海航增持德銀背后：融資逾26億歐元 購買衍生品對沖

上周的監管文件顯示，海航集團將德銀股票增持至9.92%，這令海航成爲德銀最大股東。根據華爾街見聞測算，不考慮期權購買成本，海航當前持有的德銀股票浮盈約6%。然而，根據《華爾街日報》報道，海航融資了逾26億歐元，來購買這些股份並對沖股票下跌的風險。

今年2月，德銀公布海航在該公司占股約3%，此后海航一再增持在德銀股份直至現在的9.92%。美國證監會的監管文件顯示，海航並沒有完全使用自己的現金來購買這些股份，它融資了26億歐元來支持這些交易，而融資主要來自瑞銀集團（UBS Group AG）。此外，還有一部分來自工行標準銀行（ICBC Standard Bank PLC）。

通常，大型投資者建立同樣的股票持倉不會在如此大程度上借助融資。有分析認爲，面對海航的海外並購熱潮，很多投行正在激烈競爭以獲得它的業務。

利用這些錢，海航不僅購買了德銀的股票，還建立了衍生品持倉，以對沖德銀股票的下跌風險。不過，海航所購買的領子期權（collar）不僅能夠減少了它所面臨的風險，也限制了其盈利的空間。

海航從瑞銀融資的21億歐元里，有一部分被用于購買了兩份領子期權。這意味著如果德銀股價分別跌破15歐元和16.70歐元，投資者的虧損風險將受到限制。不過同時，如果德銀股價分別超過20歐元和21歐元，那麽海航將放棄所得盈利。這兩樣期權合約一個在2018年到期，另一個在2019年到期。

德銀股價今年上漲逾1%，從去年創下的數年低點已經翻了一番。以周三的股價來計算，海航持有的2.04億股票相當于36億歐元。監管文件顯示海航購買這些股票花費了34億歐元，包括融資費用和經紀費用，其中大部分近期增持是在四月底以16.7歐元價位買入的，還有3200萬股是在德銀股價處于11.65歐元時買入的，這一價位是德銀近期爲了獲得85億美元融資而給出的折扣價。

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兩周內第三次行動！美國對中國冷拔鋼管啓動“雙反”調查

特朗普又出招了，鋼鐵、鋁之后是冷拔鋼管。不到半個月，中國等貿易夥伴輪番遭到美國政府貿易保護性質的調查。

本周三，美國商務部長羅斯（Wilbur Ross）宣布，對中國、德國、意大利、印度、韓國和瑞士出口美國的冷拔鋼管展開新的反傾銷調查，同時對中國和印度出口的這類産品展開反補貼調查。在今年6月4日以前發布初步調查裁定。

美國商務部網站新聞稿稱，商務部已經分別對中國和印度的34起和32起冷拔鋼管補貼項目發起了獨立調查。據發起此次調查的申訴方美國企業估算，中國等上述國家企業的傾銷利潤率在12%到209.06%。

美國商務部稱，2016年，美國進口的中國、德國、意大利、印度、韓國和瑞士産冷拔鋼管貿易值分別爲2940萬美元、3880萬美元、2500萬美元、1190萬美元、2130萬美元和2620萬美元，合計1.526億美元。

這是兩周以來美國對“中國制造”爲首的國外産品展開的第三次調查，也是中國對美出口商品首次遭遇特朗普政府的“雙反”調查。

貿易保護關乎國家安全

上月下旬和上月末，美國先后對進口鋼鐵和進口鋁啓動調查。華爾街見聞此前提到，這兩項調查都罕見地動用了第232條款。該條款賦權美國商務部調查進口對國家安全的影響，而美國總統有權在調查結束時限制相關進口。

特朗普還在上月末簽署的鋁進口相關行政備忘錄中表示，美國鋁産業“被不公平的海外貿易破壞”。對美國國家安全而言，國內鋁産業至關重要。

雖然鋼鐵和鋁調查不是針對某個國家，是以産品爲導向，但衆所周知，中國是全球最大鋼鐵生産國，中國鋼鐵出口一直以來是中美貿易摩擦的“主戰場”，而且中國也是美國的第二大鋁進口來源國，對華進口鋁的規模僅次于加拿大。

華爾街見聞此前援引分析稱，特朗普實際上是借“國家安全”爲托辭來打擊鋼鐵傾銷，而這一決定有可能使中美關系複雜化，特別是在特朗普明確地把中美貿易談判與中國對待朝鮮的態度聯系起來之后。

更多貿易保護行動將至

而從美國商務部長羅斯此前的言論推測，特朗普政府還會擴大貿易保護行動。

上月月中羅斯對英國《金融時報》表示，指責特朗普政府實行貿易保護主義的人搞錯了批判的目標，並表示美國的貿易保護程度遠不及歐洲、日本和中國。

上月末，羅斯表示，國家安全貿易調查的范圍可能擴大至半導體和鋁業，在貿易領域中半導體和鋁材值得調查。