近期，美國市場劇烈震盪，曾經備受青睞的科技巨頭股票遭遇重創，而小型股和高收益債券卻意外走強，引發投資人對市場走向的廣泛關注。

　　具體而言，以納斯達克(17726.9398, -144.28, -0.81%)指數和「Mag 7」為代表的科技大盤股遭遇重挫，納指單週跌幅4.8%創2022年以來最大。同時，小型股指數羅素2000卻逆勢上揚，可望創下2024年以來最佳月度表現。

　　有分析認為，以上現象凸顯市場可能正在經歷一輪顯著的資金輪動，但小型股反彈的可持續性也遭受了一些質疑。


　　科技股失寵，小型股異軍突起，VIX大爆發

　　近日，那斯達克指數創下2022年以來最大單日跌幅，「Mag 7」指數週跌幅達4.8%。

　　與之形成鮮明對比的是，羅素2000小型股指數預計將創下2024年以來最佳月度表現，美國高收益債券則錄得自2020年以來最長連漲。

　　RBC(111.13, -0.95, -0.85%) Capital Markets衍生性商品策略主管Amy Wu Silverman指出：

　　“市場情緒確實出現了拐點．．．．．．現在你能看到對英偉達等股票進行對沖的需求”

　　這項判斷得到了多項市場指標的印證，例如：

　　1． 尾部風險合約成本創年最大漲幅

　　2． VIX指數升至近17，為4月以來最高水平

　　3． 投資人大量買入標普500指數ETF，同時拋售科技股衍生性商品

　　有分析認為，政治因素、通膨預期與通膨預期帶來的產業輪動，可以部分解釋市場風格的轉變：

　　1． 政治因素：川普競選前景改善，市場對其潛在政策反應正面

　　2． 通膨預期：6月CPI低於預期，強化降息預期

　　3． 產業輪動：經濟敏感型產業需求上升，因為市場押注聯準會有空間降息，降低債務融資業的負擔

　　小型股是「避風港」嗎？巴克萊的看法有點不一樣

　　在這一背景下，小型股會成為資金的「避風港」嗎？

　　與目前市場普遍看好小型股的觀點相左，巴克萊銀行提醒投資人，歷史數據顯示小型股在降息週期後表現往往不佳。巴克萊寫道：

　　小型股在華爾街獲得了新的青睞，但沒有太多因素支持該板塊飆升的預期。

　　巴克萊策略師認為，追蹤小型股的羅素2000指數在降息開始時通常會下跌。 「我們認為，這與降息週期開始將為小型股帶來可持續上升趨勢的普遍觀點相反，」報告稱。

　　報告比較了1980年至2020年13個降息週期中羅素2000指數與標普500指數的表現。儘管報告承認，存在不同結果，但在第一次降息前後150天內，整體呈現下降趨勢。


　　目前，華爾街對小型股交易的樂觀情緒逐漸升溫，巴克萊認為，部分原因是利率下降可能有助於緩解債務負擔，但也可能預示著經濟降溫，對大盤股更有利。

　　華爾街老將Ed Yardeni本週亦撰文稱，由於小型股缺乏前瞻性收益、收入和利潤率，該交易沒有支撐。

　　SoFi 投資策略主管Liz Young Thomas則對小型股行情的持久性表示懷疑：

　　「隨著聯準會開始降息週期，市場往往會在最初階段甚至在降息開始後的短時間內感到高興。

　　但如果降息週期與經濟數據放緩、收益令人失望或市盈率快速壓縮同時發生，小型股可能會迅速失去動力。 」

　　道瓊指數、黃金、美債都在跌，比特幣“強勢依舊”

　　如果小型股也不是一個絕對安全的庇護所，那麼其他資產呢？我們不妨來複盤本週各類資產的表現：

　　1． 黃金：從歷史高點回落，週五跌幅超2%，主要受美元走強和獲利回吐影響

　　週五，黃金下跌超過2%，主要原因是獲利回吐和美元走強。 Allegiance Gold的營運長Alex Ebkarian表示：

　　“除了獲利回吐外，市場因軟著陸的敘述而下跌，這可能會給金價帶來壓力，因為投資者會將資金從避險投資轉向風險更高的投資。”

　　目前，市場現在預計聯準會在9月降息的機率為98%。 Gabelli Gold Fund的副投資組合經理Chris Mancini表示：

　　“如果經濟走弱導致政府刺激，特別是基礎設施投資，那麼黃金和工業金屬將同時上漲。”

　　2． 美債：殖利率小幅上升，投資人重新聚焦聯準會降息時間

　　本週，美國收益率因擔心川普的財政和貿易政策，將刺激通膨和成長而上漲。

　　具體而言，美國基準兩年期公債殖利率上漲6個基點至4.51%，而10年期公債殖利率上漲至約4.24%。

　　隨著川普遇刺事件後支持率不斷走高，PredictIt 數據顯示川普在11 月獲勝的可能性達到63%，目前，交易員們正重新關注聯準會最早在9月降息的可能性。

　　互換交易員認為，9月聯準會降息幾乎是確定的，合約隱含殖利率定價為24個基點的降息。整個2024年，交易員預計兩次25個基點的降息和約40%的第三次降息機率。


　　3． 美元：三週來首次上漲

　　本週，彭博美元現貨指數上漲0.5%，三週來首度上漲。

　　Monex的外匯交易員Helen Given表示：

　　“無論實際政府狀況如何，仍然會有投資者相信美元本身將繼續作為全球貨幣，在緊張的政治局勢中保持價值。”

　　4． 比特幣：逆市突破67,000美元，創一個多月新高

　　本週，比特幣自一個多月以來首次突破67,000美元。值得注意的是，比特幣走強部分歸因於市場對川普潛在勝選的樂觀預期，認為其將為加密貨幣創造更有利的監管環境。

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