2024年伊始，科技股在經歷了短暫低迷後重新起步。然而，市場的分歧也越來越大。

　　S3 Partners的數據顯示， 市值最大的蘋果和微軟成為美股市場空頭部位最高的個股。相較之下，英偉達、Meta和AMD新三巨頭正在迎頭趕上，成為市場最大寵兒，並貢獻了年初以來標普500指數漲幅的近七成。未來科技股將是老牌明星企業唱主角，還是新三足鼎立的格局將成為一大亮點。


　　蘋果微軟各有隱憂

　　根據S3 Partners董事總經理杜薩尼烏斯斯基（Ihor Dusaniwsky）給出的分項數據，今年前兩週，蘋果和微軟的市場空頭規模約為186.3億美元和186.1億美元，處於全市場前兩位，而面臨降價等因素衝擊的特斯拉則從第一降至第三。

　　對蘋果的悲觀立場可能反映了基本面的疲軟。iPhone的需求，尤其是在關鍵的亞太市場放緩背景下，這家科技巨頭尚未找到新的業績成長點。鑑於混合實境頭顯Vision Pro的嘗試，一些機構對前兩年的普及率預測持謹慎的觀點。

　　Piper Sandler分析師 Harsh Kumar年初將蘋果評級從增持下調至中性，理由是擔心估值以及智慧型手機市場的壓力。庫馬爾表示，他對今年上半年的手機庫存感到擔憂，同時預測手機銷售的成長率已達到高峰。此外，圍繞Apple Watch的法律陰雲可能會分散投資者的注意力。

　　1月15日，蘋果中國官網上線「迎新春限時優惠」。此優惠政策幾乎涵蓋蘋果全系產品，最高可降價800元。其中，iPhone 15系列所有機型、iPhone 14、iPhone 14 Plus或iPhone 13最高可降價500元。這也部分印證了先前富士康疲軟的業績指引。這家蘋果供應商兼iPhone主要組裝商去年第四季總營收下降5.4%。該公司將營收下滑歸因於智慧消費電子產品以及雲端和網路產品的銷售疲軟或持平，同時2024年第一季的銷售額將繼續同比下降。

　　上週Redburn分析師將蘋果評級下調至中性，目標價200美元，這是今年以來蘋果評級第三次遭到下調。然而新的挑戰即將到來。報道稱，美國司法部正準備提起反壟斷訴訟，最快可能在今年3月。該機構的訴訟可能針對Apple Watch如何與iPhone獨家合作，以及iMessage服務。如果這起訴訟獲得通過，將是蘋果多年來最大的反壟斷風險。


　　微軟上週超越蘋果成為市值第一，人工智慧業務成為了新發力點。在過去的幾年裡，微軟已經向OpenAI投入了超過100億美元，正在將OpenAI的服務整合到其核心業務中，包括必應搜尋引擎。

　　然而「美股一哥」的麻煩也可能來自於反壟斷和監管的限制。據報道，美國司法部和美國聯邦貿易委員會（FTC）正在深入討論以反壟斷為由調查OpenAI，包括其與微軟的關係。知情人士稱，這兩個機構都不準備放棄管轄權。

　　在剛舉行的達沃斯世界經濟論壇上，OpenAI執行長奧爾特曼（Sam Altman）、微軟執行長納德拉（Satya Nadella）關於AI產業未來趨勢的討論與觀點引發熱議。聯合國秘書長古特雷斯批評大型科技公司正在不顧一切地從AI中追求利潤，需要採取緊急行動，減輕這個快速成長產業帶來的風險。他認為，各國政府和聯合國等國際機構需要發揮作用，確保AI成為一股積極的力量。

　　達沃斯論壇發布的一份報告顯示，AI驅動的錯誤訊息和假訊息是全球經濟面臨的最大風險。全世界都在努力監管AI，這項技術對工作場所、選舉和隱私都有重大影響。

　　新三巨頭快速崛起

　　費城半導體指數週一刷新歷史新高。上週台積電發布樂觀績效指引，由於人工智慧應用中使用的高階晶片需求旺盛，2024年的營收成長將超過20%。

　　剛過去的CES電子展也展現了晶片產業的快速發展。值得注意的是，根據統計，今年以來標普500指數的漲幅中，大部分可歸因於三隻股票：英偉達、Meta和AMD，貢獻了超過60%。

　　人工智慧熱潮領軍英偉達股價叠創新高，盤中突破600美元，今年累計漲幅已超20%，市值接近1.5兆美元。OANDA高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者採訪時表示，越來越多的企業可以依靠新技術來保持低成本和提高生產力，從而在這一過程中提高利潤率。「在更廣泛地採用雲端運算和人工智慧的幫助下，無論今年的利率如何，科技公司仍然可以取得成果。」他說。

　　Banrion Capital Management 執行長 Shana Sissel）認為，英偉達是最優秀的投資標的，「公司在GPU市場上佔據主導地位，擁有強大的客戶關係，並且正在快速成長——很難在這個炒作主題中找到太多漏洞。”

　　AMD近日發表了全新的MI300系列AI晶片，試圖挑戰英偉達在人工智慧晶片領域的霸主地位。公司已經拿到微軟、甲骨文、Meta的訂單了。巴克萊先前將AMD股價目標價從120美元大幅上調至200美元，預計今年在AI晶片銷售上將實現40億美元的業績。

　　Meta近一年已經上漲了超過200%，除了透過削減成本的一系列措施提振業績以外，Facebook母公司在人工智慧業務上也在努力突破。Meta CEO祖克柏在社群媒體平台上發文稱， 正在加強人工智慧研究團隊的力量，並在充實AI基礎設施“彈藥庫”，計劃在年底前向晶片設計商英偉達購買35萬個H100 GPU晶片，從而使公司的GPU總量達到約60萬個，躋身全球最強大的AI系統之列。

　　厄拉姆向第一財經表示，半導體板塊的強勢源自於績效的支持。從業績預測看，通訊服務、科技等板塊第一季的營收和獲利成長將遠好於市場平均水平，這種動能一直有可能持續整個2024年。

　　不過投資人仍需注意短期漲幅釋出後的調整風險。Seeking Alpha發現，英偉達市場交投表現出較明顯的伽馬擠壓（Gamma Squeeze）的跡象，認沽與認購比率處於歷史區間的低端，隱含波動率上升並向認購側傾斜。「伽瑪擠壓」是一種自我強化的行為，投資者買斷看漲期權，這導致做市商透過購買股票來對沖標的股票，從而推高股票。

　　雖然這可以被視為牛市的催化劑，但也可以在過度投機下引發波動，因為通常情況下，一旦看漲期權隱含的波動率過高，“伽馬擠壓”的過程就會耗盡，從而導致股票大幅下跌。

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