互換市場定價顯示，交易者預期，截至明年末美聯儲將約有100個基點的貨幣寬鬆，幾週前預期超過150個基點。期權合約市場顯示，投資者押註明年利率保持高位。

　　因為預計美國經濟衰退的風險下降，更有可能避免衰退，長期美債收益率走高，金融市場對美聯儲明年降息的預期“退燒”。

　　本週一，有“全球資產定價之錨”之稱的基準十年期美國國債收益率盤中升破4.35%，創2007年11月以來新高，就體現了債市預計到，即使美聯儲結束加息週期，貨幣政策也將保持緊縮，聯儲也會保持高利率。

　　對貨幣政策敏感的期貨合約正在體現市場的降息預期回落。目前互換市場定價顯示，交易者預期，截至明年末美聯儲將約有100個基點的貨幣寬鬆，幾週前預期超過150個基點。

　　和有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期權顯示，明年全年，利率都將保持高位。過去一周的熱門交易一直是對沖明年利率保持高位的風險。

　　過去幾週，和SOFR掛鉤的12個月今年12月與明年12月息差急劇陡峭，體現投資者對明年降息的預期大幅下降。

　　交投最活躍的明年3月到期SOFR期權仍然交投於95.00一線，最近圍繞這一水平的交易活動來自94.875/95.00/95.125/95.25看漲期權的買家。SOFR期權最近的一個主題是為明年和2025年提供下行保護，這也體現了美聯儲降息預期退燒，交易員押注收益率曲線更陡。

　　與此同時，五年期美債期貨合約的大宗交易頻繁，可能加劇在8月這個通常流動性較低月份的市場波動。五年期美債期貨的大筆交易，再加上越來越多跡象顯示，五年期美債的空倉不斷增加，共同顯示，利用美債期貨和現貨間差距的基差交易在復蘇。

　　上週，涉及大宗交易的五年期美債期貨合約超過12.3萬份，共超過16筆交易，美債現貨市場的收益率每變動一個基點，相當於對應500萬美元。

　　CFTC數據顯示，到8月15日，資產管理機構的SOFR期貨淨空倉規模增加，同時對沖基金的淨多倉增加，體現了資管和對沖基金的分化。收益率升高，資管公司增加了淨多倉，對沖基金則看空，暗示押注還有更大的拋售空間。

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