「道氏理論通訊」的編輯羅素於周二收盤後表示： 「今日收盤是我所見過最糟糕的收盤之一，道瓊距11月 20日空頭市場低點7552.29不到1點，使得道氏理論支持 者無不繃緊了神經。該空頭市場的低點是否會跌破？」

羅素並不急於回答這個問題，只希望屆時由市場自 行表態。

那麼美國股市是否能成功重新測試11月20日低點， 而後反彈？還是跌破該低點，再創空頭市場新低？

為了一探究竟，分析師研究了過去市場成功重測空 頭市場底部時，投資人氣氛的演變。不幸的很，結果發 現，在以往那些場合裡，投資人間的氣氛與周二明顯不 同。

為了蒐集成功重測空頭市場底部的案例，分析師由 1965年以來所有空頭市場的底部著手，統計了由一至六 個月期間後，道瓊工業平均指數回檔至距底部5%以內的 案例。

分析師並使用了四種氣氛指數加以衡量。第一種， 當然就是修伯特股市通訊信心指數(HSNSI)。該指數係 衡量一組短期投資通訊所建議的平均持股比例

其他三種指數分別為：

1.投資情報通訊(Investors Intelligence)所運用 的投資通訊信心指數。

2.美國散戶協會所調查的散戶信心指數(AAII)。

3.CBOE交易所的波動指數(VIX)，該指數係反應選擇 權交易員對來市場波動的預期，亦被視為投資人恐慌指 數。

雖然這些指數顯示的結果往往並不一致，然而卻呈 現出一項明顯的型態：通常，當股市重測底部時，空頭 氣氛的程度，一如股市創新低時。在許多案例中，重測 底部時的空頭氣氛，甚至更為濃厚。

這典型的型態與周二的情況，呈現得是強烈的對比 ，因為周二的樂觀氣氛，較11月20日低點時，要多得多 。

當股市成功重測空頭市場底部時，一個投資人氣氛 如何演變的典型例子，便是2000至2002年空頭市場結束 後六個月期間，HSNSI指數的演變。

該空頭市場低點係出現在2002年10月9日，當時道瓊 工業平均指數收於7286點。在經歷了一段自低點反彈的 漲勢後，股市於2003年前幾個月重測了該低點，道瓊 於3月11日收於7524點。當日的HSNSI指數較2002年10月 9日股市低點時的HSNSI指數，低了29.2個百分點。

顯然，2003年3月的空頭氣氛較2002年10月要多得多 。其後，2002年10月低點終於守住，並展開了強勁的漲 勢。

周二的情況則完全不同。周二收盤後，HSNSI指數不 但不低於11月20日水準，甚至還高出了8.2個百分點。

其他信心指數亦出現類似結果。例如散戶信心指數 (AAII)，去年11月20日，有57%看空股市，周二則僅39% 看空。此外，VIX指數於11月20日為80，周二收盤則報 48.63。

的確，並非所有信心指數都呈現相同結果。例如， 散戶信心指數周二僅較11月低點時，溫和看漲。

但是衡諸這四種信心指數，美國股市重測11月低點 時，有可能跌破。