【彭博】-- 美國債券市場經歷了至少半個世紀以來最嚴重的崩跌，但認定跌勢已經結束還為時過早。

週四亞洲盤中，美國國債繼續下跌，聯儲會主席鮑威爾前一天表示，升息75個基點料將不會成為未來的常態，試圖減輕該央行自1994年以來幅度最大加息的衝擊。

一些跡象表明，債市尚未面臨最大挑戰。鮑威爾說，現在宣布戰勝飆升至40年高位的通脹還為時過早。政策制定者對於明年底聯儲會基準利率的預估中值，也從之前的2.8%升至3.8%。五人還預測，會超過4%。

在這樣的路徑下，美國國債至少自1970年代初以來的最大跌勢幾乎肯定會擴大，並刺激利率再次走高。兩年期和10年期美國國債殖利率(目前分別約為3.3%和3.4%)，往往與聯儲會的基準利率同步攀頂，投資者因而將4%視為下一個要測試的里程碑。

「很明顯，聯儲會將不惜一切代價強行降低通脹，最終利率將接近4%，甚至可能更高，」 Northern Trust Asset Management短期固定收益總監兼信用研究主管Peter Yi說。「聯儲會正在加息的路徑上，儘管鮑威爾試圖淡化下個月再加息75個基點的說法，但他也表示利率仍然極低。」


Treasury yields tend to top out in line with Fed's rate

美國國債殖利率的急升對更廣泛的金融市場造成了沈重壓力，週三晚些時候美債的上漲提供了喘息的機會。對貨幣政策變化高度敏感的兩年期國債殖利率一度下跌24個基點，10年期債券也出現了類似的大幅波動。標準普爾500指數上漲1.5%，結束了連續五天的跌勢。

然而，市場波動劇烈，許多投資者表示，10年期國債殖利率可能會升至2010年以來的最高水平。儘管鮑威爾表示，該央行絕對致力於將通貨膨脹預期保持在2%，但債券市場衡量通膨預期的指標五年收支平衡通膨率週三一度上漲9個基點至3.03%。

「10年期債券殖利率升至4%並沒有超出界限，」Xponance Inc.董事總經理兼美國固定收益高級投資組合經理Charles Curry說，該公司監管著大約150億美元的資產。他認為，在通貨膨脹如此之高下，聯儲會的基準利率最終會接近4%，甚至可能是4%。

在2008年金融危機之後，多國央行持續多年的刺激政策，促成了超低殖利率時代，如今戛然而止；當時通貨膨脹相對溫和，政策制定者幾乎沒有壓力。多國央行先前通過所謂的量化寬鬆 (QE) 向金融體系注入現金，本身也積累巨量的債券，但隨著消費者價格飆升及央行縮表，這種態勢在全球範圍內明顯逆轉。目前還不改其志的主要央行就是日本央行，但也受到交易員的挑戰，要求提高債券殖利率的上限。

鑑於海外的殖利率低於零，美國國債市場受益於外國買家的湧入，本週將召開會議的日本央行，如果屆時政策轉變，可能給美國國債市場帶來進一步的阻力。但日本投資者今年大部分時間都在拋售外國債券，如果日本央行允許殖利率走升，這一趨勢可能會加速。

三菱日聯美國宏觀策略主管George Goncalves表示，如果日本央行將殖利率上限從0.25%提高至 0.5%，可能會刺激美國10年期債券殖利率飆升50 個基點」，但他也表示，此類舉措可能是買入機會。

然而，美國國債殖利率將在何處見頂，最終取決於經濟走向以及聯儲會是否能夠壓制通脹。儘管今年殖利率步步高升，但短期和長期殖利率差已經縮小或出現倒掛，這代表市場預期，加息最快將在明年令經濟放緩或引發衰退。

Xponance的Curry表示，在聯儲會力克這場通脹之前，利率會大幅攀升，直到殖利率曲線反轉，但這最終會導致經濟衰退。

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