印尼廠開始賺錢了「橡膠王」正新迎來春天

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王室 | 2021-4-25 11:15:55

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2021-04-25 10:46經濟日報記者黃淑惠、邱馨儀／台北報導

報系資料庫

台股除了航海王、鋼鐵人，前陣子網友還喊出「橡膠王」，摩根大通日前樂觀橡膠需求，同步啟動漲價，上修正新（2105）目標價至75元。依據該報告，外資主要是看好正新印尼廠今年可虧轉盈調高營運績效，但正新過去正是因為雙印廠的虧損讓經營權變天，才不到一年雙印廠之一的印尼轉虧為盈，令市場高度好奇。（延伸閱讀：外資上修長榮、正新目標價喊到101元、75元）

去年正新原董事長羅才仁退下來，改由二姊夫、正新前總經理陳榮華接任董事長一職。面對「雙印」質疑聲浪，正新前董事長羅才仁曾說過，「改變，需要一些時間。」

業界觀察分析，「不能說過去一年正新做了什麼，真要說就是長期布局後「天時、地利」匯集效益要開始發酵，讓正新印尼績效開始被外界看到。」

根據財報顯示，去年正新輪胎的印度廠虧損10.64億元，印尼廠虧損8.36億元，儘管去年雙印大虧，但正新去年全年稅後純益仍繳出59.88億元成績，比前年大幅成長72.7%，每股稅後純益1.85元，換言之，雙印廠的虧損若能改善將對正新是一大利多，仔細探究，雙印廠被法人青睞，最大兩關鍵因素是在已步入收割階段及匯率趨穩。

印尼廠當初大虧的原因，主要是建廠時的外幣借款為美元，但由於印尼廠的功能性貨幣是印尼盾眨值，以致於借款部位產生的巨大的未實現匯兌損失，印尼盾在2020第一季快速大幅眨值，產生了近十五億台幣未實現匯兌損失，隨後印尼盾也慢慢的升值回來，所以這個巨額未實現匯兌損失就陸續回沖。

而且，在長期投資布局下，原本就預計印尼廠在2020年就有機會邁向損益兩平，然而被疫情影響，回收期也跟著延後。目前印尼廠設備開工率恢復正常，並以售後補修市場為主。法人推估，印尼廠機車胎日產量超過2.5萬條，單月營運即可達損益兩平。

至於正新印度廠機車胎設備日產能達2萬條，飽受印度疫情衝擊，產能稼動率偏約五成，機車胎量產未達經濟規模，造成印度廠營運，迄今還處於虧損。法人分析，只要產能能順利投產，效益會逐步顯現。

去年正新獲利繳佳績，如果以財報來分析，2020年淨利較2019年增加25億元，主要還是2020年合併毛利由22%提升至25%，推估主要還是受惠於產品漲價及2020年初原料成本下降提前備料所致，因此即使合併營收減少12%，毛利總額較2019微幅增加3,000萬元。

其次，營業費用較2019減少15.6億，主要為銷售費用減少10億，因此營業利益較2019年大幅增加15.9億。第三，正新加速還款金額，讓利息費用減少約7億，另外還有補助款等其他收入增加4億元。

業界觀察，正新在全球布局、規模提升的考量下，前往雙印設廠是一個重要策略；投資在去年準備收割階段，就遇到疫情，也因為投資規模大，飽受虧損壓力，如果拉長時間軸來看，經營者以長期的規劃考量來布局，深入人口需求量大的市場布局，是一個正確的選擇。

正新能在全球打響品牌，中國布局成功是很重要的關鍵因素，早期正新輪胎看好中國大陸市場商機，在中國都沒還沒有這麼龐大的輪胎市場需求前，就前往廈門投資設廠，後來中國投資成為推升正新營運成長的主要動能。

長期來看，美國商務部的反傾銷初判結果，對於國內輪胎業者可說是重傷，初判裁定結果，各廠產品反傾銷稅率在33%至98.44%；這個擬課高關稅，對於海外有投資設廠業者有利，只要海外廠的稅率比台灣區還低，對於輪胎廠來說將會是長期性的大利多，長期來看，泰國廠的成長也相當可期。

專家進一步指出，就長期策略經營，雙印投資對於正新長期布局來說，可以說是正確之路。

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