要聞

上周美股漲，三大股指連續兩日創新高，黃金漲逾1%，油價基本持平。

喊停“直銷、代銷代辦” 基金嚴監管態勢延續

劉士余：擇機退出股指期貨臨時性限制措施

習近平與特朗普通電話，美方堅持奉行一個中國政策。

外貿實現“開門紅”：中國1月進出口均遠超預期！

劉士余監管會議講話八大要點：資本市場不允許任何人呼風喚雨。

證監會：將抓住時機推進新股發行常態化。

劉士余：用2-3年時間解決IPO堰塞湖。

美日聯合聲明：美國承諾用全部軍事實力保衛日本 探索雙邊貿易途徑

援助談判再陷僵局 希臘官員：IMF不合理要求成阻力

中國

喊停“直銷、代銷代辦” 基金嚴監管態勢延續

基金行業的嚴格監管再度升級，已經從投研端擴展到銷售端。日前，上海、深圳等地證監局明確表示，基金銷售中存在的直銷代辦行爲被認定爲違法違規，監管層予以叫停。

新股發行現短暫空檔：未來兩周無新可打

根據滬深交易所公布的新股發行情況，新股發行或現空檔期，未來兩周均無新股發行。春節前夕市場把A股行情低迷歸咎于IPO“抽血”，但權威媒體集體發聲力挺IPO。本周五證監會再度核發12家公司IPO批文，稱將抓住時機推進新股發行常態化。

保監會副主席：保險資金運用須強監管守底線

保監會副主席陳文輝強調，險資運用領域出現非理性舉牌、與一致行動人非友好投資、跨境跨領域大額投資和並購、激進經營投資等問題。2017年可能是保險資金運用非常困難的一年，要牢牢守住制度紅線和風險底線。

煉油廠2017年産能過剩預警 3500萬噸新增煉能待上場

據21世紀經濟報道，去年全年成品油表觀消費量同比下降1%，市場已現萎縮。但中國煉油産能將在今年轉爲顯著增長，3500萬噸新增煉能待上場，如此産能擴張幅度顯然值得警惕。

劉士余：擇機退出股指期貨臨時性限制措施

證監會主席劉士余昨日表示，要積極穩妥推進期貨及衍生品市場發展，擇機退出股指期貨臨時性限制措施；繼續深入論證和積極準備原油期貨上市，發展國債期貨市場，豐富該市場的投資者結構，促進國債收益率曲線優化。

習近平與特朗普通電話，美方堅持奉行一個中國政策。

據央視，2月10日習近平與特朗普通電話，習近平稱中美加強合作必要性和緊迫性上升，願意加強和美方在經貿等方面合作。特朗普稱，美中可以共同努力推動雙邊關系達到新高度，美方堅持奉行一個中國政策。

外貿實現“開門紅”：中國1月進出口均遠超預期！

按美元計，中國1月出口同比增長7.9%，終結九連降，預期+3.2%；1月進口同比16.7%，預期+10%，前值+3.1%。1月貿易帳513.5億美元，也超預期。海關總署稱，中國出口面臨的壓力有望二季度開端有所緩解。

央行連續第六天暫停逆回購，本周淨回籠6250億元創七個月單周新高。

央行連續第六天暫停公開市場逆回購操作，周五有800億元逆回購操作到期。本周來，央行在公開市場淨回籠6250億元人民幣，創七個月單周新高。

張高麗：推動“一帶一路”建設取得更大進展。

張高麗表示，黨中央、國務院高度重視“一帶一路”建設。習近平總書記指出，“一帶一路”倡議來自中國，但成效惠及世界，中國將在北京主辦“一帶一路”國際合作高峰論壇，共商合作大計，共建合作平台，共享合作成果，爲解決當前世界和區域經濟面臨的問題尋找方案，爲實現聯動式發展注入新能量，讓“一帶一路”建設更好造福各國人民。在黨中央、國務院堅強領導下，各地區各部門各單位紮實工作，主動作爲，有力有序有效推進“一帶一路”建設。

水泥玻璃多頭狂歡：當淘汰落后産能疊加萬億基建計劃。

國務院發文要求清理水泥和玻璃行業落后産能，開啓專項督查。此外，新疆、江蘇等多地發布今年投資計劃，規模均在萬億元以上。“一帶一路”國際高峰論壇也將于5月召開。這對于已步入回暖通道的兩行業來說構成進一步提振。

劉士余監管會議講話八大要點：資本市場不允許任何人呼風喚雨。

劉士余稱“注冊制是監管的方法論的要求，和行政核準制並不對立。注冊制既不要理想化也不要神秘化。” 劉士余稱各種準入類産品，核心是做好上市公司發行股票的質量審查，資本市場運行要穩定。“驚濤駭浪的資本市場一定是弱肉強食者在操縱。”

證監會：將抓住時機推進新股發行常態化。

證監會表示，將在考慮市場承受力同時，讓新股發行和再融資回到正常狀態。在擴大直接融資規模的同時，將規范上市公司再融資行爲，限制募集資金用于償還銀行貸款。同時還將落實中央“三去一降一補”政策，嚴格限制鋼鐵、煤炭企業的IPO和再融資。

除了批判資本大鳄、發話解決IPO堰塞湖，劉士余還說了啥？

中國證監會主席劉士余稱，“資本市場不允許任何人呼風喚雨，興風作浪，隨心所欲，賭場也沒這麽干的”，“要有計劃的把一批資本大鳄逮回來”，“IPO數量上去了，殼的價格就會下來”。

劉士余：用2-3年時間解決IPO堰塞湖。

證監會主席劉士余稱，注冊制既不要理想化也不要神秘化，務必保證質量好的公司能及時上市，用2-3年時間解決IPO堰塞湖，“企業IPO數量不斷增加，這是好事，如果資本市場要‘找米下鍋’，反而要出大事兒。”

美國

美日聯合聲明：美國承諾用全部軍事實力保衛日本 探索雙邊貿易途徑

據新華社，特朗普與安倍晉三會談后發表的聯合聲明稱，美國致力于使用包括常規武器和核武器在內的全部軍事實力保衛日本，此承諾“不可動搖”；鑒于美國已退出TPP，美日將在雙邊框架下探索深化經貿和投資關系的最優途徑。

金融危機以來美國財政收入首度負增長 意味著衰退邊緣？

最新數據顯示，美國政府2016財年的財政總收入爲32700億美元，比去年少了0.3%。這是一個有象征意義的數據，因爲每次美國政府財政收入增速年度同比負增長的時候，美國經濟要麽已經處于衰退期，要麽正在衰退的邊緣。

特朗普又贏了？美國銀行業最嚴格監管者Tarullo將提前卸任

鴿派美聯儲理事Tarullo周五致函特朗普，稱將于4月5日前后辭職，美國金融股聞訊攀升。此舉或影響美聯儲未來監管政策走向，且爲特朗普可能選擇更鷹派的替代人開啓大門，分析稱至少或對美元有利。

全球資金流動分化？ “聰明錢”過去五周里有四周從美股撤資

特朗普的稅改計劃令美股連創兩日新高，但美銀美林報告顯示，最近一周撤出美股的資金規模達到160億美元。瑞銀認爲美國正處在經濟周期的后期。貝萊德CEO警告稱，美國經濟正在放緩，金融市場未來可能出現顯著回調。

特朗普讓步？媒體稱白宮將重新起草移民禁令。

據MSNBC，美國白宮將重新起草有關入境禁令的行政令，希望確保新的行政令可以獲得通過。而就在周四，上訴法院維持裁決拒絕恢複特朗普的行政令后，特朗普還發推說“法院見！”

白宮官員：稅改將從廢除奧巴馬醫改開始。

白宮官員表示，美國總統特朗普將在幾周內推出稅改計劃。該計劃將從廢除奧巴馬醫改開始。本次稅改由特朗普的首席經濟顧問、前高盛集團總裁Gary Cohn主導。

歐洲

援助談判再陷僵局 希臘官員：IMF不合理要求成阻力

在周五的希臘援助談判中，援助審計師指出，若希臘無法滿足某些預算目標，政府需要立法，將額外財政緊縮規定至GDP的2%。希臘官員稱，IMF的不合理要求導致了談判的困難。20日，歐元集團將再度開會討論評估事宜。

英國工業産出增長創六年來新高。

英國工業産出增長已達到自2011年1月最快的年度水平，超出經濟學家預期。12月工業産出同比增長4%，受助于制造業子指數的大幅增長。

大宗商品、外彙、新興市場及其它

中國數據給力、智利銅礦罷工 銅價收創逾一年半新高

1月中國外貿數據遠優于預期，讓市場看到，在國內宏偉基建目標激勵下中國需求增長的希望，加之全球最大銅礦罷工令市場擔憂供應短缺，以及特朗普稅改和基建信號增強對美國政策的期待，周五倫銅收創逾一年半新高，收漲4.6%。

遠遜OPEC！非OPEC國1月減産執行率僅爲40%

爲穩定油市達成的減産協議已實施一個多月，11個非OPEC國的執行力度卻遠不及OPEC國家。上月，非OPEC國家減産執行率僅達40%。其中，俄羅斯每日減産10萬桶，遠不及協議里承諾的30萬桶/日。

IEA稱OPEC減産執行率創紀錄達90%，油價直線拉漲。

國際能源署（IEA）發月報稱，1月OPEC的減産執行率創紀錄地達到90%，原油供應自2015年來首次下降，沙特減産規模超過承諾；同時連續第3個月上調需求預期。受此刺激，油價直線走高，漲幅超1%。

OPEC減産的威脅來了：美國活躍石油鑽井平台創逾一年新高。

在能源價格回漲的預期推動下，美國産油企業延續九個月來恢複生産勢頭，本周美國活躍石油鑽台總數創2015年10月以來新高。美國産油量強勁增長正威脅OPEC和非OPEC産油國聯合減産的效力。觀察機構認爲油市現在處于觀望。


下周重要財經數據日程一覽（0213-0219）

下周，中國將公布1月金融數據、CPI和PPI以及70個大中城市房價指數。

根據媒體對分析師的調查，預期CPI同比上揚2.4%，PPI同比增6.2%。華爾街見聞此前提及，因低基數和部分工業品價格上揚，分析師多預計1月CPI和PPI將走高。CPI和PPI在今年的走勢將分化，前者在2月之后將回落，后者則有望持續走高。

信貸數據方面，市場預期1月新增人民幣貸款約爲2.4萬億元。多位分析師預計，1月是信貸大月，積壓房貸的釋放、制造業回暖和新基建項目資金投放等都將帶動信貸上揚。

美國方面，美聯儲主席耶倫將先后在參議院金融委員會和衆議院金融服務委員會針對經濟和貨幣政策作證詞陳述。多位地方聯儲主席也將陸續發表演說。美國1月CPI、PPI、零售銷售以及新屋開工等數據也將公布。

歐洲方面，下周將發布通脹和勞動力市場相關數據。歐元區四季度GDP同比初值、德國第四季度GDP初值、英國CPI和勞動力市場統計指標將陸續發布。

媒體援引分析稱，通脹率或向英國央行目標加速，失業率和工資增速變化可能不太明顯，預計決策者不太因爲這兩項數據改變政策方向。

此外，歐佩克將公布月度原油市場報告。

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成本最高的企業都開始盈利了 鋼鐵行業去産能到位了嗎？

經曆了2016年大刀闊斧的供給側改革，鋼鐵産量鏈上的多種商品也猛烈波動了一整年，目前熱卷、螺紋鋼主力期貨的價格較去年年初大漲了80%左右，鐵礦石主力期貨漲幅更是達到了110%。

中泰證券分析師笃慧認爲，2016年整個鋼鐵行業盈利複蘇，其實並不是單個行業面臨的情況，而是所有中遊制造業共同面臨的情況，如化工、造紙、輕工、有色等盈利都是向好的，根本性的原因在于2014年中遊制造業開始修複資産負債表，到2016年已經是三年左右的時間，成本最高的企業都已經開始盈利；從行業目前的情況來看，鋼鐵行業的産能並不是嚴重過剩的。

最大的變數在于中遊加工企業

在過去幾年企業修複資産負債表的時間里企業有以下幾種行爲：

（1）企業節衣縮食，不僅是鋼鐵行業沒有資本開支了，所有的中遊企業都沒有資本開支了，也就是錢不進實體，資金脫實向虛；

（2）合意庫存水平降低。合意庫存是指整個經濟體庫存波動的中樞。

以2006-2007年爲例，當時鋼鐵行業原材料存貨鐵礦石的合意庫存水平大約爲6個月，以6個月作爲中樞來上下擺動，造紙大約爲1個半月。而現階段，鐵礦石合意庫存水平大概只有25天，造紙大概5天。降低合意庫存水平本身就是一種修複資産負債表的行爲。

合意庫存取決于兩點，一是企業對中長期經濟預期的改善，二是企業資産負債表修複的情況。所以可以看到，雖然2016年PPI等工業指數持續改善，工業企業盈利不斷恢複，但是整個工業品庫存依然壓的很低。出現這種現象主要因爲兩點：第一，人們的預期沒有得到修複；第二，在企業的資産負債表還沒有完全修複完畢之前，企業就算累積了盈利，首先會選擇還錢降低杠杆，而不會做出擴張的舉動。

行業累計了大量無效的在冊産能

企業的資産負債表進一步修複，主要看三個指標，即資産負債率，産業集中度和産能利用率：中遊工業企業的資産負債率從2014年開始逐步下降。2016年鋼廠提價勢如破竹，原因在于大量的企業關停並轉，導致中遊制造業實際的産業集中度大幅抬升，盈利擴張。

另外，産能利用率其實分兩種，一種是在冊産能利用率，一種是實際産能利用率。整體中遊的産能利用率還是偏低，但是真實的行業産能利用率都是很高的。在冊産能利用率和實際産能利用率這麽大差別的主要原因在于近幾年企業大量關停並轉，這部分企業産能雖然在冊，但是關停時間越長，很多已經很難重啓，逐步變成無效産能。

如何去觀察現象，主要是觀察行業內成本最高的在産企業能否掙錢。以鋼鐵行業爲例，可以觀察首鋼曹妃甸項目或者八一鋼鐵這類，因爲這些企業成本較高，過去幾年巨虧，但是2016年這些邊際成本最高的企業都開始逐步盈利，說明整個行業的真實産能利用率處于比較高的狀態。

沒有供給側改革，産能也會下降

此外，還需要關注設備周期，鋼鐵行業設備周期大約在14、15年左右，也就是說即使沒有供給側改革，産能依然會下降，因爲這些産能逐步進入報廢狀態，2002年開始的那波資本形成周期已經進入末端。因此即使2017年沒有供給側改革，産能照樣會下降——因爲對應報廢年限到了。如果環保及供給側改革這些人爲干擾加劇，會進一步加快工業企業資産負債表的修複情況。

笃慧認爲，從行業目前的情況來看，鋼鐵行業的産能並不是嚴重過剩的，實際是一種偏緊平衡的一種狀態。尤其是板材類産品，各個企業的産能利用率都處于很滿的狀態，甚至都出現了一些超訂的情況。因此，如果再去在産産能，打比方2000萬噸，就會呈現出整個行業很強的盈利彈性。因此，我們認爲供給側改革是錦上添花，沒有供給側改革，從周期來看也是很健康的。