金融風暴全球皆難以倖免，去年風光一時的新興市場也彷彿坐雲霄飛車般從高點快速滑落，究竟哪些新興市場仍然具備投資價值？保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀認為，新興市場雖然股票跌幅相對較大，但對照其經濟仍將持續成長的基本面來看，股價相對於成熟市場較便宜；其中亞洲區因為多數國家具有穩健外匯儲備和財政收支，銀行體系也較少大量持有海外不良資產，因此雖然經濟仍面臨成長放緩可能性，但預估亞洲經濟體的體質仍將比其他地區更為良好。


馮士耀也指出，此次新興股票市場雖然受傷不輕，但經濟面影響反而不如成熟市場嚴重，根據OECD十月份最新的報告顯示，七大工業國家與歐元區已然陷入經濟衰退的階段，但為新興國家之首的金磚四國表現仍相對穩健，尤其以巴西最為強勁(資料來源：OECD，2008/10)。而且MSCI 新興市場指數相對於MSCI全球股市指數（MSCI AC World Index）的Beta值，比以往由新興市場所引發的金融危機時期的Beta值明顯縮小，顯現市場風險逐漸降低。然而由於全球金融市場受到流動性緊縮的影響，投資人仍需注意資金轉移對新興國家的金融市場造成直接的負面衝擊，以及對當地金融業、一般企業或甚至是消費者取得資金管道的影響。因此，資金外流除了影響新興國家經濟，並是造成股市大幅下跌的主要原因之一，也是未來投資人最需要關注的指標。

此外在三大新興市場中，馮士耀認為，亞洲可能是金融風暴中受影響較少的區域；由於多數亞洲經濟體的國內銀行未大量持有不良海外資產，因此有機會安然渡過全球金融震盪。雖然經濟多元化且貿易依賴度高的亞洲地區絕對無法完全免受風暴影響，根據IMF報告顯示，引領亞洲經濟增長的中國和印度今明兩年經濟成長預計均將受到出口低迷的拖累而放緩：預計中國今明兩年經濟成長率為9.7%和9.3%，07年為成長11.9%。印度今明兩年經濟料將分別成長7.9%和6.9%，低於去年的9.3%（資料來源：IMF，2008/10）。

此外，中國將是未來景氣復甦時的關鍵國家；隨著經濟走緩，中國政府也陸續祭出利多政策，包括調降存款準備率、印花稅改為單邊收取、中國主權基金買進三大銀行股及鼓勵集團母公司買進子公司股票等，都有利陸股止穩。馮士耀指出，今年至今大陸股市已累積下跌約六成，股市本益比跌至10倍(資料來源：Bloomberg, 2008/10/20)，雖然短期內整體市況仍未明朗，但長線而言，目前大陸股市處於吸引水平，預計後市反彈潛力龐大。整體來看，亞洲區域經濟成長雖然出現減緩徵兆，但在全球仍屬增速相對較快地區，尤其中國經濟仍為推動該區域的主要動力，加上內需消費及建設商機龐大，亞太地區貨幣、資產及股市後勢可期。

在拉丁美洲方面，馮士耀指出，大部分國家財政與經常帳已較以往改善：拉丁美洲過去五年的高速成長帶動民間財富提升後，並未大舉消費進口品，且政府亦未大舉消費形成財政赤字。受惠於商品原物料價格的高漲，累積了大量的外匯存底。與過去拉丁美洲國家遭遇貨幣及債信危機的衝擊所不同者，目前拉丁美洲國家央行已能從容地應付該國貨幣大幅貶值的狀況。值得注意的是，巴西與原物料的價格關係較為密切，外部需求的減緩勢必對於拉丁美洲的經濟造成較大的負面衝擊；而墨西哥經濟對美國依存度較高，恐加重了墨西哥製造業景氣下滑的力道。

馮士耀認為，全球信用緊縮的狀況將會持續影響新興歐非中東地區，尤其以俄羅斯股市最需留意：俄羅斯外債佔GDP比重高，國內企業面臨海外債務再融資困難，而國內借款管道又不暢通的情況下，加上資金撤出俄羅斯市場導致俄國貨幣貶值，使得企業外債負擔更加沉重。不過中歐三國(CE3)經濟體質仍尚穩健，自90年代起，新興歐洲國家先後卸下鐵幕，在經濟快速發展和外資湧入下加速與歐盟整合，其低廉的人力吸引西歐國家前往設廠，同時刺激其經濟快速成長。根據IMF預估捷克、波蘭、斯洛伐克2009年GDP分別為3.4%、3.8%、5.6%，成長幅度更甚於拉丁美洲。