要聞

美股歐股微漲，A股略跌，恒指跌幅創近三個月新高。

美油年內首度跌破50美元/桶；10年期美債收益率創近三個月新高；倫銅盤中創兩個月新低。

美國多州起訴新版“禁穆令”。

參院共和黨領袖：特朗普稅改可能比預期來得晚

歐洲央行按兵不動，重申“較長時間”內維持當前利率

德拉吉：歐洲央行刪除“使用所有可用工具”表述，降息可能性下降

中國2月新增信貸環比“腰斬” ，社融增量猛降70%。

中國2月CPI增速意外跌至0.8%，PPI創近9年新高。

亞洲

全線放緩！2月新增信貸環比“腰斬” 社融增量猛降70%

中國2月M2同比增速放緩至11.1%；新增人民幣貸款1.17萬億元，幾乎較1月的2.03萬億“腰斬”，但超過預期；社會融資規模增量1.15萬億元，低于預估，僅爲1月3.74萬億元曆史峰值的三分之一。

理解2月金融數據：實體融資需求仍強 表外融資全面降溫

與大爆發的1月相比，2月金融數據高位回落。分析稱，背后既有季節性因素，也有1月異常高的非標融資明顯回歸正常，還有房貸規模平穩回落因素。而企業中長期貸款增長規模仍大表明實體融資需求強勁，經濟仍在企穩回升。

大跌眼鏡！中國2月CPI意外跌至0.8% PPI創近9年新高

中國2月CPI同比意外跌至0.8%，創2015年1月來最低增速，同時PPI同比7.8%，創2008年9月以來最高。統計局稱，CPI同比回落主要受翹尾因素變化影響，PPI漲幅擴大主要受去年2月份價格大幅下降影響。

沙特警告美國油企：別指望利用OPEC延長減産發展頁岩油

據路透消息，沙特官員警告美國産油商，別指望OPEC會延長減産，抵消頁岩油産出增長對油市影響。此前沙特石油部長說不會允許非OPEC産油國趁OPEC減産“搭便車”。在美國宣布原油庫存創新高后，周四美油今年首次跌破50美元/桶。

吳曉靈：證券法修訂需對注冊制進一步研究

中國人大財經委副主任吳曉靈稱，在證券法修訂過程中，注冊制需要進一步研究。證券法修訂案二審稿將對基本交易制度、多層次資本市場等進行完善，包含完善退市等制度。她還提到，影子銀行風險格外重要，資管産品隱藏的風險最大。

證監會封堵制度套利漏洞 創業板定增將添加鎖定期

據騰訊財經，因證監會發行部窗口指導要求鎖定一年，但認購方不認同鎖定期條款，創業板上市公司東方日升延期複牌。分析稱，證監會此舉意在修正創業板超出市價發行不鎖定的規定，減少制度套利的機會。

國資委：鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，不重組肯定是不行的

國資委主任肖亞慶還稱，2017年將進一步推動混合所有制改革。混合所有制要在數量上擴大，層級上提升，深度上拓展。國資委副主任張喜武則稱，今后仍要堅持成熟一戶，重組一戶的原則，聚焦重點領域重組。

上海自貿區：正研究制定放寬證券期貨公司等領域對外資限制的具體政策

3月9日，上海自貿區管委會相關負責人表示，5號文件中提到的關于放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險公司等領域對外資的限制問題，相關部門正在研究制定具體政策。

監管層：信托公司要壓縮通道業務 真正回歸到支持實體經濟

銀監會信托部主任鄧智毅稱，監管部門對純通道業務要予以遏制、壓縮。信托公司要忍住陣痛，借此機會把水分擠掉，真正回歸到信托本源，以支持實體經濟，不要爲了追求規模而通過通道業務吹大泡泡。大資管統一監管要求長遠對信托是利好。

瞄準中國不良資産市場 外資“禿鹫”開始獨立介入

據外媒消息，PAG此次計劃投資5000-6000萬美元不良貸款組合。Lone Star此前已與長城建立業務聯系。海外的“禿鹫”們對中國不良貸市場躍躍欲試，隨著銀監會對設立境內AMC公司進一步松綁，市場競爭勢必日趨激烈。

又是韓國！三星之后又一豪門子弟犯事 政府加大打擊財閥力度

繼三星集團李在镕被捕后，韓國十大財閥之一韓華集團會長三公子金東善因人身攻擊並砸壞警車被判刑。近年來，財閥專制及犯法行爲頻頻引發衆怒。爲此，總統競選人文在寅等政界人士呼籲改革財閥和大企業。

中概股最亮眼財報發布后 陌陌兩天漲了近30%

曾經的“約炮神器”陌陌，終于在轉型直播平台成功之后“揚眉吐氣”。過去兩天陌陌股價暴漲近30%，領跑中概股。這一切都得益于驚豔的四季度財報：淨利潤暴增近700%，而直播業務對營收的貢獻近八成。

北美

“捍衛憲法不是打地鼠” 美國多州就新版禁穆令提起訴訟

曾經阻撓了特朗普禁穆令的美國華盛頓州總檢察長Bob Ferguson開始對新版禁穆令展開攻勢。Ferguson在推特上說：“捍衛憲法不能是打地鼠遊戲。”除了華盛頓州，夏威夷、紐約等多州均就特朗普新版禁穆令提起訴訟。

參議院多數黨領袖評特朗普稅改：可能比預期來得更晚一些

參議院多數黨領袖McConnell認爲，稅務改革和廢除奧巴馬醫改所需的時間可能比特朗普政府宣稱的更長。當被問及稅改能夠在8月前完成時，他說：“我認爲完成稅改需要更長的時間，但在討論稅改之前，我們必須完成關于醫保的辯論。”

IMF：中國6.5%的增長目標可實現 人民幣彙率未出現無序波動

IMF發言人Gerry Rice表示，中國6.5%的新經濟增長目標可以實現，不擔心中國資本外流，人民幣彙率尚未面臨系統性風險。

Airbnb再獲10億美元融資 去年實現盈利但暫不上市

Airbnb在F輪融資吸引10億美元，市值接近310億美元，爲美國創業企業第二高。由于F輪融資達到計劃金額的兩倍，目前暫無IPO上市計劃。

“量子時代”已不遙遠！谷歌：量子計算機將在5年內實現商用化

量子技術正在將人類帶上一個新高度。近日，谷歌量子AI實驗室科學家在《自然》雜志上發表文章指出：量子計算領域即將迎來曆史性的里程碑，小型的量子計算機會在5年內逐漸興起。

化工業“大地震”：PPG正嘗試收購阿克蘇諾貝爾

全球最大的塗料公司美國PPG正洽談收購其競爭對手——荷蘭的阿克蘇諾貝爾（Akzo Nobel）。目前尚不確定PPG的收購是否友好，有可能受到荷蘭方面保護主義的阻礙。消息公布后，PPG和Akzo Nobel股價分別上漲6%和12%。

“鋼鐵俠”也加入 特朗普與美國企業領袖探討1萬億基建計劃

特朗普周三會見企業領袖，探討與私人部門合作1萬億美元基建計劃。據華爾街日報，特朗普在會上表示，將要求各州簡化地方審批流程，優先考慮現有公路和高速公路翻新項目。“鋼鐵俠”馬斯克提出了超級高鐵項目。

“壟斷者”英特爾遭遇大麻煩！“老相好”微軟也要用ARM處理器了

英特爾控制著全球99%的服務器芯片市場。近年來ARM 處理器的迅猛發展，或將嚴重威脅英特爾的壟斷地位。據外媒報道英特爾的“老朋友”微軟已聯合高通、Cavium 等公司在其服務器上測試 ARM 處理器。

太空度假不再是夢想！SpaceX首款“可回收火箭”即將發射

馬斯克盯準太空旅遊生意，他創辦的美國太空探索技術公司（SpaceX）計劃在未來幾周推出首款可回收使用的火箭。火箭可重複使用，是降低空間旅行成本的關鍵，對SpaceX來說也有里程碑意義。

歐洲

歐洲央行刪除“使用所有可用工具”表述 德拉吉稱降息可能性已下滑

北京時間21:30，歐洲央行行長德拉吉召開新聞發布會。德拉吉稱，潛在通脹壓力依然較低，將維持QE直至通脹持續回升。稍早前，歐洲央行公布最新利率決議，維持三大利率不變，資産購買計劃不變。

歐洲央行按兵不動 重申“較長時間”內維持當前利率

歐洲央行維持三大利率不變，資産購買計劃不變。而本月初公布的CPI數據顯示，受能源價格大漲拉動，歐元區2月CPI同比增長了2%，已升至歐洲央行目標水平上方。

勒龐的貨幣新狂想：引入新法郎 與歐元平價

法國極右翼總統候選人勒龐周三稱，將引入新法郎，與歐元平價，並允許其波動。她稱，新法朗將可能會對“德國使用的貨幣”貶值，令法國汽車出口更具競爭力，但或對意大利的貨幣升值。歐洲民粹盛行之際，勒龐首輪投票的支持率居高不下。

大宗商品、外彙、新興市場及其它

美聯儲加息預期施壓、智利銅礦罷工沖擊有望緩和 倫銅盤中創新低

市場強烈預期本月美聯儲會加息，銅等美元計價基礎金屬承壓。周四又傳出必和必拓擬雇臨時工，讓罷工的旗下全球最大銅礦智利Escondida恢複生産，此前還傳出全球第二大銅礦計劃本月恢複精銅生産消息。倫銅周四盤中創兩個月新低。

原油年內首次跌破50美元！通脹的“南柯一夢”就此結束了？

因美國原油庫存增長，和16億美元空單砸盤，本周四WTI原油歐盤跌破50美元/桶；即便同期美元也回落，原油貨幣如盧布和加元表現疲軟，傳統意義上抗通脹的資産黃金也震蕩下跌。周四WTI美盤也重挫逾3%，創去年11月30日以來低位。

市場風向在變：美股、銅、新興市場掉頭下跌

雖然“特朗普牛市何時終結”的爭論正在持續，但近幾日，市場已明顯感受到風向轉變。美股、新興市場、銅價紛紛掉頭向下，道指、標普連跌三日。市場已有聲音指出，“修正已經在發生”。

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美股慘淡慶祝牛市8周年：三大股指大致收平

3月9日是美股牛市八周年紀念日，美股三大指數受能源類股壓力盤中齊跌，但在收盤前1小時能源板塊掉頭回彈，三大股指也將跌幅收窄並大致收平。

受油價跌至三個月新低的影響，標普500指數能源板塊周三下跌2.5%，創去年9月以來的最大單日跌幅。周四盤中一度下跌0.9%，但尾盤扭轉頹勢。能源類股今年已整體下跌8.7%，爲標普指數中表現最差的板塊。

油氣開采商Transocean股價最深下探5.6%，爲標普指數成分股最差表現。油田服務商哈里伯頓（Halliburton）股價最深下探2.9%。

歐洲央行公布最新利率決議，維持三大利率和資産購買計劃不變，並上調今明兩年的經濟增長與通脹預期，刪除了“使用所有可用工具”的表述。歐洲央行行長德拉吉在新聞發布會中指出，降息的可能性已經下滑，但潛在通脹壓力偏低，將維持QE直至通脹持續回升。歐洲Stoxx 600銀行業指數漲幅擴大至1.1%。

芝加哥商品交易所（CME）美聯儲觀察工具顯示：聯邦基金利率期貨暗示，美聯儲3月份加息概率爲91%，高于周二收盤位82%。

股市

標普500指數收漲1.89點，漲幅0.08%，報2364.89點。道瓊斯工業平均指數收漲2.46點，漲幅0.01%，報20858.19點。納斯達克綜合指數收漲1.26點，漲幅0.02%，報5838.81點。

標普指數和道指已經連續102個交易日沒有出現超過1%的單日跌幅。在八年牛市期間，道指點位上漲翻了三倍，KBW納斯達克銀行指數上漲翻五倍。周四美國國債收益率上揚，也令銀行股板塊繼續領漲大盤。

截至3月4日當周，美國初請失業金人數新增2萬至24.3萬人，雖從前值的44年新低反彈，但連續105周低于30萬人重要關口，爲1970年以來最長周期。市場等待周五發布的美國2月非農就業數據，預計將遠超預期。

富時泛歐績優300指數收漲0.10%，報1470.65點。歐洲STOXX 600指數收漲0.08%，報372.89點。德國DAX 30指數收漲0.09%，報11978.39點。法國CAC 40指數收漲0.42%，報4981.51點。英國富時100指數收跌0.27%，報7314.96。

外彙

美元指數今日下跌0.20%至101.87，德拉吉講話后一度跳水至日內新低101.70。由于歐央行不會續作定向長期再融資操作（T-LRTOs），歐元兌美元盤中突破1.06關口，漲幅0.7%。

美元兌日元連漲四日，今日在紐約尾盤時段漲幅擴大至66點或0.57%，刷新1月30日以來高位至115.00關口。

英鎊兌美元上漲0.07%，至1.2177。周三盤中曾觸及1月17日英國首相May公布脫歐計劃以來的最低位1.2139。

商品

WTI 4月原油期貨收跌1美元，跌幅2%，報49.28美元/桶，爲去年11月30日以來最低，也是去年12月7日以來首次收低于50美元/桶。盤中跌幅曾擴大至1.61美元或3.14%，觸及48.67美元/桶的三個月新低。

布倫特5月原油期貨收跌1.02美元，跌幅1.9%，報52.09美元/桶。盤中跌幅曾擴大至1.57美元或2.9%，刷新去年12月1日以來最低至51.54美元/桶。

沙特官員警告美國油企，不要妄想利用OPEC延長減産來抵消頁岩油産出增長對油市的影響。本周前期，沙特石油部長也重申，不會允許非OPEC産油國趁機“搭便車”。

科威特石油部長Issam Almarzooq周四表示，OPEC成員國對石油減産協議的執行率從140%下降至102%，非OPEC産油國對減産目標的執行率約爲50%。科威特將于3月26日組織産油國會議討論減産進度。

WTI NYMEX原油期權成交量在WTI原油期貨收盤后不久達到530394口合約，創1996年以來第二高，此前最大成交量出現在2016年11月30日OPEC敲定石油減産協議之時，當天的成交量爲579935口合約。

COMEX 4月黃金期貨收跌6.20美元，跌幅0.5%，報1203.20美元/盎司，創1月30日以來收盤新低。期金已連續八日下跌共損失約56美元，爲2016年5月下旬以來的最長連跌天數。

現貨黃金跌幅在紐約尾盤擴大至8.94美元或0.67%，跌破1200美元整數位心理關口，刷新2月1日以來低點至1199.38美元/盎司。

COMEX 5月白銀期貨收跌26.0美分，跌幅1.5%，報17.04美元/盎司。盤中跌幅曾擴大至1.59%，至16.96美元/盎司的1月31日以來新低。

市場強烈預期本月美聯儲會加息，銅等以美元計價的基礎金屬價格承壓。周四傳出必和必拓擬雇傭臨時工，讓正在罷工的旗下全球最大銅礦智利Escondida恢複生産，全球第二大銅礦也計劃本月恢複精銅生産。LME期銅收跌1.4%，報5690美元/噸，盤中一度刷新1月10日以來低點至5652美元/噸。

債市

兩年期美債收益率今日上漲2.5個基點，漲至1.379%，刷新2009年8月以來最高。美國10年期國債收益率上漲5.4個基點，漲至2.605%，爲去年12月16日以來最高，並已連漲九日，爲43年以來最長連漲天數。

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格羅斯三月投資展望速譯：忘了“特朗普的幻象”，想想如何保本吧

“授課日”總是不可避免的在我的家庭里延續，這不僅僅是因爲我的孫輩，而是因爲教導我自己孩子投資是複雜的而且充滿陷阱是十分必要的。隨著我逐漸變老，我擔心我可能會不合時宜的介紹上個世紀30年代著名演員Will Rogers關于虧錢的名句：“我不太關心我資金的回報，我更關心我資金能否拿回”。（對于孩子們）“不要虧錢”是我的首個並且最重要的課程，盡管我們現在處在“特朗普牛市”而且現在“動物本能”精神正在鼓勵冒險，反對保本的謹慎。

最近我還與他們一起探索了財務杠杆的概念——特別是銀行準備金制度，其在一個世紀前被中央銀行所引入后已經成爲信貸及實際經濟增長的基礎。“它還在困擾這我”，我告訴他們，“如何一個銀行系統可以通過稀薄的空氣創造金錢，但它確實在創造。”初略估計，僅僅光在美國，銀行以及其影子體系已經將3萬億美元的“基本信貸”轉換成65萬億美元的“無保留信貸”——美國國債、市政債券、銀行貸款、抵押貸款以及股票，盡管股票不是官方的“信用”，但它們依然依賴支撐該系統的現金流。

但是我再向前一步，“假設”，我告訴擠在廚房桌子上的“fam”，現在只有一美元，你擁有它，並且把它變成美國銀行——全國唯一一家銀行的存款。銀行欠你一塊錢，而你可能在任何時候想要撤回。但銀行對自己說：“她可能暫時不需要這筆錢，所以我就把錢借給Joe，他想要開設一家披薩餅店。” Joe借到了錢，然后用它從Sally的披薩餅設備供應店購買了面粉、意大利辣香腸以及一個披薩餅烤箱，隨后Sally也把這一美元存入了其在銀行中自己的賬戶。你的一美元已經變成了兩美元。你有一個銀行賬戶以及一美元、Sally也有一個銀行賬戶及一美元。雙方都相信，他們的一美元屬于自己——盡管實際躺著金庫里的只有一美元。

銀行已經將自己的資産及負債翻了一番。它的資産是它金庫里已經借貸給Joe的一美元；它的負債是它欠你的——它的原始存款人——以及它欠Sally的。當然，這個循環在繼續，貸款和轉貸簡單而孤獨的美元鈔票（包含監管要求存款準備金），部分準備金制度就好像一個擁有魔杖和一頂黑色帽子的魔術師，從一頂帽子中變出了5個或6個兔子。雖然實際上仍然只有一美元，但部分準備金制度已經把它變成了5或6美元的信貸，同時設計了一個增長和創造就業的資本主義奇迹。重要的是，所有貸款人都相信他們可以出售或清算其資産，並收到存放在銀行金庫里那僅有的一美元——好吧，這或許不是真的。

“所以”，我的大兒子，Jeff——他正像一個科學家發現黑洞的奧秘一樣撫摸著他沒有胡子的下半，說道：“這聽起來是一件好事。我打賭問題會在這樣的情況下産生——當存在了太多的披薩餅店（想想次級抵押貸款），它們所有的貸款利息都不能支付同時他們所有人想要回他們認爲屬于自己的美元。這對我來說聽起來像2008年——有點像雷曼兄弟。”“是的”，我說，我起身從冰箱里取可樂。“就像雷曼兄弟一樣”。

我的課程仍然在繼續，但問題的症結在于，在2017年，全球經濟創造了比2008年初災害時更多的相對GDP信貸。在美國，65萬億的信貸大約是年GDP的350%，而且這一比例在上升。而在中國，這個比例在過去的十年增長了一倍多到金300%。自2007年以來，中國已經在其資産負債表上增加了24萬億美元的債務。同一時期，美國和歐洲則各自增加了12萬億美元。資本主義及其采用的部分準備金制度的銀行體系，依賴于信貸擴張及中央銀行增加儲備的印刷，而私人銀行則借助這些儲備來創建比薩餅店、手機以及無數其他産品和商業企業。但信貸的創造是有限制的,同時信貸的成本（利率）必須仔細監控，以便借款人（想想次貸）可以償還每個月的服務費用。如果利率太高（同時信貸占GDP的百分比也很高），那麽像雷曼那樣的潛在黑天鵝事件就可能發生。另一方，如果利率太低（同時信貸占GDP的百分比下跌），那麽這個制度就會崩潰，因爲儲蓄這、養老基金和保險公司無法獲得足夠高的回報率來匹配和服務它們的負債。

中央銀行試圖在走鋼絲——産生中等增速的信貸增長以匹配名義GDP增長，同時將信貸成本保持在不高也不低，但是恰當的收益率。耶倫是一個現代的Goldilocks（譯者注：Goldilocks effect出自童話故事《金發女孩和三只熊的故事》，指凡事都必須有度，而不能超越極限。）

那她（耶倫）做的如何呢？我想到目前爲止還不賴。雖然從曆史的標準來看，經濟複蘇仍然疲弱，但銀行和公司已經完成資本重組，就業增長穩定——至少對于美聯儲而言是的——市場仍然處在創紀錄的高位領域，這暗示未來快樂的日子。但我們高杠杆的金融體系就像一輛裝滿硝酸甘油的卡車在顛簸的路上行駛。任何一個錯誤就可以引發信貸沖擊：股票、高收益債券以及——是的，次貸抵押貸款的持有者都急于沖向銀行索要那躺在金庫中唯一的一美元。這種狀況發生在2008年，當時中央銀行有能力通過大幅降低利率和購買萬億美元的量化寬松政策（QE）防止系統崩潰。今天，中央銀行的靈活度遠不及當時。全球債券的收益率接近于零，並且在很多情況下甚至是負的。同時，央行持續的量化寬松計劃正在接近極限，因爲他們購買越來越多的現有債務，而這威脅了回購市場及金融商業市場的日常運作。

我贊同Will Rogers的名句。不要被特朗普虛幻的3%-4%的經濟增長以及減稅和放松管制的神奇好處所吸引。美國和全球經濟實際上步履艱難，因爲杠杆越來越高而潛在的過高（或者過低的）利率可能對日益承壓的金融體系造成巨大的破壞。在2017年及今后的日子里，你更應該關心你的錢是否能拿回而不是其回報率。