聯準會(Fed)預告今(2022)年稍晚就會削減資產負債表，摩根士丹利(Morgan Stanley、通稱大摩)直指，依照縮表組成來看，房貸利率恐怕還有進一步跳升的空間。

Zero Hedge 16日報導，大摩量化研究部門主管Vishwanath Tirupattur發表研究報告指出，Fed目前的資產負債表規模高達8.2兆美元，其中5.6兆美元是不同到期期限的公債、2.6兆美元是機構擔保不動產抵押貸款證券(Agency Mortgage-Backed Securities，簡稱Agency MBS)。Fed決定縮表，對市場有重大意涵。

大摩指出，根據過去經驗，Fed資產負債表的規模每變化1,000億美元，美國10年期公債殖利率將有4~6個基點的波動。由於Fed擴表時取得公債、機構MBS的方式不同，Fed持有部位對這兩種債券的市場佔比也不同，因此縮表造成的影響也不一樣。

大摩直指，Fed擴表時，主要透過美國財政部發行新債取得公債，可挑選不同到期日的公債、進而決定要將多少存續期間挪出市場。當Fed決定縮表，預測央行會直接讓公債到期後不再投入。這意味著，殖利率曲線受到的影響，取決於財政部在Fed縮表之際，還要增發多少公債。大摩利率策略師估計，美國財政部的公債發行量須在2023年底前增加8,500億美元、2024年底前增加1.3兆美元，這意味著2022年底美國10年期公債殖利率將上看2.3%。

機構MBS則是另一個故事。大摩指出，Fed是在次級市場收購機構MBS，預測央行將透過提前清償、還本的本金償還方式來縮減機構MBS部位。除此之外，Fed持有的部位，對在外流通機構MBS的佔比也高出不少，因此造成的影響也較大。

報告稱，2021年Fed買進5,750億美元的機構MBS，而市場上的淨發行總額為8,750億美元，因此市場吸收了3,000億美元的機構MBS。一旦Fed開始縮表，預測市場2022年得吸收5,650億美元的機構MBS，為私募市場有史以來必須消化的最高金額。也就是說，Fed縮表對於機構MBS的影響將高於其他資產類別。

市場已開始對此做出反應，過去兩週房貸利差已擴大約20個基點。大摩利率策略師認為，房貸利差還可能擴大接近10個基點，預測房貸利率將上升至近4%。

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