陳忠瑞專欄－給美國景氣按個讚

    2013-03-23 01:25
    工商時報
    瑞展產經董事長陳忠瑞

　近年來國際金融市場「聞債色變」，包括2007∼2008年美國「次貸危機」，及2011∼2012年的「歐債危機」，都導致國際股市重挫。經濟單位小至個人、家庭、公司，大至城市、國家，只要年年入不敷出，長期就累積出債務，包括卡債、學貸、房貸，社福保險赤字，至合稱「雙赤字」的貿易赤字及國家赤字。赤字不斷累積，最終成為無法善了的龐大債務，也成為危及全球景氣及股市的不定時炸彈。

　解決債務只有四個字，就是「開源節流」。全球經濟龍頭美國似乎正往正確的道路前進，「財政懸崖」、「自動減赤」、「舉債上限」等困擾金融市場的議題，都只是開源節流的過程而已。而歐元區的撙節開銷、課徵高額富人稅，金融稅、存款稅，也是努力邁向健康財政的政策。如果政策終具成效，金融市場應該抱以長痛不如短痛的評價才對。

　首先看看恐怖的美國「雙赤字」，美國國債高達15兆美元，逼近美國GDP一年總額，而且近4年來，每年以近10％的一兆美元速度增加，這也是美國國債失去3A評等的原因。但是美國今年政府預算似乎出現契機，截至九月底的2013會計年度預算赤字，預估將縮減至8,450億美元，扭轉過去四年每年超過兆元的趨勢。不只如此，2014及2015會計年度政府預算赤字，預估將分別縮減至6,160億及4,300億美元，如果上述目標可以達成，美國國債佔GDP比重將不升反降。根據統計，截至二月底美國2013會計年度前五個月，聯邦赤字年減15％，其中收入增13％，支出只小增2％。

　美國赤字之所以邁向縮減，仍不脫開源節流四個字。開源方面，包括年收入達45萬美以上的家庭，所得稅率提高，股利所得稅也提高，薪資稅的減免也將落日等等，最重要的是美國景氣回春，尤其是美國電價、油價及天然氣價格持續下跌，製造業因低廉成本鮭魚返鄉，稅收逐步增加。節流方面當然首推3月1日啟動的850億美元自動減支方案，其中一半來自乘數效果較低的國防預算，總統歐巴馬逐年自中東撤軍，節省鉅額軍費，如此開源節流政策，美國政府赤字縮減曙光乍現。

　其次，是美國貿易赤字，去年12月貿易逆差385億美元，年減兩成，為近三年來最低，今年元月份雖然增加至444.5億美元，但是美國以往每年進口超過3,000億美元的石油，根據國際能源總署IEA預估，由於頁岩油開發成功，美國在2020年可望成為石油輸出國，依此趨勢，去年5,404億美元的美國貿易赤字，在石油進口減少下將逐年縮小，甚至歸零。

　因此，美國景氣可望獨強，並帶動美元成為強勢貨幣。今年以來美元轉強，似乎呼應此一長期趨勢，恰巧亞洲有日本政府強打通縮做貶日圓，新上任的日銀總裁黑田東彥，可能提前實施開放式資產收購計畫，英國失去3A評等後英鎊積弱不振，歐元也因歐債纏身大貶，歐亞分別有弱勢貨幣競貶，更強化美元的強勢地位，強勢美元不但無損美國經濟，反而有利於國內消費佔七成以上的內需，而強勢美元也間接削弱黃金及原物料價格，美國經濟指標包括工業生產、產能利用率、製造業PMI等製造業指標、房地產及就業市場等紛紛走強，印證了美國經濟已回春的事實。

　從以上分析，美國雙赤字縮減可期，美國經濟再起，美元獨強，美國量化寬鬆政策終將結束，美國聯邦利率不可能一直維持在0.25％水準，利率終將因景氣好轉而啟動上升循環，近期十年期美債利率從1.5％揚升至2％左右即是先兆，首季美公債創下近六年最長跌勢，資金棄債轉股，促使道瓊指數創下歷史新高，S&P500指數平新高，似乎也在在印證美國強勢經濟，美國「股匯雙強」，我們不得不給美國景氣按個「讚」。

　（作者陳忠瑞擅長以深厚的總經底子融入投資決策，成功避開三次萬點股災，更將其實戰經驗著作股海戰國策與股海煉金術兩書）