要聞

上周美股新高，美元七個月低位，金價站上六周高點，人民幣暴漲后回調。

美5月非農新增就業僅13.8萬，時薪不佳；分析稱6月仍加息但9月加息概率大降。

美國退出巴黎氣候協議沖擊波：油價周五一度跌3%。

英國大選前夕發生恐怖襲擊，至少七人遇難。

減持新規后續：證監會召開專題視頻培訓會，稱減持制度是“重大的長期性、關鍵性基礎制度”。

中國證監會明確創投基金所持股份鎖定期安排，以及股東認定標準。

央企重組新動作：神華、國電或將合並。

IPO節奏確認放緩，減持新政進入實施階段。

國家郵政局出面協調，菜鳥順豐同意恢複業務合作和數據傳輸。
市場概述

周五，盡管美股盤前公布的5月非農就業不如預期，但股市仍平開高走，三大股指創新高。市場主流仍預期美聯儲在6月加息，但今年是否能加息三次的展望下調，美元重回七個月低位，金價站上六周新高。

在美國總統特朗普宣布退出巴黎氣候協定后，市場擔心這將導致美國原油開采活動激增，令全球原油供給持續過剩。受此影響，WTI原油跌幅一度擴大至近3%，跌破47美元關口，不過之后跌幅顯著縮窄。

暴漲過后，隨著流動性緊張得到緩解，周五人民幣出現回調。在岸人民幣北京時間周五23:30收報6.8085元，較周四夜盤收盤微跌23點。離岸人民幣一度跌破6.79關口，日內跌400點；北京時間周六04:59報6.7745元。

市場收報

美股

標普500指數漲0.37%，道瓊斯工業平均指數漲0.29%，納斯達克漲0.94%。恐慌指數VIX收報9.75，創1993年12月份以來收盤新低。上周，標普500指數累漲0.94%，道指累漲0.58%，納指累漲1.54%。

歐股

富時泛歐績優300指數收漲0.26%。德國DAX 30指數收漲1.25%，上周累漲1.75%。法國CAC 40指數收漲0.47%，上周累漲0.13%。英國富時100指數收漲0.05%，上周累漲0.40%。

A股

滬指收報3105.54點，漲0.09%；上周累計跌0.1%。深成指漲0.66%。創業板漲1.01%。

黃金

COMEX 8月黃金期貨收漲0.8%，報1280.20美元/盎司，上周累漲約1%。

原油

WTI 7月原油期貨收跌1.45%，報47.66美元/桶。布倫特8月原油期貨收跌1.34%，報49.95美元/桶。

要聞詳情

減持新規后續：證監會召開專題視頻培訓會，稱是“重大的長期性、關鍵性基礎制度”。

證監會稱，“減持制度是證券市場重大的長期性、關鍵性基礎制度。這次對減持制度作進一步完善，根本目的在于促進上市公司專注主業，完善上市公司治理，提高上市公司質量，引導長期、價值投資。”

“中國神電”呼之欲出！央企重組新動作：神華、國電或將合並。

全球最大煤炭企業神華集團旗下上市公司中國神華、國內五大電力集團之一的國電集團旗下上市公司國電電力均發布公告，稱將于6月5日起停牌，控股股東擬籌劃涉及公司的重大事項。5月有報道稱，中國考慮將神華、中廣核和大唐合並爲一家公司，將華電、國電和中核合並爲一家公司。

IPO節奏確認放緩，減持新政進入實施階段。

有接近發審委員的業內人士表示，近期IPO節奏確實要放緩，但預計不會暫停，因爲暫停之后還需要重啓，需要解決的問題會更多。

中國證監會明確創投基金所持股份鎖定期安排，以及股東認定標準。

證監會發布監管問答，明確關于首發企業中創業投資基金股東的鎖定期安排及適用該政策的創業投資基金的具體認定標準。符合一定條件的創投基金股東鎖定期從36個月變更爲一年。

國家郵政局協調，菜鳥、順豐同意全面恢複業務合作、數據傳輸。

6月2日晚，國家郵政局召集菜鳥網絡和順豐速運高層來京，就雙方關閉互通數據接口問題進行協調。雙方同意從6月3日12時起，全面恢複業務合作和數據傳輸。

近日阿里、順豐互撕事件爆發之后，各大互聯網巨頭、快遞巨頭紛紛開始“站隊”。目前的對陣情況是：騰訊、京東、網易、美圖挺順豐，圓通、EMS支持阿里旗下菜鳥。

5月非農令人失望：新增就業僅13.8萬，前值大幅下修，時薪表現不佳。

美國5月非農就業新增13.8萬，遠不及預期的18.2萬，此前兩個月的前值均大幅下修；時薪同比增長2.5%，不及預期，創去年三月以來最低；勞動力參與率降至62.7%。華爾街對這份就業報告的點評是：6月加息“板上釘釘”，9月加息概率大降。

蘋果年度開發者大會即將來襲，我們可以期待什麽？

6月5日-9日，蘋果年度開發者大會將在美國加州聖何塞召開。坊間多猜測蘋果將借此推出Siri智能音箱“正面剛”亞馬遜Echo，正式進軍智能家居領域。這款音箱使用高端揚聲器，其中的傳感器將能根據房間條件調整音頻。

英國大選前夕發生恐怖襲擊，至少七人遇難。

當地時間3日晚10點后發生在倫敦的恐怖襲擊造成至少7人遇難，另有至少48人受傷被送往醫院。受此影響，部分正在進行的英國大選活動將因此延期舉行。6月8日，英國將舉行大選，此前的恐怖襲擊曾令首相梅領導的保守黨民調一度受挫。

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這個對沖基金大佬解釋了：爲什麽通用汽車是下一個蘋果，以及做空特斯拉的邏輯

年初至今，特斯拉股價接近一路上揚，半年的時間漲幅就已高達60%，創下曆史新高，並超越通用和福特，成爲美國市值最高的汽車公司。但近日有多位分析師開始質疑這家“春風得意”的公司。

對沖基金Greenlight創始人David Einhorn日前在接受媒體采訪時指出，通用汽車越來越像蘋果公司，而特斯拉則是“我們認爲的泡沫之一”：

和蘋果一樣，通用汽車也有資金配置的問題，他們都在囤積大量現金。雖然沒有給股東回報，但是他們的所作所爲改變了受到的制約。他們以前說過，“我們不是回購股票，”此后他們借了1000億美元。他們以低于100美元/股的價格回購了1/4的股票。蘋果PE的走高，也正是因爲資産配置方案的改進。

通用汽車的資産負債表似乎同樣低效。他們認爲，有這些限制的原因是希望保留所有現金，以備雨天來臨。有很多方式來解決這個問題，選舉董事會的目的就在于解決這個問題。

特斯拉是我們眼中的泡沫股票之一。我們認爲泡沫股票被錯誤估值的程度很高很高。其程度之高，足以讓我們等待很長一段時間來證明我們的判斷。我認爲，市場的情緒將會改變。最終，一家公司的盈利能力將成爲重要考量。我不知道這會在何時發生，投資組合的持倉也將與風險和回報有關。
認爲特斯拉是“泡沫”的，並不僅僅是這位對沖基金大佬。汽車行業投資評論員Matthew DeBord近日也撰文指出，“數字是荒唐的，而且每天都愈發如此”：

或許更準確的說法是，投資者們正在爲特斯拉故事未來的發展押注。

這些投資者買下的是這家公司未來能夠成功地打破生産界限，並實現産能提升。這種生産界限的打破，是需要違反物理定律的——Musk並非不知道這一點。

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IPO節奏確認放緩 減持新政進入實施階段

監管層呵護市場的政策正在組合推出。上周五(6月2日)晚，證監會公布的IPO獲準名單僅有4家企業，預計籌資總額不超過15億元。這是繼前一周獲批7家企業之后，再次大幅減少IPO核發數量。

有接近發審委員的業內人士告訴第一財經記者，近期IPO節奏確實要放緩，但預計不會暫停，因爲暫停之后還需要重啓，需要解決的問題會更多。

與此同時，證監會在周五晚間還發布了針對創投基金的兩個監管問答，作爲減持新政的第一個“補丁”，從縮短鎖定期的角度，對投資早期、投資長期的創投基金，提供制度支持。減持制度是證券市場重大的長期性、關鍵性基礎制度。爲了保障減持制度落地實施，證監會周日上午專門組織召開系統內視頻培訓會，對減持規定及交易所細則進行解讀學習。

政策密集推出

證監會密集推進減持新規落地的態度超出市場預期。“限制減持前期存在一定爭議，此次落地時點和監管的全面性超預期。”申萬研究所首席策略分析師王勝認爲，監管層穩定人心的決心不容忽視，結合IPO數量階段性減少，體現了監管層面對股權質押等潛在風險，穩定市場預期的決心。

回顧監管層節奏，5月26日(周五)下午，證監會發言人鄧舸在例行發布會上宣布，證監會將修改上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，引導上市公司有關股東減持行爲規范有序進行。

同日晚間，證監會官方微博公布了本周核發IPO批文的企業名單。值得留意的是，7家公司籌資總額不到23億元。這與5月第一周46億、第二周62億、第三周63億相比，大幅縮減。

5月27日(周六)，修改完成的《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》(證監會公告〔2017〕9號)(下稱“9號公告”)即發布實施，上海、深圳證券交易所也出台了完善減持制度的專門規則。沒有征求意見、也沒有新老劃斷，發布當日，立即實施。

新規一出，立刻引發創投基金、PE(股權投資基金)等機構激烈討論，其中一個爭議焦點是私募機構與上市公司創始人、經營者相比，身份較爲特殊，特別是作爲財務投資者進入的私募機構，是否要按照相同的鎖定條件、減持條件進行退出，值得商榷。

事實上，9號公告對創投基金留了“口子”，鄧舸在發布會上也表示，證監會對創投基金的退出問題作出了專門的制度安排。

端午小長假一過，“補丁”就來了。6月2日晚間，證監會發布兩個監管問答，對創投基金所持股份鎖定期的安排做出明確，在退出端提供支持。

在發行審核過程中，對于創投基金股東的股份限售期安排，將區分情況進行處理。對于發行人有實際控制人的，非實際控制人的創投基金股東，鎖定一年;發行人沒有或難以認定實際控制人的，對于非發行人第一大股東,但位列合計持股51%以上股東范圍，且符合一定條件的創投基金股東，鎖定期從3年縮減至1年。

值得注意的是，並非所有創投基金都適用上述政策，爲引導創投基金投早投小、長期投資和規范運作，支持創業創新，證監會限定了5個條件。即創投基金首次投資時，首發企業成立必須不滿5年、職工人數不超過500人、年銷售額年銷售額不超過2億元且資産總額不超過2億元、不晚于首發申請接收日前3年、在證券投資基金協會備案、基金管理人是協會會員。下一步，證監會還將繼續研究完善創投基金投資年限與上市后鎖定期的反向挂鈎機制。

爲保障新政順利實施，6月4日(周日)上午，證監會專門組織召開減持新規視頻培訓會，對9號公告修訂的具體內容以及滬深交易所發布的相關細則進行解讀。證監會副主席姜洋、主席助理黃炜出席並講話，證監會機關各部門、各派出機構以及系統單位處級以上干部參加了培訓會議。

一位派出機構內部人士告訴第一財經記者，證監會現在在出台重大政策規定后，都要對系統干部組織培訓學習，以保證充分理解、準確執行。“一般召開視頻會都是在工作日，減持新規對市場影響非常大，這次周日加班專門開會，也是爲了避免下面把活‘干歪了’。”該人士稱。

監管邏輯猜想

一邊放緩新股發行，一邊嚴格限制減持。超預期的政策態度背后是怎樣的監管邏輯?業內人士認爲，近期政策密集推出至少有四個方面的背景。

今年上半年IPO高速發行，發行規模與去年下半年相比基本持平。據第一財經記者統計，2016年證監會總共核發批文280家，募資1843億元，其中下半年核準210家，募資1425億。2017年1月1日至6月4日，證監會核發IPO批文199家，累計募資總額不超過1004億。由于監管層對“炒高、炒新”的嚴格限制，IPO對市場的“抽血效應”並不明顯，但是限售股解禁的壓力不容忽視。

除IPO外，定增解禁也對市場形成較大壓力。2015年、2016年定增規模較大，因此今明兩年解禁市值驚人。據招商證券分析師侯春曉統計，2017年A股迎來“解禁潮”，全年解禁市值達2.73萬億，其中，2月、9月和12月解禁市值均超過3000億，這三個月解禁規模分別達到3214.33億、3387億和3255億。一旦大股東出現清倉式、斷崖式的減持，將會給二級市場帶來極大沖擊。

另一個是“過橋減持”、“精準減持”等違反市場公平原則的套利行爲較爲猖獗。上市公司股東和相關主體利用“高送轉”推高股價配合減持、以及利用大宗交易規則空白過橋減持等行爲時有發生。這些無序減持、違規減持等問題，不但嚴重影響中小股東對公司經營的預期，也對二級市場尤其是對投資者信心造成了非常負面的影響。同時，産業資本的大規模減持，在監管層看來，這不但會令股市承壓，危害股市健康發展，也會給整個宏觀經濟帶來危害，使實體經濟面臨“失血”風險。

更直接的背景股指持續承壓。4月份以來上證綜指持續走低，以4月11日到5月11日爲例，上證指數從最高3290點持續下跌至3016點，3000點彈指可破。與此同時，次新股頻現“閃崩”，市場流動性風險上升。

受多方壓力影響，近日“叫停IPO”的呼聲又起，不過這一輪“反對暫停”的呼聲也異常強烈。比如安信證券首席經濟學家高善文近日撰文稱，從經驗上看，停發新股可以救市的證據並不清晰；從理論上看，停發新股可以救市的邏輯也存在許多明顯的漏洞。特別是考慮到制度上的機會主義傾向具有長期明顯的危害，停發新股的做法是很不可取的。

他認爲，一旦新股停發，恢複發行將是一個困難的政治決定。一方面政府要確認市場已經穩定下來，並具有足夠的所謂承接力，這在技術上十分困難；另一方面對新股恢複發行的猜測會反複困擾市場，形成許多噪音。最后的結果通常是，當市場已經明顯轉入強勢時，新股發行才得以恢複，這會導致新股以更高的價格發行，從長期來看提升了二級市場獲利的難度，從而不利于長線資金的流入。

另一位券商首席策略分析師對第一財經記者表示，2017年IPO發行節奏或與2016年正好相反，呈現上半年快、下半年慢的趨勢。在他看來，無論是調整新股發行節奏，還是將股東減持比例嚴格與時間挂鈎，都是爲了平滑市場波動，減少因政策影響造成的“擠兌”風險。

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