歐元(1.0878, -0.0004, -0.04%)區勞動市場的強勢表現，正推動歐洲央行對抗市場對降息即將到來的預期。與傳統經濟理論相反的是，儘管目前情況似乎正走向自疫情以來的首次衰退，但失業率卻創下了歷史新低。同時，薪資水準的躍升意味著官員無法對通膨完全放心，即使目前通膨率已驟降至3%以下。

　　歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）上週在達沃斯論壇上表示，薪資成長可能對歐洲央行的計畫產生「重大影響」。她與許多同僚一樣，希望在2024年看到關於薪資的具體數據後再決定是否降息——這一信息很可能在周四利率決議後的新聞發布會上被她進一步強調。

　　歐元區工資成長仍過高，令人不安


　　然而，這些具體數據要到春季才能出爐，這已經超出了投資人預期歐洲央行開始寬鬆政策的時間點。勞動市場的謎團還在於其韌性可能持續更長時間，可能進一步推遲降息。

　　「勞動市場的趨勢是向寬鬆方向發展，但在受影響最嚴重的地區（如德國），失業率下降的速度之慢令人驚訝。」資產管理公司Point72的歐洲經濟研究主管Soeren Radde表示，「薪資成長回歸正常水平是有可能的，但我擔心這一過程會比歐洲央行預測的還要長。”

　　歐洲央行預計今年失業率將略有上升，薪資成長將逐漸放緩，從2023年的5.3%降至2026年的3.3%。儘管部分經濟領域顯示出放緩跡象，例如德國處境艱難的製造業，但不確定性仍然很高。

　　這意味著歐洲央行在今年的前兩次政策會議（1月25日和3月7日）幾乎將按兵不動，市場認為四月第一次降息的可能性為三分之二。

　　歐元區勞動市場異常緊張


　　全球就業市場的強勁表現引發了經濟學家們大量的討論和猜測。國際清算銀行的經濟學家認為，「勞動力儲存」可能是原因之一，即企業在擔心未來可能出現招聘困難，不願意削減員工數量。此外，隨著人們越來越偏好縮短工時，這一現象可能加劇了勞動市場的緊張。

　　另一些人則指出，疫情期間出現請病假的情況比以往更普遍，這也是導致就業市場維持堅挺的因素。

　　更複雜的是生產效率的下降問題，這導致單位勞動成本急劇上升，歐洲央行曾在12月份特別指出這是勞動價格壓力持續維持高位的重要因素。標普全球首席歐洲、中東和非洲經濟學家Sylvain Broyer表示：

　　“由工資增長加快和生產效率降低同時引發的單位勞動成本如此顯著地飆升的情況非常罕見，這確實是一個待解之謎。”

　　儘管德國主要的薪資談判要到2024年下半年才會進行，但近期達成的一些協議顯示薪資上行壓力仍在持續。據IG Bau工會透露，鋼鐵業和公共部門員工在2025年的薪資將上漲超過5%，而建築工人則要求為最低收入的多數員工提高21%的薪資。

　　鑑於德國央行預計明年協商後的薪資成長率僅約為3%，其行長約阿希姆·內格爾（Joachim Nagel）將薪資描述為「最大的未知數」。奧地利央行行長羅伯特·霍爾茨曼（Robert Holzmann）則表示，最近達成的薪酬協議顯示出成長仍然「相當高」。

　　葡萄牙的馬裡奧·森特諾（Mario Centeno），作為一位訓練有素的勞動經濟學家，在這個問題上表現出最樂觀的態度。他上週接受彭博採訪時表示，他認為沒有太多值得擔憂的理由。

　　不過，Broyer認為，接下來會發生什麼，並不僅僅取決於工人的需求，還取決於企業對提高薪資的反應。他表示：「企業在面臨更高薪資時基本上有兩種選擇：一是透過提高銷售價格來維持穩定的利潤率，但這對歐洲央行來說是不利的；二是開始重新考慮招募數量，這意味著勞動力市場可能不如我們想像中那樣具有韌性。”

　　為了全面理解這一現象，歐洲央行依賴眾多指標，其中包括基於各國央行輸入數據的“薪資追蹤器”，它能提供關於薪酬走向的早期線索。同時，招聘網站Indeed編製的一項指數也變得越來越受歡迎。

　　根據Radde所述，如果這些指標沒有出現迅速惡化的情況，「鷹派陣營很容易堅持他們的立場，即我們需要看到第一季度的官方薪資數據，而這一數據在4月份的會議時我們還拿不到」。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩（Philip Lane）表示，來自歐盟統計局的確切數據要到4月底才能公佈。如果管理委員會希望根據這些數據採取行動，那麼6月的政策會議將會是第一次可能的機會。

　　這是一個即便那些仍預期春季首次降息的分析人士也承認的事實。

　　「雖然我們認為基準預測是在4月降息，但我們同時也指出這需要歐洲央行展現出一定的勇氣，」位於法蘭克福的瑞銀經濟學家Felix Huefner表示。「4月份時他們無法獲得所有數據，尤其是關於薪資的數據」。

感謝您分享有用資訊