【彭博】-- 隨著風險資產進一步大跌，全球各地的基金經理正在紛紛湧入對沖經濟衰退風險的資產，且速度創下了疫情最黯淡時期以來的最快。

對於激進的貨幣政策緊縮會令美國陷入經濟下滑的擔憂展現地淋灕儘致，交易員們紛紛構建股市下跌保護，競相購買「黑天鵝基金」，做多美元，開展各類防禦性交易。

由於通膨數據令人驚訝，給聯儲會採取激進舉措平抑物價帶來更大壓力，目前幾乎已經可以肯定其將推行1994年以來最為激進的加息舉措，這進而導致美國國債殖利率曲線的關鍵部分出現倒掛，拉響經濟衰退的警報。

「經典的衰退交易都在進行當中，」瑞穗國際的全球宏觀策略交易主管Peter Chatwell表示。

通膨加速且成長放緩使得各國官員擔心全球經濟正在進入滯脹階段，令人聯想起上世紀70年代。

這些憂慮在主要市場的反映如下：

最弱環節
隨著投資者湧入評級最低企業債違約保險合約，信貸市場一項暗示經濟衰退的指標創2020年以來最大升幅。

高評級公司與垃圾級公司信用違約互換息差在美國和歐洲都大幅走升。

這種被市場人士稱作「解壓縮」的現象顯示，市場越來越擔心，一旦衰退引發企業收入下降，一些最弱的信用債將無法償付。


Gap between junk-rated CDS and high-grade peers surges

這種局面勢將越來越糟。德意志銀行的策略師預計，歐洲垃圾級違約率到2024年將從不到1%躍升至6.6%，美國甚至會達到10.3%。

「如果預計未來12個月會出現經濟衰退，解壓縮就會繼續下去，」加拿大人壽資產管理的投資組合經理Kshitij Sinha表示；該機構管理著409億英鎊（498億美元）的資產。「我不知道美國如何才能避免衰退，尤其是近期發布的例如密歇根大學消費者信心等數據。」

防禦策略

股市情況也類似，相比周期類板塊，投資者對歐洲防禦性股票的偏愛程度創2020年7月以來之最。


European defensive shares continue to outperform cyclicals

下跌保護

鑒於看跌情緒升溫，交易員們5月份減持後，重新開始在股票期權市場構建對沖。Cboe看跌/看漲期權比例--防止下跌的合約與看漲合約之間的相對成交量--創下了疫情以來的最高水平。

基準期權指數VIX周一升破期限較長的期貨，這是一種相對罕見的倒掛，一般在對短期市場前景擔憂加劇的情況下出現。


Traders are again loading up on hedges in the options market

美元為王

美元正在經歷疫情爆發以來幅度最大的四天連漲。這對於有大量美元債務需要償還的開發中國家來說是個壞消息。美國市場周一開盤時，IShares摩根大通美元新興市場債券ETF跌至2020年3月以來的最低水平。


Emerging market bonds bulldozed under path of dollar rally

「黑天鵝基金」

與此同時，華爾街各家機構紛紛談論「末日」臨近，給旨在防止極端拋售情況的「黑天鵝基金」帶來福音。其中以逾4.5億美元規模位居第一的Cambria Tail Risk ETF（代號TAIL）勢將創下疫情爆發以來表現最佳的一個月，6月迄今上漲了4.3%，而資金流入仍在繼續。


Black Swan ETF is set for its best month since the start of the pandemic

總體而言，這些尋求在大幅拋售情況下走升的基金有望錄得疫情以來表現最佳的一年，根據Eurekahedge Pte的數據，2022年迄今此類基金獲得了將近16%的回報率。

「成長將會放緩，而且今年晚些時候會更快放緩--而與此同時聯儲會也無法暫停收緊政策，」安本資產管理投資總監James Athey表示。「這意味著經濟前景相當黯淡，尤其是股市。」

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