目前，歐元.區的通膨態勢支撐歐洲央行的降息預期。多數機構預測，歐洲央行將在6月開啟新一輪降息週期，很有可能成為西方第一個採取降息行動的主要央行。如果歐洲央行穩定當前政策預期並如期降息，歐元區經濟將呈現逐步增強動能。

　　在各大主要央行上一輪升息週期剛開始時，歐洲央行曾因升息行動滯後導致通膨失控等問題屢遭批評。然而，當升息週期進入尾聲和各大主要央行降息箭在弦上之際，歐洲央行似乎正在成為主要國家央行中改變立場並開始降息的第一個。

　　事實上，這項預期首先來自於宏觀基本面。從數據上看，歐洲央行開啟降息的確有足夠的支撐。在歷經基準利率「十連加」之後，歐洲央行自去年三季以來一直維持「按兵不動」的狀態，整體利率水準處於嚴重限制區間。各方預計，歐元區的中性利率應該為目前存款利率水準的一半或更低。然而，歐元區經濟成長已經在過去一年多的時間內呈現停滯狀態。近期前瞻指標雖有所改善，但經濟成長前景仍承壓。目前維持限制性政策的唯一理由就是通膨高於目標。然而，通膨情況正在迅速發生變化。

　　與其他地區相比，尤其是與今年3月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲3.5%的美國相比，歐元區抗通膨效果似乎較好。數據顯示，歐元區CPI年漲幅自2022年10月達到10.6%的高點後，隨後在2022年11月至2023年11月的周期內連續下降至2.4%。雖然通膨數據在2023年12月反彈至2.9%，但是2024年開年後再次掉頭向下，第一季連續3個月下降，至3月底最新數據為2.4%。

　　通膨態勢支撐盡快降息的預期近期也在歐洲央行4月貨幣政策會議聲明和歐洲央行總裁拉加德的表態中得以充分印證。

　　歐洲央行在此次會議上不出意外地選擇了再次維持基準利率水準不變，但其對於未來政策的指引更為重要也更令人關注。在過去一年中，歐洲央行一直強調未來貨幣政策的關鍵影響因素有3個——通膨前景的最新評估、潛在通膨的動態和貨幣政策傳導的力度。在這次會議上，歐洲央行闡釋了上述領域的評估情況，釋放了更為鴿派的訊號，支持了市場先前的降息預期。

　　這次會議指出，自3月會議以來，歐洲央行並未改變對通膨和成長的看法，並明確表示如果歐洲央行理事會要基於通膨前景、潛在通膨動態和貨幣政策傳導力度這3個角度進行最新評估的話，那麼相關結論無疑增強了其對通膨持續向目標收斂的信心，減少目前的貨幣政策限制水準是適當的。

　　具體而言，歐洲央行評估認為近期收到的宏觀訊息大致證實了理事會先前對中期通膨前景的評估。潛在通膨指標正在放緩，唯一一個不利因素是服務業部門的通膨和價格壓力。最新數據顯示，歐元區服務業通膨率仍高達4.0%。高企的服務業通膨可能對整體通膨前景造成上行風險，但是歐洲央行認為企業正在透過利潤吸收部分增加的勞動成本。金融狀況依然緊張，先前的升息持續抑制需求，加劇通膨下行壓力。

　　相較而言，拉加德的表態更為直接明了。在隨後的記者會上，拉加德似乎在有意淡化服務業通膨的重要性和對貨幣政策的潛在衝擊。當被問及高服務業通膨是否會成為一個問題時，她表示「我們不會等到一切都回到2%（才會採取舉措）」。同時，拉加德表示歐洲央行理事會的一些成員「有足夠的信心」支持在本次會議上降息，並指出到6月份歐洲央行將獲得更多數據以做出明智的決定，並重申屆時將有一套新的宏觀經濟預測。

　　因此，在此次會議之後，多數機構認為，不出意外的話，歐洲央行將在6月開啟新一輪降息週期。鑑於各方預計聯準會將在一段時間內推後降息，而英國央行面臨著艱難的平衡行動，歐洲央行被認為很有可能成為西方第一個採取降息行動的主要央行。

　　值得關注的是，雖然歐洲央行成為主要央行中「降息第一人」的預期正在升溫，但是其降息推後和降息幅度打折扣的可能仍然存在。

　　當前歐洲央行降息週期面臨的風險之一是自身宏觀數據的波動。近期大洋彼岸的美國就業、通膨等宏觀數據突然“變色”，造成通膨預期不斷推後。這情況會否出現在歐元區仍是各方關注的重點。因此，隨後即將公佈的第一季薪資成長情況以及4月、5月CPI情況必然成為各方關注的焦點。畢竟，拉加德一再強調，歐洲央行的政策利率路​​徑是「依賴數據的」。

　　另一風險則是美國的問題。在美國通膨數據走高和聯準會降息預期縮減的背景下，拉加德在記者會上明確表示歐洲央行願意走自己的路，強調歐洲央行管理委員會將「依賴數據」而非「依賴聯準會」。因此，市場傾向於認為美歐央行之間必然會出現一定程度的貨幣政策分歧，同時歐洲央行也將堅持一定的自主性。然而，相較於先前預設的與聯準會同步寬鬆的情況，聯準會的變局可能導致歐洲央行的寬鬆週期要比先前預期更為謹慎、程度更為緩和。畢竟，先行一步就意味著歐元面臨更大的貶值壓力，也意味著更高的進口成本和更大的通膨壓力，這是需要歐洲央行權衡考慮的。

　　因此，雖然各方對歐洲央行的降息預期保持相對穩定，但相較於3月，部分市場機構對於歐洲央行年內降息預期的總體幅度從此前的125個基點下調為100個基點。

　　無論如何，即將開始的降息對於疲弱的歐元區經濟而言將是一針「強心劑」。歐元區Sentix投資者信心指數顯示，雖然最新的4月數據仍處於負值區間，但已經達到了2022年4月以來的高點。

　　最新公佈的歐元區採購經理指數（PMI）數據顯示，歐元區經濟正迎來轉折點時刻。雖然3月綜合PMI上升至2023年6月以來高點並突破了正成長的門檻，但歐元區製造業PMI僅為46.1，低於預期的47。考慮到歐洲製造業大國德國的綜合PMI指標連續9個月處於收縮區間且最新數據遠低於榮枯線，製造業部門的低迷和前景疲軟成為限制歐元區未來經濟發展的重要因素。然而，伴隨降息和寬鬆到來的將是銀行信貸條件的放鬆和更大範圍融資條件的改善，這將同步支持歐元區的家庭消費和企業投資，為歐盟製造業提供更大的刺激和支持。同時，隨著金融狀況的緩解，固定投資也料將回升。因此，各方認為，如果歐洲央行堅持當前政策預期並如期降息，歐元區經濟將在2024年呈現逐步增強勢頭。

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