作者 邱 倢芯 | 發布日期 2021 年 01 月 08 日 17:19 | 分類 3C , 3C手機 , Apple



根據中資天風國際證券分析師郭明錤最新釋出的報告指出，市場仍高估玉晶光在 2021 年面臨來自大立光的激烈價格競爭下的營收與 EPS，而玉晶光也將因價格競爭而更加凸顯依賴單一客戶的營運風險。且展望 2022 年，因 iPhone 鏡頭仍無顯著升級，在具備成本優勢的舜宇光學擴產後，郭明錤預測玉晶光的下行風險可能將隨之加劇。郭明錤認為，若鏡頭產業的升級停滯挑戰無結構性改善，則玉晶光的 EPS 可能在 2021 與 2022 年均無顯著成長，甚至出現衰退。

郭明錤預測，大立光為了提升產能利用率，將在 1H21 砍價 iPhone 中高階鏡頭 ASP 約 15～25％，也因此玉晶光的訂單比重、產能利用率與毛利率將直接受到影響。價格戰影響將自 2021 年 1 月開始，玉晶光 1 月營收可能僅個位數 YoY 增長甚至衰退。

而根據郭明錤先前所釋出的報告也曾預測，玉晶光將自 4Q20 面臨來自大立光的價格競爭，大立光的 4Q20 營收雖 QoQ 成長，但 12 月營收與 4Q20 毛利率已開始衰退。郭明錤最新的調查指出，大立光為將 1H21 的平均產能利用率自 50～55％提升至 70％以上，將進一步砍價 iPhone 中高階鏡頭 ASP 約 15～25％。

郭明錤認為，此價格戰將對玉晶光的 1H21 訂單比重、產能利用率與毛利率直接造成負面影響。又因為玉晶光過度依賴蘋果（Apple）訂單，故無法找到非 Apple 訂單來抵銷價格競爭造成的壓力。預期玉晶光面臨來自大立光的價格競爭將持續至 2021 年底，故郭明錤維持先前報告中玉晶光在 2021 EPS 恐無成長的預測。

另一方面，郭明錤也指出，舜宇光學近期股價表現強勁並創歷史新高，印證了先前對舜宇光學將在 2021 年出貨 iPad 5P 鏡頭與 iPhone 7P 鏡頭的預測。預期舜宇光學將在 2022年 擴產 Apple 鏡頭產能至少 50％以上，將進一步加劇對玉晶光的價格競爭壓力。

郭明錤預測，未來 iPhone 主要鏡頭供應商為大立光、玉晶光與舜宇光學。玉晶光將會是主要輸家，大立光近期股價可能承受賣壓但仍具長期投資價值，舜宇光學則可望因 Apple 訂單而在未來 3年 內顯著成長。