價上揚的強烈訊號。

報告指出，推動半導體需求有兩大驅動力，一是科技通縮，即價格彈性，電視及智慧手機降價將刺激需求；一是科技擴散，例如AI。未來需求比供應更難以預測，形成投資阻力，但大摩對於AI帶動的長期半導體成長很有信心。

目前已可見到長期周期復甦，大摩將大中華半導體的整體產業評等提升到「有吸引力」，建議投資人不要只注意2023年的下滑趨勢，而要放眼於2024年的上升周期。除了少數受結構性問題干擾的公司以外，大多數亞太半導體公司明年的營收可望年成長10%或以上，營業利益率同步改善。

大摩以明年預估獲利來估算，晶圓代工業可望享有2.2倍的股價淨值比、14%的股東權益報酬率（ROE）；IC設計業則是34倍的本益比、76%的每股稅後純益（EPS）成長率。

過去兩周來，大摩看到AI繪圖處理器（GPU）及AI特殊應用IC（ASIC）的急單，上修相關台廠的獲利預估，重申對於台積電（2330）、世芯-KY、創意、京元電子「優於大盤」投資評等，首選台積電。大摩對信驊從「劣於大盤」調升到「中性」，因CPU伺服器的雲端資本支出雖然疲弱，但只是周期性現象，而非結構因素。

大摩同時調升半導體後段製造商評價，將日月光投控從「中性」調高到「優於大盤」，重申對聯電及智原的「優於大盤」評等，且調升目標價，聯電從53元調到55元，智原從215元調到268元。在智慧手機方面，大摩建議精選持股，以參與智慧手機半導體族群觸底。

不過大摩對聯發科、矽力-KY及世界先進則評為「劣於大盤」，持續面臨來自於高通、德儀的結構性競爭，Q3財報可能不如預期。