在上週三公佈的美國4月CPI數據優於預期後，市場押注聯準會今年將降息近50個基點。然而，債券交易員再次對聯準會是否會像市場預期的那樣降息兩次表示懷疑。掉期市場目前暗示聯準會到今年底將降息約40個基點，首次降息將在11月。

　　倉位狀況表明，隨著近幾日債券殖利率走高，新的空頭押注已經重新建立。同時，對美國國債的多頭部位已部分出清。交易員們保持謹慎，等待更多數據證實通膨正朝著正確的方向發展，同時等待聯邦公開市場委員會（FOMC）週三將公佈的5月會議紀要提供有關聯準會政策路徑的新線索。

　　聯準會理事沃勒（Christopher Waller）週二表示：「如果我們得到足夠多的數據，那麼我們可以考慮在今年晚些時候、明年年初降息。」他表示，4月CPI數據是一個令人安心的信號，顯示通膨正朝著正確的方向發展，但在他支持聯準會放鬆貨幣政策之前，還需要「幾個月的良好的通膨數據」。

　　近期，不確定性為美國利率市場帶來了一個複雜的背景，市場對當前水準的收益率近期走勢的偏見大致保持平衡。這也推動了選擇權市場上做空波動性押注的流行。做空波動性押注是一種投資策略，如果市場保持平靜，就能獲得回報。另外，透過選擇權市場對沖美債走勢的成本大致為中性，因近期對沖長期美債拋售的溢價在近幾周有所收窄。


　　上週，在10年期美債殖利率跌至4.3%之際，對沖需求增加，本週這一部位似乎再次增加。同時，在現貨市場，摩根大通對美債客戶的最新調查顯示出更為看漲的基調，淨多頭部位回升至幾週來最大，空頭倉位轉為中性。數據顯示，在截至5月20日的一周內，摩根大通客戶削減了4個百分點的空頭頭寸，轉為中性，而多頭頭寸保持在17%不變；所有客戶的淨多頭頭寸現已回到5月6日以來的最高水準。對沖基金則繼續站在另外一邊，對10年期美債期貨的淨空頭部位增加約14.5萬份，達到近700萬份。

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