7月18日淩晨，聯準會依照慣例在7月議息會議的前兩週，發布了記載12家地方聯儲系統經濟狀況的《褐皮書》，匯總了截至7月8日及之前六週內收集的最新消息，向市場釋放了最新政策訊號。


　　在「總體經濟活動」層面，《褐皮書》稱，今年5月下旬和6月份美國大多數聯邦儲備銀行轄區的經濟活動保持輕微至小幅增長，其中七個地區的經濟活動有所增加，五個地區的經濟活動持平或下降，5月上次報告中稱僅有兩個地區的經濟活動沒有變動。

　　勞動市場在5月和7月《褐皮書》中都保持「輕微成長」。大多數地區的就業率持平或“略有上升”，更多地區提到了就業率持平或下降，僅少數地區的就業“溫和”增長。由於新訂單放緩，幾個地區報告了製造業的就業人數減少。

　　在薪資趨勢方面，大多數地區的工資以「溫和到中等」速度增長，幾個地區稱工人可得性增強和企業對勞動力的爭奪減少，令工資增長放緩。上述描述比5月褐皮書降溫，當時工資增速被稱為「大部分維持中等增速，少數地區增長更溫和」。

　　在銀行和金融領域，大多數地區的消費和商業貸款需求疲軟，但貸款需求整體保持溫和，存款持續小幅下降。

　　值得注意的是，《褐皮書》也談到AI技術投資擴張。公用事業聯絡人報告稱，商業和工業領域的電力需求不斷增加，這主要歸因於新建和擴建的資料中心項目，這些項目專注於越來越多地使用人工智慧技術。

　　《褐皮書》警告稱，由於即將到來的美國總統大選、國內政策、地緣政治衝突和通貨膨脹的不確定性，人們對未來六個月經濟的預期是成長放緩。

　　有分析稱，最新《褐皮書》顯示，美國總體經濟活動仍保持積極態勢，但顯示放緩跡象。消費支出穩定但沒有成長，消費者對價格更敏感。經濟仍在成長，但速度緩慢，而且有越來越多的跡象表明成長停滯或下降，「這可能預示著軟著陸，但請記住，每一次硬著陸都是從軟著陸開始的」。

　　同時，多位聯準會官員繼續釋放「鴿派」訊號，其中聯準會理事沃勒稱，越來越接近需要降息的時間；享有FOMC永久投票權、號稱「美聯儲三把手」的美國紐約聯邦儲備銀行主席威廉姆斯表示，聯準會已接近降息，但尚未準備好降息；美國里士滿聯儲主席巴爾金提到，近幾個月的通膨數據令人鼓舞，但需要「更多」證據證明通膨持續放緩。

　　大風暴突襲

　　聯準會發布《褐皮書》的當天，美股市場遭遇一場超級風暴。截至收盤，那斯達克指數暴跌2.77%，報17996.92點，創2022年12月以來最大單日跌幅；標普500指數大跌1.39%，報5588.27點；道瓊工業指數漲0.59%，報41198.08點，繼續創歷史新高。

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