聯準會最新一輪升息週期以來，美元指數(106.0449, -0.0095, -0.01%)往往跟隨美債殖利率同步走高。而近段時間，這種「亦步亦趨」的關係卻發生了扭轉——在美元指數不斷走強的同時，美債殖利率卻明顯回落。

　　如何理解這一反常現象？在分析家看來，近期美國通膨數據回落令聯準會降息預期得以鞏固，但美歐貨幣政策分化、歐洲政壇動盪等則令美元「坐收漁利」。

　　美元指數強勢回升之下，亞洲貨幣再度面臨新一輪貶值壓力。展望後市，強勢美元何時休？全球外匯市場何去何從？

　　美元與美債殖利率為何反向波動？

　　一面是持續強勢的美元指數，一面是觸頂回落的美債殖利率－近期兩者走勢呈現明顯分化。

　　6月26日，美元指數盤中震盪走高，維持在105關口上方偏強運行，月內累計漲幅達1%。同時，10年期美債殖利率回落至4.27%附近。

　　年初以來，投資人對聯準會降息的預期是市場情緒的主要驅動因素之一。由於通膨反覆導緻聯準會降息預期一再“回撤”，美債殖利率持續上行。隨著近期美國通膨回落、經濟降溫，美債殖利率觸頂回落。

　　「經濟數據疲軟意味著聯準會正處於降息通道上。」根據瑞銀財富管理投資總監辦公室分析，最近關於消費者信心、職缺、製造業信心等數據都指向美國經濟活動放緩。最重要的是，過去兩個月的通膨數據顯示美國通膨重回下行趨勢，預計數據可能在未來幾個月繼續走軟，或足以證明聯準會降息的合理性。

　　在美債殖利率大幅回落的同時，美元指數卻維持強勢。如何理解兩者的反向波動？分析家認為，美元現階段的強勢較多來自歐元(1.0680, 0.0000, 0.00%)等非美貨幣的「助攻」。美元指數構成的一籃子貨幣包括歐元、英鎊(1.2618, -0.0005, -0.04%)、日圓、加拿大元等。其中，歐元在美元指數構成中的權重最大，達57.6%。

　　受法國政壇不確定性因素影響，歐元持續維持低位震盪。 「近期法國股市和歐元的低迷表現已經反映了市場的擔憂。」嘉盛集團資深分析師說，法國本週日舉行的首輪議會選舉或將繼續左右歐洲股市和歐元的走勢，法國和德國的國債利差持續成為衡量政治風險的觀察指標。

　　多家歐系央行先於聯準會降息，令對美利差維持高位，對美元指數形成支撐。申萬宏源證券宏觀研究部研發認為，美國經濟相對海外非美發達經濟體依然較強，特別是6月美國製造業PMI遠強於歐日英，疊加歐洲央行6月先於聯準會開啟降息，使得美元指數反彈。

　　亞洲貨幣再度面臨貶值壓力

　　強勢美元之下，亞洲多國貨幣承壓。 6月26日，日圓對美元盤中跌破160關口，這也是此前日本當局進行外匯幹預的點位；韓元對美元亦逼近1400關口。

　　面對貨幣貶值壓力，日韓雙雙發出“口頭警告”，重申將繼續採取適當行動，防止匯率過度波動和無序波動。中金外匯研究小組認為，日本當局在短期內實施外匯幹預的難度或上升。一方面，日本近期重新被美國財政部納入匯率操縱監測名單，或與先前的外匯幹預有關；另一方面，「死守」某一點位可能反而招致更多投機性資金的參與，這並非為理性之舉。

　　展望後市，美元指數與美債殖利率走勢將如何演繹？興業研究外匯資深研究員張峻滔對上海證券報記者表示，第三季美債殖利率和美元指數共振反彈的機率較大，主要原因可能在於美國經濟數據好轉和通膨短期反彈。第四季可能轉弱，因為市場開始前交易2025年降息。

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