9月蘋果新機潮，每顆蘋果都能吃？ 挑蘋果也是有學問的


蘋果將於9月份推出新的iPad與iPhone，相關零組件供應商看似人人有機會，但到底幾個有把握？樹上蘋果真的顆顆甜？不甜還是小事，如果吃到有農藥的，那可是破財又傷身。智慧型手機市場跟2年前已經完全不一樣，2年前此市場是由蘋果、三星、宏達電等3大品牌主導，現在中國品牌手機中興、華為、聯想、小米的崛起，對高階品牌廠威脅日益增加，正所謂猛虎難敵猴群，蘋果新機的銷售勢必受到影響，蘋果接單占比偏低、代工毛利偏低、或替代性高者，在蘋果新機成長爆發性不若以往的情況下，股價表現空間有限，甚至有些很可能成為毒蘋果。

砷化鎵功率放大器會成為毒蘋果？

  

功率放大器(P A)是智慧型手機的重要零組件，而且進入4G時代之後需求日增，蘋果PA 3大供應商穩懋(3105)、全新(2455)、宏捷科(8086)股價卻弱得不像話，尤其是穩懋與全新明明毛利高達3成以上，本益比也不高，為什麼股價都漲不動？穩懋甚至在大盤止穩之後還重挫了2天，大盤止穩後也只能在低檔弱勢整理。

先從全新來看，它是國內砷化鎵專業磊晶廠，位處產業中最上遊的晶圓磊晶製造，也是穩懋與宏捷科的供應商，雖然第2季毛利率維持在35.84％，但由於客戶庫存回補的出貨高峰期於上半年結束，6月營收開始下滑至2.2億元(月增率-12％)，7月更降至1.6億元(月增率-28％)，營收的弱勢反應了主要客戶在大量拉貨潮過後，庫存水位已攀升至相對高檔，在終端銷售未優於預期下，開始進行庫存修正，營收的衰退自然會反映出壓低抑本益比的現象。

營收衰退還不是最糟的，最麻煩的是以前由砷化鎵獨佔的功率放大器市場已經被打破，行動通訊晶片(QCOM RF360)與模多頻功率放大器(MMPA)將來極可能取代砷化鎵功率放大器，另外CMOS PA也挾著低價優勢想要搶進，雖然良率還不太穩定，但在砷化鎵已是四面楚歌的狀況下，再增加任何一個對手都會造成極大的壓力。這也是同時握有蘋果、三星訂單的宏捷科無法大展拳腳的重要原因。

劈腿族大立光攻守兼備

新iPhone採用的是大立光(3008)與玉晶光(3406)鏡頭，玉晶光接單低價iPhone的鏡頭，低階產品也代表了蘋果的接單對其營收與毛利推升空間相對較小。而玉晶光之前曾在iPhone5出貨時發生過良率不穩定的狀況，因為新低價版iPhone的高階鏡頭與iPhone 5有類似之處，此狀況須提防再度發生在蘋果的新機出貨，因為良率問題會直接影響到玉晶光的毛利率。故認為未來新蘋果新機題材大立光的受惠將會較為明確。

大立光第3季展望較第2季成長，成長主因來自Apple兩款新機(平價版及高價版)都將在第3季開始拉貨，而先前中國及南韓新訂單持續成長，加上其餘品牌第3季陸續推出新款機種。以目前產品來說，無論是大陸的中低價手機，鏡頭已陸續提升至8百萬畫素鏡頭，品牌廠以千萬畫素為主，都可提升公司的單價，帶動營收成長。預估第3季營收68.64億元，季成長可達17.5％，毛利率因VCM比重增加而下滑至47.9％，預估單季EPS 17.26元。

文前提過中國品牌手機的崛起，對高階品牌廠威脅日益增加，所以如果太倚重蘋果的訂單風險也會較高，大立光憑其鏡頭龍頭廠的技術掌握了各品牌的訂單，也包括了中國品牌，未來大陸品牌的成長也可以分得一杯羹。