聯準會(Fed)準備升息、帶動殖利率曲線過去幾月持續趨平，部分分析人士警告，未來曲線走勢可能會更極端、甚至陷入倒掛。(圖為Fed主席Jerome Powell)

路透社10日報導，一般而言，殖利率曲線斜率往上，因為通膨將侵蝕長天期公債收益、投資人期望較高的債券殖利率作為承擔風險的補償。也就是說，10年期公債殖利率通常會高於2年期公債，因為存續期間較長。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢)

殖利率曲線趨於陡峭，暗示市場預期經濟活動轉強、通膨加溫、利率上升。殖利率趨於平坦，可能代表投資人預測近期將升息、對經濟成長展望失去信心。今(2022)年以來，美國短天期公債殖利率隨著升息預期走高，長天期公債殖利率的增速卻因市場擔憂升息衝擊經濟而較緩慢，進而導致殖利率曲線走平。

目前2年、10年債利差收斂至47個基點，比去年底短少30個基點，殖利率曲線日益走平。本週四(10日)公布的1月消費者物價指數(CPI)大增、增加升息預期，使曲線更加平坦。值得注意的是，美國2年期公債殖利率10日已從去年底的0.73%上揚至1.54%、共計大增81個基點，10年期公債殖利率也從1.5%跳增51個基點至2.01%、為2019年以來首度突破2%。

部分投資人及策略師開始預測，殖利率曲線最快今年就可能倒掛。渣打銀行預測，殖利率曲線今年年中將完全變平，年底前有倒掛機率。貝萊德(BlackRock)執行長Larry Fink也警告，殖利率曲線有倒掛可能。

舊金山聯邦儲備銀行2018年曾發表一份研究報告，內容顯示1955年來，每次經濟陷入衰退前，殖利率曲線都會倒掛、時間點落在倒掛後的6~24個月，訊號只有一次出錯。上一次殖利率曲線是在2019年倒掛，隔年美國經濟隨即因全球爆發新冠疫情陷入衰退。交易人士主要關注2年、10年期公債的殖利率曲線，因為這條曲線先前曾正確預測到經濟衰退。

股六債四危險？

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.、通稱小摩)直指，股票60%、債券40%的傳統投資組合「陷入危險境地」(is in danger)。

MarketWatch報導，小摩策略師Thomas Salopek 1月19日發表研究報告指出，固定收益投資人面臨近來最具挑戰的環境。利率市場還有大量續漲空間，而利率預期也可能進一步攀高。

Salopek警告，實質利率相對於經濟環境仍過低，Fed又將調升利率，看來債券非常有可能面臨負報酬、因為殖利率曲線恐陷入「空頭平坦」(bear flattening，即短期利率上揚速度較長期利率快)的境地。他預測，2022年美國10年期公債殖利率將上看2.25%。

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