聯準會如期暫停升息；歐央行升息25bps；日央行維持超寬鬆政策不變

　　（1）美聯儲

　　聯準會方面，9月FOMC會議，聯邦儲備銀行將目標利率維持至5.25-5.5%不變，繼今年6月後的第二次暫停升息，符合市場預期。會議聲明有兩大變化：一是，對經濟成長更為樂觀，從7月的「moderate pace」轉變為「solid pace」。二是，承認就業市場再平衡取得進一步的進展，從7月的“robust in recent months”轉變為“slowed in recent months but remain strong”。上述兩處變化基本在預期之內。其餘會議聲明內容與7月並無二致。

　　這次議息會議的關鍵增量訊息在於，聯準會內部對經濟軟著陸的預期更強，對明後兩年政策利率中樞的估計更高。具體而言：

　　一是，聯準會對經濟前景更為樂觀。9月SEP（經濟預測摘要）大幅調高2023-24年的經濟成長速度，將今年GDP年比預測從1%上調至2.1%，明年GDP年比預測從1.1%上調至1.5%。此外，聯邦儲備銀行大幅下修2023-25年的失業率估計，今年失業率從4.1%下調至3.8%，2024年和2025年的失業率均從4.5%下調至4.1%。

　　二是，在成長預期上調、失業率預期下調的樂觀估計下，明後兩年政策利率中樞的估計比6月更“鷹”，利率維持高位的時間更久。明年利率中樞預期從4.6%調高至5.1%，2025年的利率中樞預期從3.4%調高至3.9%。這意味著，相較於6月，明年的降息幅度從100bp降至50bp，2025年降息預期仍維持在125bp左右。

　　三是，在「鷹派」的政策利率預測以及鮑威爾在記者會後表示中性利率可能已上升的背景下，還算友好的是，聯邦儲備銀行並沒有調高長期政策利率中樞。雖然聯邦儲備銀行官員對長期政策利率預估範圍從2.4-2.6%升至2.4-2.8%，但中位數仍維持在2.5%。

　　（2）歐央行

　　歐央行方面，9月貨幣政策會議，歐央行將三大關鍵政策利率再次同時調高25bp，主要再融資利率、隔夜貸款利率、存款便利利率分別上調至4.5%、4.75%、4%。本次升息操作基本​​上仍在市場預期內。

　　相較於前次會議，9月會議聲明最大的變化在於新增表述：「根據目前的評估，我們認為關鍵利率已經達到了能夠在足夠長時間內維持的水平。」被市場解讀為暗示利率已至峰值。隔夜指數掉期顯示，市場預期10月歐央行在升息機率僅約20%。即使拉加德在記者會上否認了利率已達到高峰的說法，市場對升息的預期機率也未見明顯提升。

　　9月預測中，歐央行下調今明兩年GDP預期、調高通膨預期，凸顯歐元區經濟基本面的滯膨矛盾。經濟預測方面，歐央行將2023、2024年實際GDP成長預期分別下調至0.7%（6月預期為0.9%）、1%（6月預期為1.5%）。歐央行表示，下調的主因是：1）調查顯示短期經濟指標急劇惡化；2）融資條件收緊；3）匯率走強和外需疲軟。反映歐元區經濟下行風險加劇。通膨預測方面，歐央行將2023、2024年HICP年比分別上調至5.6%（6月預測為5.4%）、3.2%（6月預測為3%），進一步觀察發現，上修主要來自能源和食品通膨上行，歐央行對2023年剔除能源和食品的通膨預測仍保持5.1%未變、對2024年的預測下調0.1個百分點至2.9%，雖有下調但仍在較高位置，距離2%的中期通脹目標較遠，歐元區通膨壓力仍不小。

　　（3）日央行

　　日央行方面，9月會議維持-0.1%的政策利率和殖利率曲線控制政策（YCC）框架不變。會議聲明中也未對前瞻指引做出調整。基本符合市場預期。記者會中，日央行總裁植田和男未釋放更多鷹派訊號，針對先前接受《讀賣新聞》採訪時的回應，也被市場解讀為邊際偏鴿，日圓快速貶值，觸及148.4的高位。

　　本次會議後，市場仍認為日央行年內將退出負利率，與會前差異不大。反映本次會議給予市場的增量資訊有限。市場對於日央行12月升息退出負利率的預期機率仍在72.9%左右，與會前差異不大。

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