不同於金融危機前英國的公共債務佔比只是35%略高一點，從危機期間對銀行的救贖，到為脫歐列出的巨大開支，再到為抗擊新冠疫情以及俄烏衝突增加的不菲投入，加之近兩年動輒超萬億英鎊的年度公共服務支出，目前的債務總額已飆升至2.6萬億英鎊，超過了2.5萬億英鎊的GDP存量，佔比提升至104%，而且公共借款還在以幾何速度快速增加。遠的不說，截至2023年6月的財政年度借款總額為614億英鎊，比去年同期增加190多億英鎊，但藉款遲早是要還的，在經濟增長疲弱所引致的稅收收入難以接濟的情況下，最終只能寄希望於公債規模的進一步擴張。

　　問題的關鍵在於，基準利率的提升必然帶動國債收益率的走高，政府的償債成本日益加重，進而也必然導致公共投資的邊際遞減。按照英國預算責任辦公室的最新計算，僅今年3月來的債券利率上漲已經導致五年內年度公共償債利息增加了137億英鎊，最新6月份政府支付的債務利息更是多達125億英鎊，為有償債記錄以來的月度第三高。同時，德意志銀行出具的最新分析報告預測，未來五年，英國政府每年向債務投資者支付的利息金額將保持在超過1000億英鎊的水平。

　　對於公共財政來說，持續了長達15年的量化寬鬆（QE）措施既是一顆蜜糖，也是一劑毒藥。除了將利率降至零外，自2009年實施QE（量化寬鬆）以來，英國央行在二級市場上總共採購了8950億英鎊的國債和公司債。按照量化寬鬆的法律安排，英國央行將所有的收益劃轉給政府，但一切損失也須獲得補償。數據顯示，QE期間英國央行獲得了1230億英鎊的利潤並悉數轉移給了財政部，但是，伴隨一年來貨幣政策的收緊，利率的不斷走高形成了對債券價格的反複打壓，此時英國央行也在按照計劃展開量化緊縮，也就是在二級市場以低於原來的採購價格出售債券，由此必然發生財務虧損。對此，英國議會預算責任辦公室預測，今年與明年英國財政部要向英國央行支付300億英鎊的損失補償，至2028年3月底該支付規模將擴大至1500億英鎊，抹平了先前央行提供給財政部的收益不說，財政部還要向央行進行追加資金補償。公共財政在承受陣痛的同時也必然削弱其支撐經濟的增量能力。

　　增長還是衰退的艱難選擇

　　對於英國經濟接下來的基本走勢，更多的分析人士認為英國央行的貨幣政策收縮對實際經濟活動的拖累目前顯現不到四成，還有六成多的拖累尚未顯現，預計相關影響將在未來6個月內加劇，並會導致自收縮開始的18個月後年度實際GDP增長放緩，也就是說最遲英國經濟在今年年底可能出現溫和衰退。不過，也有不少人指出，由於通脹的回落，央行加息的壓力也有所放鬆，至少像先前那樣大尺碼加息不會再現，這樣，英國經濟今年可能會免於陷入萎縮，只是這方面的危險不會徹底消除。

　　客觀地判斷，除了前述的系列負向擾動風險外，英國經濟也不乏除貨幣政策壓力暫緩之外的積極因素所驅動。與製造業PMI不同，7月份英國服務業PMI達51.5，持續處於榮枯線之上，而且服務業的貢獻佔比達80%，對總體經濟形成了較強的支撐力度；另一方面，被歸類為長期病患者的超50萬人正在逐漸回歸崗位，勞動力市場的緊張程度有望得到緩解，同時工資價格的上漲有利於支持消費，且一定程度上可抵消抵押貸款成本走高的衝擊。政策方面，除對低收入家庭和養老金領取者發放了生活費以及能源價格補貼外，英國政府還對600多萬殘疾人每人額外提供150英鎊的生活補助；為穩定房地產市場，英國政府日前與近50家貸款銀行簽署了擔保性協議，規定自今年6月起，自住房業主未及時還月供的12個月內，銀行不得回收房產、不得逼迫業主搬家，並允許未及時還款的業主在六個月內只付利息，或是延長貸款期限。

　　從實際表現看，今年以來英國經濟在多空因素的交織中也圍繞著0軸呈現出上下波動狀態，一季度GDP環比增長0.1%，4月環比增長0.2%，而5月份又下降0.1%，估計上半年可以勉強維持正增長。以此為基礎，英國央行相信，全年可以避免陷入萎縮狀態，GDP增長幅度在0.25%左右，而國際貨幣基金組織則稍微樂觀一點，預測英國今年可能實現0.4%的經濟增長。只是不論最終增長幅度多大，英國經濟今年也始終會在零增長附近徘徊，而且斷然改寫不了其在G7甚至G20（二十國集團）陣營中經濟“最差生”的形象。

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