美股年末行情或迎阻力區。

　　上週美股的反彈之路稍遇波折，聯準會主席鮑威爾的最新表態讓市場重新評估未來的政策路徑，不過美國公債拍賣喜憂參半讓長期美債延續修復行情。

　　隨著財報季臨近尾聲，市場焦點將再次轉向從經濟數據和官員演講中尋找政策線索，加上美國政府可能停擺等不確定因素，美債走勢對行情走向的影響或延續。


　　聯準會「鷹風」再起

　　與上週外界從經濟數據和聯準會決議中獲得的樂觀訊號有所不同，聯準會又一次選擇了給政策轉向預期降溫。

　　鮑威爾在出席國際貨幣基金組織（IMF）組織的小組討論中表態引發了繼續升息的潛在預期。他表示，利率可能不足以將通膨持續降至2%的中期目標，需要警惕通膨回落的假象。

　　值得一提的是，密西根大學最新消費調查也顯示了這種風險。在消費者情緒進一步回落的同時，美國家庭1年期通膨預期升至了4.4%的七個月高點。同時，5年期通膨率從先前的3.0%反彈至3.2%，創2011年3月以來的最高水準。自2022年3月以來，聯準會已累計升息525個基點，通膨從高點超過7%回落至4%左右。聯準會官員密切關註消費者對物價趨勢的態度，長期通膨的黏性風險將讓未來的政策決定更為謹慎。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，從鮑威爾的講話看，接下來聯準會的主要政策風險依然是升息，因為通膨可能需要更長時間才能回到目標。他透過強調這種可能性，避免外界在升息週期的尾聲提前預設政策路線。

　　事實上，鮑威爾的聲明並未明顯脫離利率決議的表述，他重申了逐次會議作出政策決定，將繼續謹慎行事，以防範被數據樂觀誤導和過度緊縮的風險。從第一財經匯總的其他聯準會官員的表態來看，通膨依然被視為重大風險因素，暗示不進一步升息是不明智的，但是否有必要進一步緊縮還有待觀察。

　　摩根大通( 146.43 , 2.14 , 1.48% )經濟學家費羅利（Michael Feroli）表示，聯準會擔心，反通膨在未來可能會變得更加痛苦，「所以他們的立場應該是提醒，在通膨進一步改善之前，他們的言論必須保持強硬。”

　　美債市場迅速反映了政策前景的微妙變化。2年期美債殖利率反彈至5.06%，一週上漲23個基點，為5月以來最大單週漲幅，相當於一次升息的空間。受拍賣需求不溫不火影響，長期美債殖利率穩定，10年美債反彈6個基點至4.63%，30年美債下跌近2個基點至4.73%。聯邦基金利率期貨顯示，聯準會未來兩次會議升息的可能性升至近25%，而首次降息的節點被推後至明年6月。

　　施瓦茨對記者表示，他維持對聯準會已經結束升息的判斷。隨著貨幣政策的影響顯現， 預計2024年經濟成長將大幅放緩，將保持正成長，因為勞動力市場仍然健康。他進一步分析道，現在的薪資成長比以前更有彈性，失業率高峰可能比以往幾輪緊縮週期更低。這將減緩勞動市場的調整，並在更長時間內支持民眾收入成長，通膨將需要更長的時間才能恢復到2%。他預計，聯準會首次降息可能需要等到明年第三季。

　　反彈能否更進一步

　　雖然遭遇了政策預期的擾動，上週尾盤發力讓美股的反彈行情仍在延續，納指和標普500指數先後創下近兩年最長連漲紀錄，三大股指升至近兩個月高點。

　　AXS Investments首席執行官巴蘇克（Greg Bassuk）表示：「從現在的情況下，聯準會利率長期高位的主題更有可能顯現出來。這是不利的一面。」他說道，「從積極的方面來看，投資者看到了強勁的盈利和有韌性的經濟。因此，所有的目光都集中在經濟數據或美聯儲的評論上，這些可能會對市場的未來方向提供更好的反饋。”

　　資金流向方面，市場風險偏好恢復。根據財經數據供應商LSEG的統計，上周美國股票基金獲得19億美元淨流入，這是八週來首次資金回流。同時，美國貨幣市場基金獲得投資者64.7億美元，規模縮小至前一周的十分之一，顯示避險情緒緩解。

　　隨著投資人博弈聯準會政策的預期，一些機構認為反彈空間需要更多因素的刺激，否則可能將面臨捲土重來的拋壓。

　　摩根大通首席策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）在報告中表示，由於市場面臨諸多挑戰，包括聯準會在經濟放緩的情況下可能拒絕降息，第四季股市可能會下跌，「債券殖利率下降和鴿派央行會議被股市解讀為短期內的積極因素。然而，隨著美聯儲將在更長時間內保持較高水平，盈利預期過於樂觀，定價能力正在減弱，利潤率面臨風險，股票將很快恢復到沒有吸引力的風險回報。”

　　技術面上，美股也迎來了重要壓力位。Forex全球研究主管 Matthew Weller 在報告中表示，標普500指數在4400點至4415點的位置測試了均線阻力， 「從更大的角度來看，多頭需要看到標普指數( 4415.2402 , 67.89 , 1.56% )最終突破4415點，然後才能宣布7月以來的調整已經結束。」他寫道。

　　嘉信理財在市場展望報告中寫道，對未來一周持適度樂觀的態度，通膨指標和消費表現將是焦點，經濟降溫的趨勢有望減輕聯準會繼續行動的壓力。不過仍需要警惕美債市場帶來的波動風險，政府停擺談判和穆迪下調信用評等可能造成短期利空影響。

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